【国金轻工揭力团队】轻工制造行业策略周报：纸价上涨中长期可持续性相对较弱

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　　上周，轻工制造行业跑赢大盘0.93pct：SW轻工制造（6.36%）VS沪深300（5.43%）/中小板指数（7.05%）/创业板（7.25%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—顺灏股份（48.38%）、通产丽星（46.70%）、东风股份（23.10%）、英联股份（21.46%）和盛通股份（8.82%）；家用轻工—东方金钰（50.46%）、乐凯胶片（40.79%）、实丰文化（35.21%）、熊猫金控（30.88%）、和亚振家具（18.79%）；造纸—民丰特纸（19.93%）、太阳纸业（16.88%）、恒丰纸业（11.37%）、奇峰新材（9.29%）和安妮股份（9.19%）。

　　造纸板块：监测数据显示双胶纸价格上涨0.71%，箱板纸和瓦楞纸则分别上涨0.75%和1.20%。本轮纸价上涨的原因我们分析依旧与原材料价格波动有关。节后两周，外盘纸浆价格累计上涨接近3%，而国内纸浆期货价格也在近两周的内斩获超过5%的涨幅。废纸系方面，外废价格出现较大幅度调整，上周内美废/日废/欧废分别下跌5.38%/2.33%/10.14%。同时，叠加第四批外废配额批复量不足万吨的影响，国废价格迎来大涨，其中废黄板纸价格涨幅居前达到7.58%。国废价格的走强推动了本轮包装纸的提价。短期内我们认为，受益原材料价格上扬以及春节复工的影响，国内成品纸涨价预计还将持续一定时间。但从产能投放的长逻辑来看，纸价上行的持续性相对偏弱，主要在于新增产能预期将致使成品纸价格中长期承压。

　　家用轻工板块：国内商品房市场在节后也出现回暖迹象，链家数据显示，上海节后第一周住宅商品房成交面积环比提升2046.56%，成交均价环比上升43.25%。而除了上海之外，杭州、成都、南京等二线代表性城市，在节后首周商品房成交也出现较明显回暖。另一方面，住建部官网近日发布《关于城乡给水工程项目规范等38项住房和城乡建设领域全文强制性工程建设规范公开征求意见的通知》明确要求，“住宅建筑应以套内使用面积进行交易。”我们认为，这一政策的变化后续存在推高房价的可能。而对于“买涨不买跌”的中国消费者而言，政策变化可能刺激购房热情存在回升。在这种预期之下，短期内家居板块个股存在估值继续修复的可能。另一个方面来看，在地产松绑政策尚未确定情况之下，作为同属于地产后周期家居流通行业，实际上受制于地产的影响相对较小，防御性更强。

　　短期纸价仍有上行可能，但新增产能预期将减弱涨价持续性；节后上海等地商品房交易回暖，或带动家居板块估值修复。欧派家居、我乐家居、美凯龙、吉宏股份、劲嘉股份。

　　上周，轻工制造行业跑赢大盘0.93pct：SW轻工制造（6.36%）VS沪深300（5.43%）/中小板指数（7.05%）/创业板（7.25%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—顺灏股份（48.38%）、通产丽星（46.70%）、东风股份（23.10%）、英联股份（21.46%）和盛通股份（8.82%）；家用轻工—东方金钰（50.46%）、乐凯胶片（40.79%）、实丰文化（35.21%）、熊猫金控（30.88%）、和亚振家具（18.79%）；造纸—民丰特纸（19.93%）、太阳纸业（16.88%）、恒丰纸业（11.37%）、奇峰新材（9.29%）和安妮股份（9.19%）。

　　造纸板块：春节后纸价出现一轮提价潮，我们监测数据显示双胶纸价格上涨0.71%，箱板纸和瓦楞纸则分别上涨0.75%和1.20%。本轮纸价上涨的原因我们分析依旧与原材料价格波动有关。节后两周，外盘纸浆价格累计上涨接近3%，而国内纸浆期货价格也在近两周的内斩获超过5%的涨幅。受此影响浆纸系纸品价格出现上调。而废纸系方面，根据我们监测数据来看，外废价格出现较大幅度调整，上周内美废/日废/欧废分别下跌5.38%/2.33%/10.14%。同时，叠加第四批外废配额批复量不足万吨的影响，国废价格迎来大涨，其中废黄板纸价格涨幅居前达到7.58%。国废价格的走强推动了本轮包装纸的提价。短期内我们认为，受益原材料价格上扬以及春节复工的影响，国内成品纸涨价预计还将持续一定时间。但从产能投放的长逻辑来看，纸价上行的持续性相对偏弱。根据相关统计资料显示，玖龙纸业在2018年7-10月期间内，先后计划新建越南120万吨造纸项目，并在在美国先后并购24万吨和16万吨纸浆项目。理文造纸也在18年10月开始在马来西亚建设产能，全面达产后将具备70万吨包装纸和55万吨纸浆生产能力。新增产能预期将致使成品纸价格中长期承压。我们建议关注海外产能布局并具备一定成本优势的造纸标的太阳纸业，以及A股生活用纸龙头中顺洁柔。

　　家用轻工板块：国内商品房市场在节后也出现回暖迹象，链家数据显示，上海节后第一周住宅商品房成交面积环比提升2046.56%，成交均价环比上升43.25%。而除了上海之外，杭州、成都、南京等二线代表性城市，在节后首周商品房成交也出现较明显回暖。另一方面，住建部官网近日发布《关于城乡给水工程项目规范等38项住房和城乡建设领域全文强制性工程建设规范公开征求意见的通知》明确要求，“住宅建筑应以套内使用面积进行交易。”我们认为，这一政策的变化可能引发地产开发商“变通式”应对，后续存在推高房价的可能。而对于“买涨不买跌”的中国消费者而言，政策变化可能刺激购房热情存在回升。而在这种预期之下，短期内家居板块个股存在估值继续修复的可能。但从另一个方面来看，在地产松绑政策尚未确定情况之下，作为同属于地产后周期家居流通行业，实际上受制于地产的影响相对较小，防御性更强。同时，家居卖场整体商业模式以租金收入和轻资产扩张为主，相对而言收入与业绩的增长更为稳健，对地产销售的依赖程度相对要低。推荐欧派家居、我乐家居，建议关注美凯龙。

　　劲嘉股份：传统主业烟标业务随烟草行业转暖恢复较快增长；高端彩盒包装业务保持高速增长；最大的看点：新型烟草政策放开，加热不燃烧产品实现国内销售。现价10.01元/股，市值149.63亿元，对应2019年PE分别为19倍。

　　吉宏股份：快消品包装传统业务通过新产能投放和行业内并购快速成长；凭借突出的创意设计能力，实现精准营销业务和包装印刷业务的融合发展；基于精准营销能力，开拓东南亚等小语种国家以及和香港地区跨境电商业务。现价17.56元/股，市值35.63亿元，对应2019年PE分别为11倍。

　　顾家家居：公司是在A股上市的软体家具龙头企业，具备卓越内部管理能力和突出产品力优势。近期公司与意大利NATUZZI沙发合作，进一步完善高端产品布局；布局华中生产基地，并宣布收购定制家居品牌班尔奇，加速“精品宜家”模式的落地，以及一站式采购能力的不断提升。伴随未来行业集中度的逐步提升，公司作为软体家具龙头企业，未来百亿营收规模可期。现价50.37元/股，市值216.70亿元，对应2019年PE分别为14倍。

　　中顺洁柔：公司是A股生活用纸龙头企业，目前在全国拥有7大生产基地，产能正逐步释放。公司持续进行渠道升级，与恒安国际的渠道差距正逐步缩小。同时，公司不断优化产品结构，推广高端系列产品，盈利能力向恒安国际看齐。公司推出员工持股计划，助力长远发展。现价7.73元/股，市值99.46亿元，对应2019年PE分别为17倍。

　　太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业；新建产能，包括50万吨半化学浆、80万吨文化纸和30万吨化学浆产能将在2018年释放；生物质新材料制造技术领先，规模优势大，浆纸业务协同发展。短期建议关注粘胶短纤从新年开始的连续提价或将传到至太阳纸业的主导产品之一溶解浆；生活用纸业务全渠道布局，O2O推广品牌全国扩张；纸尿裤行业空间巨大，公司拥有领先技术，未来发展前景大好。现价7.41元/股，市值192.03亿元，对应2019年PE分别为7倍。

　　合兴包装：龙头包装企业，具备较高上下游议价能力及一体化经营优势；国际纸业业务将纳入表内，业务规模大幅突破；加速推进IPS与PSCP融合协作，带动产业优化升级。现价5.08元/股，市值59.41亿元，对应2019年PE分别为20倍。

　　尚品宅配：公司独特的C2B+O2O模式，成就线上具备极强引流能力；加盟店加速扩张，收入质量逐步赶超直营；整装云蓄势待发，探索整装领域，培育全新增长点；全国性产能布局奠定长期增长基础。现价76.77元/股，市值152.53亿元，对应2019年PE分别为21倍。

　　欧派家居：国内整体橱柜行业绝对龙头企业，上市后大力推进“三马一车”战略，双品牌双增长极模式已经确立；大力推进信息化建设和终端渠道升级，控费增效成果逐步显现，配合“一站式”服务能力提升，整体扩收增利空间广阔。现价91.36元/股，市值383.89亿元，对应2019年PE分别为18倍。

　　索菲亚：订单数、客单价同步提高；推进“大家居”战略，满足客户“全屋定制”需求；线下渠道扩张及下沉、线O；“员工+经销商”持股计划（员工28.6元、杠杆0/1/3倍，经销商29.6元，杠杆2倍）彰显中长期发展信心。现价18.44元/股，市值170.288亿元，对应2019年PE分别为10倍。

　　我乐家居：品牌精准卡位35-45岁具备较强消费能力人群，产品设计品质突出且受客户认可；2017年内爆款产品引流成效明显，全屋定制业务订单转化率较高收入增长极快；2018年费用率有望下降，产能释放后整体规模效应逐步显现；看好营收和盈利的双向增长，且在定制家居板块估值优势较为明显。现价11.25元/股，市值25.42亿元，对应2019年PE分别为10倍。

　　索菲亚：控股股东补充质押股份：截止至公告日，江淦钧先生共持有本公司股份18706.36万股，占公司股份总数的20.26%，累计质押股份数为3000万股，占其所持公司股份的比例为16.04%，占公司总股本的3.25%。截止至公告日，柯建生先生共持有本公司股份17712.4万股，占公司股份总数的19.18%，累计质押股份数为3000万股，占其所持公司股份的比例为16.94%，占公司总股本的3.25%。

　　友邦吊顶：首次公开发行后限售股份上市流通：浙江友邦集成吊顶股份有限公司本次解除限售的股份数量为6160万股，均为首发后限售股，占公司股本总额的70.29%，为公司实际控制人时沈祥先生、骆莲琴女士及公司股东嘉兴市友邦电器有限公司首次公开发行后追加限售承诺的股份。2、本次限售股份上市流通日期为2019年2月15日（星期五）。

　　哈尔斯：全资子公司完成工商注册登记：公司成立子公司为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）；住所为浙江省宁波市北仑区梅山盐场1号办公楼二十一号105室法定代表人为吴汝来；注册资本为伍仟万元整；成立日期为2019年02月02日；营业期限为2019年02月02日至长期。

　　好莱客：首次公开发行股票部分限售股上市流通：本次上市流通的限售股份为公司首次公开发行限售股份，锁定期为自公司股票上市之日起36个月，涉及股东为沈汉标先生、王妙玉女士共2名自然人。2018年1月11日，沈汉标先生、王妙玉女士基于对公司未来发展的信心，自愿将其持有的公司首次公开发行股份（共计20676.6万股）的限售期延长12个月。现该部分限售股份锁定期即将届满，将于2019年2月18日上市流通。

　　太阳纸业：部分限制性股票回购注销完成：本次回购注销的限制性股票数量为105万股，占回购前公司股本总额259260.0516万股的0.0405%；本次回购注销的限制性股票的回购价格为每股4.55元，回购总金额为477.75万元；本次回购注销完成后，公司总股本将由259260.0516万股减至259155.063万股；截至目前，上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成回购注销手续。

　　顶固集创：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金：本次交易中，顶固集创拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏祺云、蒋念根、徐海清、李广顺合计持有的凯迪仕48%股权。本次交易前，顶固集创持有凯迪仕3.70%股权，本次交易完成后，顶固集创将累计持有凯迪仕51.70%股权。同时，顶固集创拟通过询价方式向其他不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过24,800万元，不超过标的资产交易价格的100%。募集配套资金发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的20%。所募集的配套资金拟用于支付本次交易中的现金对价和本次重组相关费用。披露重大资产重组预案暨公司股票复牌：公司因筹划以发行股份及支付现金购买资产事宜，同时，公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。经向深圳证券交易所申请，公司股票自2019年1月24日起停牌。

　　帝欧家居：2018年度业绩：报告期内，公司完成了重大资产重组标的资产的过户手续，佛山欧神诺陶瓷有限公司已成为公司的控股子公司。2018年度公司实现营业总收入430834.447417万元，较上年同期增长707.31%；实现归属于上市公司股东的净利润38247.208392万元，较上年同期增长601.46%。公司2017年度财务数据未合并欧神诺业绩，基数较小。公司2018年度的经营业绩同比大幅增长的主要原因为合并欧神诺的财务数据所致。

　　瑞尔特：2018年度业绩：2018年度，公司实现营业总收入99,413.00万元，同比增长8.37%；归属于上市公司股东的净利润为15,860.50万元，同比下降1.13%，下降的原因主要是原材料价格的上涨和劳动力成本的上升。报告期内，基本每股收益0.6196元，较上年同期0.6266元下降1.12%，原因主要系归属于上市公司股东的净利润同比下降所致；报告期内，加权平均净资产收益率10.67%，较上年同期11.45%下降0.78%，原因主要系净利润小幅下降所致。

　　玖龙各基地领涨下的废纸，后续将持续上涨：废黄板纸价格整体呈现回调趋势。2月16日废黄板纸市场收购均价为2237.14元/吨，与周初相比上涨2.55%。2月15日废纸商品指数为130.74，较14日上升了1.59点。通过观测市场变化来看，2月9日开始陆续有纸厂开始恢复废纸的收购工作，春节假期结束后废纸收购价格基本处于平稳趋势，2月13日开始浙江和安徽等地国废黄板纸价格开始出现上涨趋势，随后接下来的14日至16日，国废黄板纸价格由南向北开始整体全面上调价格。（来源：微信公众号：财富纸业传媒）

　　日本纸与纸板国内销量连续5年减少：日本造纸联合会近日公布的统计数据显示，2018年，日本纸与纸板国内销量总计2,605.2万t，比上年减少2.0%，连续5年减少。其中，纸板1,204.3万t，同比增长1.3%，连续3年增长；纸1,400.9万t，同比减少4.7%，连续5年减少。另一方面，从2018年12月的业绩看，日本纸与纸板国内销量201.7万t，比上年同月减少0.7%，连续2个月减少。其中，纸112.9万t，同比减少0.7%，连续19个月减少；纸板97.8万t，同比减少0.7%，时隔3个月减少。生活用纸当月销量15.9万t，同比减少1.6%，时隔3个月减少。（来源：微信公众号：中国纸业网）

　　区域装修公司携手腾讯新闻流量，表单预约成本降低30%：武汉澳华装饰是这样一家集装饰设计、集成家居、材料配送、工程施工、售后服务等为一体的中高档装修公司。对澳华装饰来说，营销推广既要持续有效的获取广告曝光，扩大品牌知名度，又要精准触达有装修需求的潜在客户，为线下门店输送源源不断的销售线索。经过前期多平台的投放测试及效果评估，澳华装饰逐步加大了在腾讯新闻上的投放预算，取得了超出预期的投放效果——3000万精准曝光，表单预约成本环比下降30%。（来源：微信公众号：泛家居圈）

　　居然之家与苏宁正式达成合作意向：2月20日，居然之家在与苏宁进行合作洽谈后宣布，就大开发、会展、零售、物流、金融、B2B等方面与苏宁正式达成合作意向。居然之家表示，与苏宁开启合作后，居然之家将以家居实体店连锁发展为核心，实现线上与线下融合、大家居与大消费融合以及产业链上下游协同融合三大融合。（来源：微信公众号：家居微新闻）