轻工行业：转型进行式

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　　。我们从“渠道和品牌价值”与“行业增速和集中度提升空间”两个维度寻找A股轻工类上市公司的最佳投资标的。推荐在国内市场耕耘多年，兼具品牌渠道先发优势的美克股份、飞亚达和瑞贝卡。我们认为这些公司将最受益于国内相应消费市场的爆发增长和集中度提升，迎来业绩的高速成长期；而在由制造商向品牌渠道运营商转型的过程中，也将享受资本市场估值倍数的提升。投资亮点：美克股份(国内零售业务将依托美克美家平台实施多品牌战略并继续扩大在家居市场影响力、定增项目强化渠道优势、外销逐渐复苏、新疆优惠政策受益、公司新考核机制使经营者利益与投资者趋于一致)、飞亚达(危机过后消费快速恢复及奢侈品行业爆发增长交汇、公司08-09年铺建店面投入进入收获期、奢侈品渠道培育进一步完善、通胀主题受益)、瑞贝卡(出口业务逐渐复苏、内销开拓快速推广、募投项目大幅扩充产能及完善上下游产业链).

　　外忧内潜促市场转型。现阶段出口市场面临困境，一方面国外经济不确定因素增长加大了企业经营难度，另一方面劳动力、汇率、资源价格、政策等变化使中国出口型轻工企业原本的成本比较优势日益淡化。与此同时，国内宏观经济的转型将启动庞大的内需市场，为轻工企业的转型发展提供了广阔的增长空间，这也为国外同期的经验所证明。

　　转型的本质是商业模式变革。区别于外销参加展会、获取订单、批量生产的模式；拓展内销更强调公司在品牌、设计、个性化生产、渠道控制等产业链各环节综合实力提升。我们认为国内轻工企业正在经历的转型可划分为三个阶段：一是外销到内销的市场转型，二是微笑曲线两端的强化：由制造向设计和服务延伸；三是由单品牌向多品牌群经营战略的转换。

　　阳光总在风雨后，厚积薄发，迎接业绩爆发期。处于转型期的公司在享受收入高速增长，盈利水平提升和抗风险能力加强等益处外，也无法回避转型初期费用率高企等问题。展望未来，随着品牌形象渐入人心，渠道日趋完善，在内销市场已精耕细作多年的公司即将迎来业绩爆发期。