【银河轻工陈柏儒】行业周报丨纸浆价格大幅上涨浆纸系及特种纸龙头业绩弹性可期

【银河轻工陈柏儒】行业周报丨纸浆价格大幅上涨浆纸系及特种纸龙头业绩弹性可期本站　　废纸系：截止3月25日，废黄纸板价格为2,296元/吨，较上周上升1.55%；瓦楞纸箱板价格分别为3,772元、4,833元/吨，较上周价格分别上涨0.08%和维持稳定

　　废纸系：截止3月25日，废黄纸板价格为2,296元/吨，较上周上升1.55%；瓦楞纸箱板价格分别为3,772元、4,833元/吨，较上周价格分别上涨0.08%和维持稳定。浆纸系：截至3月25日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,127、7,018、5,442元/吨，分别较上周变动-66、+153 、+142元/吨；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,225、5,680、6,385元/吨，较上周变动0%、0%、-0.08%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】；特种纸龙头【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。

　　整家模式提高行业门槛，对家居企业提出更高要求。整家模式要求家具企业具备强大的产品设计研发、品牌合作、规模化生产及供应链管理能力，将中尾部企业排除在外，市场集中度将持续提升。315整家套餐实现多品类协同，助力企业客单价提升。家具企业在实现多品牌合作的同时，利用自身优势品类及合作品牌影响力，共同为企业弱势品类引流，套餐式绑定销售，带动其快速发展。建议关注：家居行业头部企业【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】和【敏华控股】。

　　纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善企业盈利能力；饮料酒水为金属包装主要下游应用，对标海外，我国啤酒罐化率提升空间广阔，金属包装下游需求料将持续发展。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

　　电子烟最新监管政策对口味方面做出调整。口味方面，监管禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，短期将对终端需求产生冲击，长期来看，我国具备全球最大的烟民群体，且电子烟渗透率较低，未来仍具备广阔空间。我国是全球主要电子烟产业链的所在地，未来将在海外电子烟市场成长的带动下，实现持续扩张。建议关注：受益于新型烟草的广阔成长空间，凭借先进雾化技术一骑绝尘的雾化龙头企业【思摩尔国际】；以大包装业务为基，全面布局新型烟草领域，掌握核心技术资源的【劲嘉股份】。

　　家居行业迈入“整家”时代，头部企业业绩成长可期。2022年以来，头部家居企业在315活动关口纷纷推出整家套餐，在以往全屋定制基础上进一步实现定制和软体、家电品类的融合，充分发挥各品类协同作用，带动企业客单价提升。整体来看，套餐通常由企业传统优势品类搭配国内外大牌成品品类及家电品类组合销售，性价比较高，可实现各品类之间的相互协同，从而在更好满足消费者需求的同时实现客单价的提升。

　　整家模式提高行业门槛，对家居企业提出更高要求。首先，家居企业需要强大的产品研发、设计能力，在保证各产品质量的同时，实现整体空间的协调搭配，从而给予用户优质的使用体验。其次，家居企业自身实力高低，将决定是否能在合作品类实现同头部品牌的联合，从而提高对消费者的吸引力，如欧派、索菲亚同头部家电品牌卡萨帝、头部床垫品牌慕思等实现合作。最后，先进的制造能力及供应链管理能力将有助于整家模式降低成本，头部企业整家套餐价格将具备更高的性价比，极具竞争力。

　　315整家套餐实现多品类协同，助力企业客单价提升。一方面，整家套餐涵盖品类更广，包括全屋定制、软装、电器等，家居企业通过更好满足消费者的一站式需求，实现自身销售的提升；另一方面，家居企业以自身优势品类联合外部头部品牌，共同为自身弱势品类引流，套餐式绑定销售，带动其快速发展。

　　电子烟新规持续发酵，长期成长性依然显著。3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）；同时发布《电子烟管理办法》，将于2022年5月1日施行。整体来看，电子烟监管政策较上次做出调整：

　　口味方面，监管禁止销售除烟草口味外的调味电子烟。我们认为，电子烟口味限制后对消费者吸引力下降，短期将对终端需求产生较大冲击，然而，长期来看，电子烟应回归对传统卷烟的替代，我国具备全球最大的烟民群体，且电子烟渗透率较低，未来仍然具备广阔的市场空间。

　　出口方面，监管对出口相关规定有所放松，删除对出口电子烟品牌需取得专卖许可证的要求，出口不确定性得到缓解。海外监管持续发展，各国政策环境持续向好，电子烟行业进入有序发展阶段，市场需求稳步成长。而我国是全球主要电子烟产业链所在地，未来将在海外电子烟市场成长的带动下，实现持续扩张。

　　建议关注：受益于新型烟草的广阔成长空间，凭借先进雾化技术一骑绝尘的雾化龙头企业思摩尔国际（；以大包装业务为基，全面布局新型烟草领域，掌握核心技术资源的劲嘉股份（002191）。

　　废纸系：废黄板纸价格企稳反弹，废纸系成品纸毛利率持续下行。废黄板纸价格自低位开始反弹，成品纸下游需求受限，成品纸价格维持稳定，毛利率持续下行，行业压力不断加大，中小企业将加速淘汰。长期来看，头部企业持续强化国废渠道建设，将持续提升行业竞争门槛，集中度有望进一步提升。

　　浆纸系：纸浆成本支撑下成品纸价格持续上涨，毛利率达到历史低位。我国纸浆进口依存度较高，下游需求主要为生活用纸、白卡纸及双胶纸，俄乌危机导致我国短期纸浆供应不确定性增加，能源价格上涨，叠加白卡纸、双胶纸积极开工支撑纸浆需求，纸浆价格快速提升；在纸浆价格上涨带动下，成品纸价格快速上行，头部企业凭借纸浆布局业绩弹性可期；而成品纸由于需求受限，价格上涨弱于纸浆，毛利率达到历史低位，行业压力巨大，集中度料将加速提升。

　　特种纸：短期浆价上涨推动特种纸价格上涨，头部企业业绩弹性可期。短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，在本轮纸浆价格上涨行情下，成本支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期。中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。

　　市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装方面，原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。

　　轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。

　　未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

　　推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

　　谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

　　回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。