展望2020年：周期股负责“牛”？科技消费股负责

2019年1月初，上证指数尚在2400多点徘徊，市场情绪极度悲观。但少数公募基金经理旗帜鲜明地率先提出：A股市场已经走过了最困难的时期，终将在犹豫和反复中逐步进入上涨行情。这样的提前预判自然让他们抓住了2019年的市场行情。时隔近1年，让投资者来继续听听这些有先见之明基金经理对2020年的看法。

长跑胜出关键在于“把路走通了”

中国银河（601881）证券统计显示，截至2019年底，融通基金权益投资总监邹曦管理的融通行业景气净值上涨81.95%（同期业绩比较基准上涨23.45%），在175只普通偏股型基金中排名第3位；回顾2018年,融通行业景气在149只普通偏股型基金（A类）中排名第13。

再把时间拉长，可以看到，融通行业景气最近三年业绩回报为71.01%（同期业绩比较基准上涨16.62%），在131只同类基金中位居第3名。

在做业绩归因时，邹曦认为，主要得益于形成了完备的投资方法论，找到了一条自洽的投资之路。邹曦已经在融通基金工作18年，也是全市场少有的任职时间超过10年的基金经理。为了寻找这条自洽之路，邹曦摸索了十多年。

在经历过多轮市场牛熊更迭之后，邹曦发现，在投资中，引领或顺应产业趋势的企业，不管宏观经济和股市环境如何变化，其内含价值都在持续提升，其股票具有绝对投资价值。

哪些产业是趋势向上的呢，邹曦总结，能够提高生活水平、提升生产效率、改进社会的公平与正义的产业，就是趋势向上的产业。在这个底层逻辑之上，邹曦搭建了完整的产业趋势投资方法论。

“投资的方法有很多，正所谓条条大路通罗马，但重要的是找到适合自己的路，并把这条路走通，”邹曦解释，所谓的“把路走通”就是将投资体系的投资理念、方法论、工具箱、能力圈、组合管理、交易体系、投资心态七个方面做到相当水准，完备而能自洽。投资体系要适合自己的性格特征、知识结构、成长经历和工作习惯，投资体系要素之间要具有自洽性。

邹曦强调投资要以价值导向，做到不骄不嗔，“能够放下名与利，把时间和精力放在追求投资能力和认识水平的持续提升上，放在追求永远无法到达的真理上。不要过度关注净值涨跌，而是每天拷问自己，有没有学到新的知识、有没有认识到新的规律。遵循客观规律，做正确的事，结果自然产生。”

2020年股债谁强？

海富通基金有关部门负责人表示，2020年，国内的权益资产将更具有吸引力。A股面临的流动性环境仍较为有利，盈利也有望延续企稳，年度看权益资产仍将有相对较好的表现。市场演绎的中期逻辑是国内经济及政策指引方向，科技自立及消费升级是长期确定性方向。当前位置权益资产仍然更具吸引力，结构性行情可期。

海富通基金有关部门负责人认为，与权益资产相比，债券配置价值稍显“劣势”。总体看2020年一切以“稳”为主，经济低波动、政策有空间，因此明年利率可能继续震荡运行，需积极把握波段机会。信用债方面，高、中、低等级分化明显。预计2020年地产企业融资改善，制造业韧性底部支撑，城投“信仰”短期仍在，政策调控能力较强，整体系统性信用风险可控。可转债方面，A股盈利回升，结构性行情可期，关注景气度较高的成长+消费板块，需警惕流动性冲击。

2019年年初，邹曦旗帜鲜明地提出市场即将回暖。A股市场也不负众望，表现出了明显的结构性机会，偏股型基金平均收益可观，达到了30%。明年A股市场何去何从？邹曦判断，A股市场或将长期维持慢牛格局，科技、消费、金融负责“慢”，周期投资、周期消费负责“牛”，市场可能会在周期品的带领下实现长期慢牛的阶段性加速。

邹曦表示，A股市场出现慢牛行情源于股票市场制度的变化、资金结构的变化。首先，经济增长动力已经切换为更为平缓而且受到抑制的消费升级和技术进步，强力的逆周期刺激政策在未来很难出现，导致经济很难进入强劲增长状态，因此市场走势将更为平缓。其次，投融资体制效率提升，市场在资源配置中发挥更大的作用，为牛市的启动奠定坚实的基础。再次，随着强监管和科创板试点注册的推行，散户盲目炒作的情况有所改变；另外，海外资金、机构资金也加大了对A股的配置，在二级市场，机构资金的话语权在加大。