远光 | 旷视港股折戟转投科创板：三年多亏130亿元，城市物联网是业务主力

远光 | 旷视港股折戟转投科创板：三年多亏130亿元，城市物联网是业务主力镖行天下之牡丹阁 依图科技上市暂停后，港股折戟而转投科创板的AI独角兽旷视科技迎头赶上。3月12日，旷视科技科创板上市申请获得受理，计划募资60.18亿元。 此次旷视计划发行2.53亿股CDR，占发行后总股本的比例

依图科技上市暂停后，港股折戟而转投科创板的AI独角兽旷视科技迎头赶上。3月12日，旷视科技科创板上市申请获得受理，计划募资60.18亿元。

此次旷视计划发行2.53亿股CDR，占发行后总股本的比例为10%（未考虑超额配售），发行后，公司CDR总份数不超过16.89亿份。按募资规模及发行上限计，旷视初始发行估值将接近402亿元，高于旷视此前公开的300亿元估值。

旷视的招股书也再次揭示了AI公司尴尬的现状，高速增长的营收往往伴随着巨额的亏损，想要挣到真金白银并不容易。旷视在最近三年一期的亏损高达130亿元，比“AI四小龙”中的依图科技和云从科技亏损之和还要高出30多亿元。

值得注意的是，此次招股书中和此前披露的数据还出现“打架”的情况，2018年的营收总额比之前少了6亿元。而随着拥有先发优势的依图近日中止上市，旷视迎头赶上，科创板AI第一股花落谁家再次成谜。

营收增长不及同行，期内亏损130亿元

招股书显示，2017年至2019年，旷视营收分别约为3.04亿元、8.54亿元、12.60亿元，年均复合增长率超过100%，去年前三季度实现营收超7亿元。

对比来看，同为“AI四小龙”阵营的依图在2019年的营收为7.17亿元，2017年至2019年年均复合增长率222%；云从同期营收为8.07亿元，年均复合增长率超过250%。旷视营收规模高于依图和云从，而增速不及，但在规模上商汤才是老大。此前有信息称，商汤2019年营收超过50亿元，旷视+依图+云从合计也才不到28亿元。

虽然营收规模持续扩大，但旷视同样难以摆脱巨亏的命运。2017年至2019年，该公司归母净亏损分别约为7.75亿元、28亿元、66.39亿元，去年前三季度亏损28.46亿元，合计亏损超过130亿元。截至去年9月末，旷视累计未弥补亏损则达到142.5亿元。

依图在2017年至去年上半年累计归母净亏损近73亿元，云从同期亏损近23亿元，也就是说旷视比这两家公司的亏损加起来还要多出34亿元左右。旷视称，未来一段时间，公司将可能持续亏损。

亏损原因也是类似的。同依图一样，旷视亏损主因在于优先股以公允价值计量带来的账面亏损，对前述期内的影响额分别约为5.75亿元、22.68亿元、53.77亿元、19.31亿元，合计接近102亿元，占亏损总额的78%。扣除优先股公允价值变动（不含优先股相关的衍生金融工具）损失后，旷视归母净亏损合计依旧高达29亿元，依然无法挣到到手的现金流。

同时，旷视还提到，公司尚处于创业期，需要投入大量资源用于研究创新，并在业务拓展方面逐步加大投入，包括扩大团队规模及加强市场推广，使得销售费用、管理费用及研发费用等大幅增加。前述期内，旷视费用合计约为4.02亿元、12.10亿元、16.52亿元、13.49亿元，呈现快速增长，占各营收的比例分别为132%、 142%、131%及188%。

高额的研发是更为普遍的共因。2017至2019年，旷视研发投入分别约为2.02亿元、6.06亿元、10.35亿元，去年前三季度约7.46亿元，占营收比例从2017年的67%持续提升至104%。旷视2017年这一比例在三家公司中最低，随后均居于依图和云从中间。同时，旷视也仍以研发团队为主导，截止去年三季度末，相关技术人员超过1400人，占比接近53%。

三家AI公司研发投入率对比情况（%，云从和依图系2020年上半年数据）

旷视由印奇、唐文斌及杨沐在2011年联合创办，三人均曾就读于清华大学科学实验班，其由唯一一位华人图灵奖获得者姚期智院士创办。公开信息显示，旷视自成立以来，累计获得的公开融资额超过13亿美元。

目前，印奇、唐文斌、杨沐通过旗下信托实体合计持有旷视2.42亿股A类股份，占比16.83%，对应70.28%的表决权，构成共同控制。此次CDR发行完成后，三人合计持股14.31%，按前述初始发行市值，合计身价接近58亿元。

此外，蚂蚁集团通过API (Hong Kong) 持股15.08%，阿里巴巴通过淘宝持股14.33%，即阿里系合计持股29.41%的股份，系旷视第一大外部机构股东。中国国新通过旗下两家公司合计持股11.33%，启明创投、GGV纪源资本、阳光人寿保险、科威特投资局等持有少部分股权。

城市物联网是核心，业务营收数据前后“打架”

招股书指出，旷视的战略选择是坚持“AI+IoT”的方向。其中AI是核心能力，IoT是落地场景，其本质就是将AI的能力注入到IoT场景中，实现智能化。旷视认为，在人口老龄化和产业数字化的大趋势下，AI+IoT将是未来十年最大的机遇。

但作为一家聚焦物联网场景的AI公司，除了拥有算法、算力和数据，更为关键的是要找到合适的商业化场景，并实现规模化落地，而这也是所有AI公司会面临的问题。

这也是旷视的当务之急。依托自主研发的AI生产力平台Brain++，旷视构建了AIoT产品体系，包括AIoT操作系统、AI硬件和AI行业应用。目前，旷视主要深耕三大赛道，包括消费物联网、城市物联网和供应链物联网。

消费物联网是旷视最先进入的领域，主要利用人脸识别技术，提供云端SaaS类及移动终端类解决方案，比如为商家提供的一键虚拟试妆服务，刷脸解锁和支付等。目前，旷视已累计为数亿台智能手机提供设备安全和计算摄影解决方案，客户包括小米、OPPO及vivo等。

2015年，旷视进入城市物联网领域，推出了人工智能摄像头，并基于覆盖云边端的算法、软件、硬件能力，推出了智慧城市操作系统（昆仑） 和智慧建筑操作系统（盘古） ，目前解决方案应用于百余座国内城市、十余个国家和地区。

供应链物联网则是旷视2017年开拓的新业务，推出了智慧物流操作系统“河图”，并自研包括AMR机器人、SLAM导航智能无人叉车、人工智能堆垛机等多款硬件，目前主要面向鞋服、医药、智能制造、零售电商等行业提供仓库、工厂及零售店的智能化升级改造。

虽然进入城市物联网业务比消费物联网晚，但发展最快，营收从2017年的1.58亿元增长至2019年的8.31亿元，营相应占比从52%提升至66%，成为旷视最主要的收入来源。

消费物联网业务营收从2017年的1.45亿元增长至2019年的3.58亿元，2019年占比约为28%，相较2017年下降近20个百分点，挤压明显，其中面向云端的SaaS类业务业绩贡献更是显著下降。供应链物联网营收从2018年的0.46亿元增长至2019年的0.7亿元，去年前三季度营收0.54亿元，占比也增长到7.5%。

值得注意的是，旷视此次披露的业务数据和此前在港交所披露的数据存在一定差异。比如城市物联网业务，其在港交所披露的2018年营收约10.57亿元，是此次披露的两倍；供应链物联网业务在港交所披露的2018年营收接近1亿元，而此次则仅有其一半左右。这也导致旷视总体营收存在出入，此次披露的2018年营收比之前少了接近6亿元。

旷视港交所招股书业务数据

从盈利能力来看，旷视最近三年一期的毛利率分别为51%、62%、43%及44%，总体呈现下降趋势。同行的依图和云从的毛利率则呈现波动上升趋势，与寒武纪、虹软科技等超过90%的毛利率相比，旷视差距也比较明显。

具体到三大业务，消费物联网业务因主打软件，盈利能力最强，最近均保持在81%左右，但移动终端类业务毛利率在2019年下降明显。城市物联网业务毛利率波动明显，从2017年的32%暴增至2018年的57%，随后又腰斩至25%；供应链物联网业务毛利率则从2018年的13%大幅增长至42%，但去年前三季度又降至27%。

导致毛利率下降的原因在于旷视对硬件的投入。旷视的移动终端业务因在2019年尝试软硬一体解决方案，增加硬件外采成本，导致毛利率下滑。城市物联网和供应链物联网提供的产品中硬件成本也均增加，成为其盈利能力下降的主因。

印奇此前接受采访时曾表示，旷视将会在消费物联网、城市物联网和供应链物联网三大行业构建软件和硬件一体化产品，要做最硬的AI公司。但如今来看，这可能是把“双刃剑”。

在此次的募投项目中，除了基础研发中心建设项目、AI视觉物联网解决方案及产品开发与升级项目，旷视还计划投向智能机器人研发与升级建设项目和传感器研究与设计项目。在继续夯实自身技术能力的基础上，加强硬件研发也是未来规划，但如何应对硬件成本的增加对利润的侵蚀，旷视还需做好平衡。

转投科创板，AI 第一股将花落谁家？

这不是旷视第一次冲击上市。早在2019年8月，旷视就提交了港交所招股书，是“AI四小龙”中首家踏出上市步伐的独角兽，被寄望成为AI第一股。但随后国内外环境发生了变化，旷视也不得不终止了港股上市计划。

随后在一场交流会上，印奇表示，目前公司现金流很充裕，上市已不是特别急需的事情，并称旷视并未终止上市计划，还是会在合适的时间稳步推进上市。随后不断有消息传出旷视将转投科创板，但公司迟迟未有明确。

去年底，依图、云从、云知声、云天励飞等先后提交科创板招股书，直到今年初，旷视才姗姗来迟，宣布正在接受科创板上市辅导，直到此次获得受理。旷视还表示，目前没有A+H（上市）计划，只在申请科创板上市。

随着旷视获得受理，商汤科技将会是“AI四小龙”当中唯一一个没有明确公开上市计划的公司，但其已多次传出上市消息。今年2月底，商汤再被爆出启动A+H两地上市，计划今年下半年交表，并接触了不少投行。商汤则对此回应称：市场传言，不予置评。

值得注意的是，目前科创板IPO也正在越来越严格，不少明星公司上市终止。在近期的针对首发企业信息披露质量的随机抽查中，上交所称，调查涉及9家科创板申报项目，有7家项目的发行人和保荐机构，在收到现场检查书面通知后10个工作日内，撤回首发申请和撤销保荐。据初步统计，自去年12月初至今年3月初，共有10多家企业IPO进程终止，包括柔宇科技、禾赛科技等明星公司。

在AI赛道，同样也没例外。3月11日，上交所决定中止依图科创板上市审核。依图表示，公司是“中止”而非“终止”，申报仍在正常进行中。有市场人士分析称，依图中止IPO应该是为了补充2020年财报，因为申报过程跨了一个财务年度。

去年11月4日，依图向科创板递交了招股申请书，拟募集资金超过75亿元，引起争议。在首次问询中，上交所对依图的公司业务、家族信托、特别表决权等问题进行了质疑，共涉及47个问题。

更早前的2月19日，上交所终止了对云知声的科创板上市申请，系云知声主动撤回上市申请，此前其因数据出入而被科大讯飞“打假”。云知声对此回应称，撤回申请是出于公司战略发展考虑，并称不会放弃IPO，未来将适时考虑IPO的推进计划。

目前，“AI四小龙”中的云从已完成问询，云天励飞也刚刚披露问询回复。如今随着依图按下上市暂停键，失去原本拥有的先发优势，而旷视迎头赶上，科创板AI第一股会花落谁家，相信答案将很快揭晓。