轻工造纸行业研究:掘金底部 向阳而生
行业策略:轻工板块在多重因素扰动下,年初以来估值下行明显,目前板块整体PE(TTM)仅22X,估值底部已现,而业绩层面来看,Q2在疫情扰动下,需求转弱叠加供给冲击,若在6月可较好控制疫情,在稳增长背景下,Q2或是全年业绩底部,下半年轻工各板块业绩有望逐季修复。
在此情况下,重点把握三条投资主线、在政策刺激下,把握疫后消费景气度修复机会(家居、个护、文化用品),尤其家居行业消费场景以线下为主,下半年业绩有望逐季加速修复;
推荐组合:边际改善较大、具备业绩弹性的标的(索菲亚、五洲特纸、中宠股份)及稳健增长型标的(顾家家居、晨光股份)。
疫后或迎需求显著释放,寻找两种确定性机会。业绩端,家居板块在疫后有望迎来需求集中释放助推板块业绩H2逐季加速修复,中长期来看业绩分化将延续,多重扰动及行业变革加速的情况下,集中度或迎加速提升。估值层面来看,在房住不炒大背景下,板块估值分化将延续,业绩兑现度高的企业H2或迎明显估值修复。基于此,我们认为家居板块重点把握两种确定性机会:
1、综合能力突出且业绩持续兑现的定制与软体两大龙头企业,其估值稳定性较高且份额提升逻辑顺畅;
价值底部守望复苏,供给侧寻找企业成长α。短期,关注行业下半年需求边际转暖&提价带动的盈利修复。中期,关注供给侧企业产品力&品牌力的释放,渠道格局日趋稳定背景下,龙头企业面对复杂环境变量下组织能力的强化,看好文具龙头固本求新积极推动零售端变革、B端体系优化下中期成长确定性。盈利弹性主线一【造纸】
底部已现,中游盈利弹性释放可期。短期需求疲软纸价提价节奏偏缓,成本高企下纸企利润受挤压,若后续浆价拐点到来,特种纸有望率先迎来盈利修复弹性,浆系纸延续逐季修复,废纸静待需求好转盈利弹性释放。行业头部扩产现分化,龙头在供应链、品类均衡布局带来的优势已在业绩修复端显现,看好龙头逆势扩张优化格局巩固地位。盈利弹性主线二【宠物】
海外受益汇率变动盈利进入修复期,国内品牌厚积薄发。国内宠物行业处于成长蜜月期,品类快速扩容,参与者百舸争流,竞争力考量亦走向度,短期渠道优势下部分新锐品牌加速格局分散,中长期看好具备产业链优势的品牌企业高质量成长。消费新趋势主线【新型烟草】
大势所趋,长期布局机会凸显。微观层面看,通过梳理海外各烟草巨头近年来新型烟草收入情况、研发投入、用户数及战略目标等多个维度变化,可明显看出均正全面转向新型烟草。产业发展大趋势已来临,国内外政策仅把控发展节奏,在国内政策已逐步探明,海外市场持续增长,行业头部代工企业思摩尔优势持续验证的情况下,其长期底部布局机会已现。
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- 编辑:杨保录
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