创新100 | 云岫资本赵占祥：国产芯将迎大并购，未来百亿美元以上公司或达50家

创新100 | 云岫资本赵占祥：国产芯将迎大并购，未来百亿美元以上公司或达50家东方明珠股吧 编者按：在二十一世纪新十年开启之际，搜狐科技正式推出《中国创新公司100》系列榜单及报道，围绕5G、AI、芯片、制造、零售、出行、社交、企业服务等领域内的技术创新和商业模式创新，对优

编者按：在二十一世纪新十年开启之际，搜狐科技正式推出《中国创新公司100》系列榜单及报道，围绕5G、AI、芯片、制造、零售、出行、社交、企业服务等领域内的技术创新和商业模式创新，对优质创新公司以及相关行业进行深度价值挖掘。

“科技创新”成为互联网行业热议的话题。到底怎样的创新才是科技公司应有的创新？通过《中国创新公司100》，我们尝试回答这些问题。

近日，搜狐科技举办《中国创新公司100》芯片系列沙龙活动第一期。清华大学长聘教授、长江学者特聘教授刘雷波，闻泰科技副总裁吴友文，云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥共同探讨了全球缺芯潮下的国产替代新机遇。本文为赵占祥在沙龙上分享的精彩观点。

云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥线上参加沙龙讨论

全球缺芯潮下，国内半导体一级市场依然火热。近日，在搜狐科技举办的《中国创新公司100》芯片系列沙龙活动第一期上，云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥提到，这两年投资机构都开始看半导体，很多都在抢Pre-IPO项目，但有些机构不是纯投资，而是具有很强的投机性。

这波愈演愈烈的缺芯潮似乎并没有影响市场对半导体的追捧，但对企业的影响却是实实在在的。赵占祥表示，相较2016年和2017年的存储芯片短缺，这次是全行业的缺芯，比较罕见，对产业链上的每个环节也有着不同的影响。

对终端厂商来讲，过于依赖某个供应商，可能会受到一定影响；手上有产能或有备货的设计公司和Foundry（芯片代工厂）则可借此调整产品结构，优先排产利润高的产品，赚到更多钱；有些初创公司有望获得进入大客户供应链的机会；影响最大的则是以前没有产能，想临时拿产能的公司。

对投资机构来说，除了上市，并购也是重要的退出路径，但目前国内的半导体并购并不活跃。赵占祥认为，再过几年，中国半导体公司的并购数量会非常多，而且规模也会逐渐加大，现在国内的三四千家芯片公司，10年后预计会有超过50家市值达到上百亿美金，其中会发生很多并购整合。

不同类型的公司，并购策略也会有区别。他表示，数字芯片公司并购往往是为了布局新产品或下一代技术——花时间自己做，容易错过时间窗口，还不如收购做得比较好的初创公司。模拟芯片公司并购更多是为了扩充产品线，产品越多越全，往往越容易受到客户的青睐，但一家公司往往没办法全部自己做。

在沙龙交流中，赵占祥还从投资角度分享了对互联网大厂造芯的看法。他认为，国内互联网公司造芯首先要解决商业模式的问题，要么把芯片变成帮公司赚钱的一种产品，要么投资外面独立的芯片公司，对它有一定掌控力，这些公司也可通过自己的平台得到快速成长，后者是更好的方式。

对于国产替代下的投资机会，赵占祥表示，现在半导体投资进入深水区，好摘的果子都被摘完了，剩下的都是难摘的。他提到，今年以来，投资机构也在重点关注护城河深、国产化率低、需要资金较大的领域，如CPU、GPU等大芯片和EDA等。

此外，以IDM模式为主的国内存储芯片厂商、第三代化合物半导体厂商等今年融资额也较大；汽车传感器、雷达、工业领域的高端芯片等细分领域也很热，这些领域门槛很高，未来有横向扩展的能力。

他还呼吁，国家要对愿意坐“冷板凳”、难度大、周期长的芯片公司有更多的政策支持，投资机构也要更有耐心一些，关注更多早期和对中国创新价值更大的公司。

以下为赵占祥分享实录（经删减整理）

搜狐科技：您有跟很多创业企业接触，目前缺芯的情况对他们有什么影响？

赵占祥：缺芯对产业链上终端厂商、中间代理商、芯片设计公司、Foundry（芯片代工厂）等每个环节的影响都是不一样的。对于终端厂商来讲，过于依赖某个供应商会受到一些影响。比如手机厂商某颗芯片一直来自于一家供应商，突然这家供应商产能紧张，这时想再转移到另一个供应商是很难的，没有长期的合作关系，对方不会临时把产能给你。

我自己以前做存储芯片时，缺货是很正常的现象，尤其存储芯片本来就有非常强的周期性。像2016年，NAND FLASH（闪存）全球紧缺；2017年DRAM（内存）芯片全球紧缺，价格涨了七倍。如果代理商经历过这种周期，就可以预判到产能紧张的情况，提前备货。

对于设计公司和Foundry来说，如果是手上有产能或有备货的公司，其实希望缺芯涨价，这样利润更高。如果有较为稳定的产能供应，对缺芯的应对会比较充分，尽管产能无法进一步往上走，但可以扩大一些高毛利产品的比重。这样虽然总体销售收入体量增长没那么快，但毛利提升，最终利润空间会增加。

另外，在现在的形势下，大客户也愿意引入新的供应商进来，这对有些初创公司来说正好是一个机遇。但对小型、产能少的企业确实有影响，这些公司在这个时间点上还是要储备好现金过冬。缺芯影响最大的是以前没有产能，想临时拿产能的公司，现在要挤产能是很难的。

搜狐科技：2016年和2017年也出现过全球缺芯的情况，这次和之前的有什么不同？

赵占祥：半导体行业自诞生以来就一直有周期性，想根本上解决缺芯潮很难。核心原因是半导体产能扩张需要一年以上的时间，但需求增加很快。2016年，NAND FLASH从2D技术转到3D技术，2D产能部分退出，要转向3D，但3D的良率没有提升起来，导致市场供给变少，而手机和数据中心的需求增加，PC SSD（固态硬盘）容量增加，需求暴涨。这和2017年内存缺货一样，都是供需不平衡。

这次是全行业的缺芯，跟疫情和5G手机的快速普及有很大关系，市场需求增加，供应跟不上。这种大规模缺芯比较罕见，企业需要提前做好准备，在缺芯有苗头的时候提前备货。另外资金实力也要大，跟晶圆厂也需要有长期的合作关系。

搜狐科技：如何看待这次的缺芯潮对国产替代的机遇？如何看待目前的国产化水平？

赵占祥：国产替代要解决的是卡脖子问题。现在半导体行业好摘的果子被摘完了，剩下都是比较难摘的，比如CPU、GPU、DSP、FPGA，以及存储芯片NAND FLASH、DRAM等国产化率很低的领域。这些在未来十年的国产化率需要超过50%甚至更高，是很艰巨的任务。

半导体制造的设备和材料，目前卡脖子影响最大，现在中国能造光刻机，但比较低端，只能做90nm；关键材料、设计芯片使用的关键EDA工具、IP一旦被卡，对产业影响也很大，都亟待实现国产替代。

另一方面，我国的创新领域需要跟全球同步，比如量子芯片、光子计算、手机里的新型传感器等。现在我们在新技术的迭代速度上比国外更快，工作节奏更快，资本投入、人力投入都更强，有理由对我们的创新水平更加自信。

搜狐科技：去年以来半导体投资很火热，在国产替代大潮下，存在哪些比较大的投资机会？

赵占祥：云岫资本很早就开始关注半导体行业。据我们观察，2017年之前看半导体的投资机构不多，中兴华为事件之后，很多机构开始看这个领域。半导体不仅是一个政策导向的市场，也真的存在很强的市场需求。国内大客户以前只要全球前三的供应商，现在也要国内供应链，这是一个大的市场机遇。

科创板创立后，半导体企业在科创板的表现非常好，虽然数量上在科创板只占15%，但市值加起来超过30%，去年一年的市值更是平均增长40%。由于科创板的火爆，去年半导体的一级市场投资金额超过1400亿元，相较2019年实现接近五倍的增长。去年的一级市场股权投资热度主要集中在Pre-IPO的项目，但它们估值很高，退出时的收益不一定那么大。大家都去抢Pre IPO额度，已经不是纯投资，而是具有很强的投机性。

今年许多投资机构在重点关注护城河深、国产化率低、需要资金比较大的领域，例如GPU、CPU等大芯片，EDA软件等领域的公司。IDM公司今年融资金额也很大，国内许多存储芯片厂商，第三代化合物半导体厂商，都是IDM模式。细分领域也备受关注，比如汽车传感器、雷达，工业领域的高端芯片，门槛很高，未来有横向扩展的能力。

搜狐科技：对投资机构来说，并购也是重要的退出路径，您如何看待中国半导体行业的并购趋势？

赵占祥：去年全球半导体并购非常火热，整体资金估算超过1千亿美金。海外巨头并购往往在于战略布局，国内目前并购事件没有那么多，但现在国内的三四千家芯片公司，10年后大概会有超过50家成为上百亿美金的公司，这其中会有很多并购整合发生，主要源于三方面因素：

第一，行业头部公司市值比较高，需要装新资产进来支撑股价；第二，数字芯片公司需要布局上下游产业链，模拟芯片公司需要增加产品线，如此才能把规模继续做大；第三，科创板小市值公司未来流动性可能没有那么好，上市后资本退出不一定理想，不如卖给大公司提前套现。因此，中国半导体公司未来的并购数量会非常多，规模也会逐渐加大。

搜狐科技：国内芯片企业做大做强的话，并购是必须的途径吗？不同类型的公司在并购上策略有什么差异？

赵占祥：半导体行业门槛很高，如果不收购就需要从零开始自己做，要花的时间成本非常高。所以现在很多公司愿意去海外并购，因为海外公司已经有很深积累。不过收购的最终目的要么为了技术，要么为了团队，但如果消化不下来，收购的价值就没有那么大。

从科技公司的发展来看，大公司收购小公司是很常见的，但数字芯片公司和模拟芯片公司的收购策略不太一样。数字芯片公司收购往往是为了布局下一个产品或者下一代技术。新方向很多，不可能每个都投重金研发，与其花四五年时间试错，不如收购现成公司，以免错过时间窗口。

模拟芯片公司并购很多时候是为了扩充产品线。中国现在最大的模拟芯片公司的产品线有几千个，TI、ADI等巨头公司的产品规格有几万个，方便客户的供应链管理，对于赢得客户的优势很大。因此对于国内的模拟芯片公司，未来肯定要通过并购增加产品线。

搜狐科技：从投资的角度来看，怎么看待互联网造芯？会面临什么问题？

赵占祥：互联网公司造芯首先要解决商业模式问题。互联网公司一年可能只需要几十万颗或上百万颗芯片，而芯片行业每年都有技术迭代，每年对于新产品的投入是很高甚至是翻倍的，互联网厂商怎么负担成本，有没有实力养活芯片团队？这从商业上来讲很难。

国外Google、亚马逊做芯片很成功，不是为了把芯片造出来自己消化，降低成本，而是战略布局，通过自研芯片使得单台机器支持的虚拟机数量变多，再把服务卖给云计算客户，通过服务把芯片的成本收回来。

国内的互联网公司怎么通过服务把做芯片的成本收回来？要么通过商业模式创新把芯片变成帮公司赚钱的一种产品，要么投资外部独立的芯片公司，对其有一定掌控力，又可让它们借助自己的平台快速成长，这是更好的方式。

搜狐科技：对推动中国芯片行业发展和国产替代有什么建议？

赵占祥：科创板需要继续鼓励亏损的优质公司能够上市。芯片的研发周期很长，很难在短期产生几千万或者上亿的利润，如果要求这些公司盈利才能上市，大家都不愿意做难的芯片，而是会图短平快，吸引投机心理的人进来，这对行业是不好的。

国家需要对愿意坐“冷板凳”、周期长、难度高的公司有一些政策倾斜。现在很多机构为了短期上市退出，会倾向于投资Pre IPO项目，这对于许多创新公司或者真正需要钱的公司帮助不大，所以也希望投资机构的退出周期能够长一点，有耐心投一些更加早期、对中国创新价值更大的公司。