招商证券：食品饮料业3月月报暨年报季报前瞻_中国食品饮料招商网

个股观点更新：贵州茅台：民间消费支撑，Q1重新蓄水；五粮液：终端动销虽有量，核心难题仍未破；洋河股份：渠道下沉显着，终端动销较旺；古井贡酒：政通人和，增速加快；老白干酒：为体制改善而喝彩，内外兼修打开未来空间；泸州老窖：恢复增长明显，股价仍有空间；张裕A：行业继续回暖，公司复苏明显；伊利股份：Q1存在预期差，更看好伊利长期优势；海天味业：强者恒强，预计Q1收入在15%以上增长；中炬高新：聚焦渗透，预期，推荐后涨幅40%；好想你：商超快速增长，Q1增幅可期，市场预期激励；洽洽食品：预期改善催化，股价仍有空间；安琪酵母：经营好转，符合预期；

投资策略：布局龙头，关注变化。需求基本面暂无超预期表现，选股重于选板块，布局基本面确定的行业龙头公司。白酒板块重点推荐茅台、洋河、古井、老白干，短期老窖环比改善明显。食品龙头在行业需求疲软背景下，竞争优势更能拉开与对手距离，买入竞争优势明显的公司，重点推荐伊利、中炬，关注基本面边际改善的洽洽、好想你。

龙头优势明显，抢夺竞争对手市场份额。终端需求较弱，向上增长动力不足，企业逻辑是通过抢占竞品市场份额，提升市占率，一方面实现自身增长，另一方面能够加深强化自身品牌在消费者中的印记。高档酒龙头企业依靠降价放量，份额提升，保持自身规模稳定。中档酒优势企业通过渠道下沉和氛围营造，抢占品牌力较弱的地产酒市场份额，大众品强势企业利用成本下降，将节省的成本转为费用投向市场。这个过程中，龙头企业竞争优势明显；

关注新变化与市场热点。整体需求较弱背景下，规模较小的公司很难有超越行业平均水平的增速，但部分公司自身发生变化，这些变化主要来自于产品、渠道、管理层、激励机制和商业模式五个方面，带来的是产品品类的增量或市场空间的增量，有可能帮助企业获得超越行业需求的更快增速。另外关注上海国企、深港通等市场热点；

终端需求仍弱，未来呈现三大特征。1-2月社会消费名义增长10.7%，CPI创多年新低，经济增速放缓制约居民消费增长，终端需求仍然较弱。未来终端需求呈现消费升级、品牌化和季节化趋势；