远光｜日赚3亿，监管接连落槌，腾讯被低估了吗？

远光｜日赚3亿，监管接连落槌，腾讯被低估了吗？宜华木业股票,一路向西粤语,电动二通调节阀, 出品｜搜狐科技 作者 ｜宋婉心 8月18日，腾讯发布了2021年第二季度及半年度业绩报告。财报显示，今年Q2腾讯营收1382.6亿元，同比增长20%，环比增长2%。期内，腾讯实现净利润426亿元，同比增长29%，环

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作者 ｜宋婉心

8月18日，腾讯发布了2021年第二季度及半年度业绩报告。财报显示，今年Q2腾讯营收1382.6亿元，同比增长20%，环比增长2%。期内，腾讯实现净利润426亿元，同比增长29%，环比下降11%。按非国际财务报告准则，公司权益持有人应占盈利340.39亿元，市场预期307.7亿元，同比增长13%，增速放缓明显。

上半年来看，腾讯总收入2735.6亿元，同比增长23%，净利润903.5亿元，同比增长46%；净调整后净利润为671.6亿元，同比增长17%。

运营数据方面，Q2微信及WeChat合并月活跃账户数为12.51亿，同比增3.8%；QQ移动终端月活跃账户数为5.91亿，同比降8.8%。

按业务来看，二季度腾讯增值服务业务收入同比增长11%至720亿元，其中，游戏收入430亿元，同比增长12%；手机游戏增值服务收入增长13%至408亿元；网络广告业务收入同比增长23%，至228亿元；金融科技及企业服务业务收入同比增长40%至419亿元。

上半年以来，受各方面监管政策影响，腾讯及多数中概股连续经历来自资本市场的重锤。在一片市场不确定性的恐慌之中，二季度财报成为重要指引。

真监管，假“刹车”？

腾讯二季度财报整体来看，多项指标超预期，但营收增速开始放缓。二季度腾讯营收1383亿元，同比增长20%，是2019年一季度以来同比增速的新低。细分来看，主要拖后腿的是游戏业务。

财报显示，腾讯二季度游戏整体收入430亿元，同比增长12%，环比下降，同比增速为7个季度以来最低点。

此前，游戏产业遭到重拳打压。8月初，有媒体点名腾讯旗下游戏《王者荣耀》，直指网络游戏为“精神鸦片”，被点名批评后，腾讯市值蒸发了千亿，整个游戏行业蒸发超4000亿元市值。

实际上，对于腾讯而言，监管将是现在及未来很长一段时间内的基调。从年初至今，监管重压之下，腾讯累计跌幅较最高点773港元已跌去45.4%，最新市值4.19万亿港元，也就是说，年内已蒸发超3万亿市值。

腾讯上一次遭遇如此重挫还要追溯到三年前，2018年3月到10月，腾讯控股从470港元跌到247港元，跌幅接近47%，这一次最大跌幅跟当年的跌幅已经很接近。作为比较，字节跳动最新估值为4000亿美元，而腾讯回到5000亿美元，市值水平已经无限趋近于前者。

而就游戏业务来看，腾讯在财报中解释，公司是在主动“刹车”来探索长期社会价值，持续加码未成年保护系统等。

8月以来，腾讯进一步加强在中国对未成年人的保护措施。比如从《王者荣耀》及《和平精英》试点，逐步面向全游戏升级游戏时长及消费限制等举措，将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，于法定节假日降至每日2小时。

从财报披露的数据来看，二季度16岁以下未成年人对其在中国网络游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下未成年人的占比为0.3%。按网游总收入430亿元计算可知，12岁以下用户贡献收入1.29亿元，而16岁以下贡献收入11.18亿元。

在财报电话会中，腾讯高管表示，“即使12岁以下用户全部退出，游戏业绩影响也不会太大。”

但实际上，对于每季度入账千亿的腾讯而言，“11.18亿元”同样不足挂齿，如若要真正做好“未成年人防护”，腾讯完全可以禁止16岁甚至18岁以下未成年在游戏中消费。

然而，从腾讯的措施来看，目前仅有《王者荣耀》一款游戏限制未满12岁用户充值，针对其他未成年，《王者荣耀》的规定是：12周岁（含）以上未满16周岁的用户，单次充值上限50元人民币，每月充值上限200元人民币；16周岁（含）以上未成年用户，单次充值上限100元人民币，每月充值上限400元人民币。

腾讯高管在电话会中回应称，“监管是一个逐步的过程，腾讯并非束手无策，已经有相应的应对框架，但在游戏未成年人防护方面，时间和金额如何控制，是在不同游戏限制？还是限制总量？公司还在研究更好的机制。”

而这些措施带来的业绩影响将会在三季度财报中一一体现。

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利润增长放缓，却依旧赚钱

伴随着营收增长放缓，净利润同样迎来两年多以来最低同比增速。

从各业务营收占比来看，增值服务、网络广告、金融科技及企业服务、其他四大板块在二季度占比分别为52%、17%、30%和1%，其中，金融科技及其他相比上年同期占比提升4个百分点，包含游戏业务和会员收入的增值服务相比上年同期占比下降5个百分点。

腾讯对此解释为“主动换档”，“我们将主动加大投入，把2021年的部分利润增量投资于新的机会，我们相信此举长远而言可带来丰厚回报。这些投入会覆盖以下领域——企业服务、游戏及短视频内容。”

也就是说，长期范围内，腾讯净利润增长速度都将处在低位。但即使如此，腾讯当下的盈利能力依旧强劲，按二季度数据来看，腾讯每日净赚3亿元，基本面上仍旧是很好的投资标的。

但监管大环境将持续下去，腾讯头上依旧悬着达摩克利斯之剑。西部证券分析认为，在当下，包括腾讯在内的互联网企业面临多方面监管，他们考虑承担必要的国家要求和社会效益，短期对盈利和估值有一定的影响。

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