【长江研究】建材建筑轻工食品（20180615）

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　　汽车涂料市场壁垒较高，一是技术和服务壁垒较高；二是市场准入和切换壁垒较高，重新认证且更换供应商的成本较高且存在风险，新企业难以进入。坤彩科技能够打破高端市场壁垒、进入汽车供应体系，一方面源于自身的技术创新和产品升级，从而通过严格繁琐的供应商认证；另一方面源于进入供应体系后成本优势凸显，且竞争对手不稳定供货带来的契机，如2011年默克位于日本福岛的Xirallic产品生产线由于地震停产数月。公司逐步成为全球汽车涂料核心供应商之一，看好其进军全球高端市场带来的成长契机和盈利弹性，买入评级。

　　2017年以来，公司下业投资明显好转，化学工程进入向上景气周期。石化：“十三五”以来相关民企获得进口石油使用权等政策倾斜，民企投资炼化热情高涨，带来石化的增量订单；化工：化工行业产品涨价盈利好转，根据历史经验将传导至资本开支；煤化工：多煤少油的资源禀赋决定了煤化工是我国长期发展方向，2016年以来环评陆续通过大型煤化工项目，且原油价格持续上涨，煤化工的经济性逐步凸显。

　　超级生态正在形成，锐意进取的龙头迎来投资机会。目前在阿里/居然/顾家所构建的生态圈中，共赢效应明显；其他家居龙头亦积极布局，看好未来龙头间开展更多经营和股权合作，推动超级生态形成。消费&产业升级叠加家具市场空间巨大，家居新生态推动行业景气上行，给予家居行业“看好”评级。伴随战略经营层面乃至资本层面的协作绑定，家居产业链中各环节龙头有望加速破局。个股投资建议上，重点看好超级家居平台类标的；以及各类超级家居产品标的，如定制类：索菲亚/欧派家居/尚品宅配/志邦股份等；成品类：美克家居/顾家家居等。

　　安徽消费升级快，口子卡位好，享受省内升级红利。受益于经济增长和浓厚的礼宴文化，安徽白酒消费快速升级，过去几年吨价年复合增速14%。口子是安徽市场80元以上高端大众价格带的龙头，2017年口子省内收入约30亿元，其中80元以上价格带预计占比90%。我们认为其未来成长逻辑主要在于：1）享受省内消费升级红利。安徽白酒当前整体市场规模约为260亿元，其中200元以下占比接近80%，升级空间依然大；2）享受份额挤压红利。当前古井+口子作为省内龙头在安徽省整体份额预计在30%左右，比例依然明显低于江苏、山西等地产酒强势地区，未来龙头份额依然有提升空间；3）享受竞争格局红利。当前80元以下价格带逐步萎缩，80-150元开始成为核心价格带且为古井和口子所垄断，200元以上占比较小但亦在快速扩容，且古井8年、古井16年、口子10年、口子20年依然是主要玩家，结构继续升级过程中地产龙头依然受益。

　　文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。文中图片来源：视觉中国返回搜狐，查看更多