中国银河维持轻工行业推荐评级：家居龙头成长性显著把握低估值布局良机

中国银河维持轻工行业推荐评级：家居龙头成长性显著把握低估值布局良机本站　　家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏：地产来看，政策支持力度持续增强，带动地产市场恢复，6月商品房销售面积及销售额分别环比增长65.76%、68.15%，较去年同期降幅分别环比改善13.49、16.87pct，家居板块估值有望提升

　　家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏：地产来看，政策支持力度持续增强，带动地产市场恢复，6月商品房销售面积及销售额分别环比增长65.76%、68.15%，较去年同期降幅分别环比改善13.49、16.87pct，家居板块估值有望提升。疫情来看，全国疫情形势处于可控状态，较二季度实现明显改善，前期被压制的消费需求得到释放，预计下半年消费将持续复苏，未来家居需求回补将带动行业基本面改善。需求来看，618家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，头部企业持续推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来成长性显著。估值来看，家居用品板块估值十年分位点为28.13%，而行业龙头欧派（20.25%）、顾家（19.86%）、志邦（3.41%）、金牌（0.51%）。

　　包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化：纸包装：纸包装受益于环保趋势持续扩张，但市场集中度处于较低水平；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但行业竞争激烈，集中度较低；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量。

　　轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容：电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月23日，累计已有128家企业获得合规证件，9家品牌已确定的换弹电子烟烟弹数量配额约为4.75亿颗，烟具数量配额为2,275万根（部分品牌数据不详），一次性电子烟配额为971万根（部分品牌数据不详），未来仍将继续发放品牌牌照，预计最终品牌烟弹配额将在7亿颗左右，对应烟弹市场规模200亿左右，叠加烟杆、一次性电子烟市场规模最多为250亿左右。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发。

　　造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：7月22日，废黄纸板平均价格为2,186元/吨，分别较上。

　　风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。本周沪深300指数较上周下跌0.24%，其中轻工制造板块上涨1.85%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第14名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中包装印刷、造纸、文娱用品及家居用品板块分别上涨3.52%、2.82%、2.29%、0.02%。

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