广发证券-家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）：复盘La~Z~Boy发展历程观国内

广发证券-家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）：复盘La~Z~Boy发展历程观国内本站　　：联全球销量第一的功能沙发制造商

　　：联全球销量第一的功能沙发制造商。公司把聚焦点放在沙发的研发、生产和销售上，缩小其他产品占比，集合各种资源发展强势产品。顾家家居从工艺沙发起步，先后涉足软床及床垫产品，并于16年正式成立顾家定制，一站式服务版图日趋完善。公司收入主要来自沙发和软床及床垫产品的销售，并靠与海外龙头战略合作或收购。”

　　2.功能沙发于20世纪20年代在美国诞生，据敏华控股的数据，2019年美国功能沙发渗透率达41.5%家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六），但中国仅14%，国内功能沙发市场仍有较大的发展空间。

　　4.据La-Z-Boy2020财年年报所述，其是全球功能沙发的开创者，以及美国第二观国内功能沙发成长潜力大住宅家具制造批发商、第三大零售商。

　　5.公司广发证券的品牌以舒适和品质作为其代名词，并通过三大核心竞争力巩固功能沙发龙头地位：（1）强品牌+重研发。

　　6.靠躺椅发家，La-Z-Boy一直深耕于功能沙发家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）的研发与制造，每年稳定地投入一定比例的研发费用，不断推出新产品系列，打造完整的产品矩阵。

　　8.公司拥有强大的供应链体系和全球资源整合能力，能够保证产品的周转；销售模式以经销为主，提高自营比例，加大观国内功能沙发成长潜力对终端消费者的管控能力。

　　10.大力投入广告营销家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六），聘请品牌代言人加深品牌印象，提升店面流量。

　　12.敏华控股目前在功能沙发观国内功能沙发成长潜力领域独占鳌头，2019年在国内市场有50.1%的市占率，沙发收入占比达90%以上。

　　14.公司把聚家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）焦点放在沙发的研发、生产和销售上，缩小其他产品占比，集合各种资源发展强势产品。

　　15.顾家家居从工艺沙发起步，先后涉足复盘La~Z~Boy发展历程软床及床垫产品，并于16年正式成立顾家定制，一站式服务版图日趋完善。

　　16.公司收入主要来自沙发和软床及床垫产品的销售，并靠与海外龙头战略合作或收购扩展功能沙发业务，旗下La-Z-Boy、Natuzzi两个品观国内功能沙发成长潜力牌在中国功能沙发市场分别占5.6%和5.8%。

　　18.我们认为阻碍行业发展的产品认知度、家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）居民消费水平、户型空间问题等因素正在消除。

　　19.行业利好，中短期竣工拐点叠加基数效应带动家居板块后续景气度向上；长期存量空间打开助力软体行业增长，内销需求多方位改善；海外产能复盘La~Z~Boy发展历程转移发力，软体行业外销触底回升。

　　20.长远看，国内功能沙发渗透率预计能持续提升，行业将延续高集观国内功能沙发成长潜力中度的态势。

　　22.对美出口业务家用轻工行业海外消费龙头巡礼（六）受贸易战负面影响；原材料价格上涨；国内市场竞争加剧。

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