华泰证券-轻工行业2020年三季报综述：经营显著改善龙头优势凸显-201103

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　　：母净利润同比上升4.8%至65.58亿元，毛利率同比上升1.7pct至20.7%；Q3单季造纸板块营收与归母净利润分别同增6.8%/14.1%，环比大幅修复。文化纸方面，2021年将迎建党100周年纪念，文印需求有望得到催化；白卡纸方面，纸价上行改善企业盈利，中期看APP收购博汇纸业顺利推。”

　　疫情冲击逐渐修复，Q3经营显著改善A华泰证券股轻工板块（剔除ST企业）2020年前三季度实现营收3599亿元，同比微增0.13%；实现归母净利润265亿元，同比下滑4.55%。

　　其中Q3经营显著修复，轻工板块单季度营收/归母净利同比增轻工行业2020年三季报综述速为12.9%/14.5%。

　　展望后续，重点推荐需求稳步回升的家居零售以及外需持续向好的出经营显著改善口家居板块，消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。

　　家居：零售/出口向好，看好Q4龙头优势凸显旺季表现家居板块2020年前三季度营收同比增长3.0%至732亿元，归母净利同比下滑8.0%至69.7亿元，Q3单季营收同比增长23.3%至317亿元，归母净利润同比增长25.7%至39.7亿元。

　　Q3家具零售及出口改善，建议关注华泰证券三条主线）疫情导致部分需求延后释放叠加地产新房及二手房交易回暖支撑家居中长期需求，预收账款显示家居企业在手订单充足，重点推荐欧派家居、志邦家居。

　　2）精装渗透率提升下工装企业收入轻工行业2020年三季报综述有望延续高增长，重点推荐江山欧派。

　　造纸：Q3收入延续改善，毛利率环比修复2020年前三季度造纸板块营收同比增长0.4%至1028亿龙头优势凸显元，归母净利润同比上升4.8%至65.58亿元，毛利率同比上升1.7pct至20.7%；Q3单季造纸板块营收与归母净利润分别同增6.8%/14.1%，环比大幅修复。

　　文化纸方面，2021年将迎华泰证券建党100周年纪念，文印需求有望得到催化；白卡纸方面，纸价上行改善企业盈利，中期看APP收购博汇纸业顺利推进，行业竞争格局望优化，“限塑令”带来以纸代塑替代性需求；生活用纸方面，居民个人卫生意识提升有望进一步拉动需求上升，原材料木浆价格低位震荡利好企业盈利能力释放。

　　包装：行业稳步前进，看好消费电子包装需求2020前三季度38家包装印刷企业共实现营收746亿元，同比增长4.01%，分季度看，Q2、Q3收入显著修复，20Q1/Q2/Q3营收同比分别变动-17.轻工行业2020年三季报综述6%/14.6%/14.2%；前三季度实现归母净利55亿元，同比下滑6.95%，Q3亦显著修复，其中20Q1/Q2/Q3同比分别变动-42.3%/5.4%/13.2%。

　　展望未来，5G换机潮下消费电子包装消费需求提升，电子烟在监管加强后有望在规范中前进，建议关注产业链经营显著改善受益企业。

　　文娱轻工：开学旺季修复需求，长期受益阳光集采学校陆续开学后线下终端门店恢复运营，文具动销有望持续向好，文化办公用品7-9月零售额同比增速分别为0.5%/9.4%/12.2%，增速逐月提升；阳光化采购政策推进下，办公集采单位增多、采购龙头优势凸显品类持续丰富推动办公集采行业延续快速增长，建议持续关注集采SKU丰富、物流配送体系完善、具备电商化对接平台的品牌企业，重点推荐晨光文具、齐心集团。

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