华泰证券-轻工制造行业动态点评：稳增长再发力关注家居估值修复

华泰证券-轻工制造行业动态点评：稳增长再发力关注家居估值修复本站　　：于提振需求端信心，伴随疫情边际修复及稳增长发力，看好产业链悲观预期修复

　　：于提振需求端信心，伴随疫情边际修复及稳增长发力，看好产业链悲观预期修复。家居：4月零售额同比下降14%，疫情控制有望带动需求回补据统计局数据，4月家具类零售额同比下降14%至111亿元，降幅环比扩大5.2pct，1-4月家具类零售额累计同比下降8.9%至450亿元，我们判断零售额同比下降主。”

　　1.房贷利率下调提振市场信心，关注家居估值修复行情4月商品房销售/竣工面积分别同比下降39.0%/14.2%至0.87/0.31亿平米，销售端跌幅进一步扩大，同时受各地疫情扰动，4月家具类零售额同比下降14%至111亿元。

　　2.展望后续，我们认为稳增长发力趋势已然明确，5月15日央行通知下调首套房按揭利率下限，各地方维稳政策亦陆续落地中，提振市场信心，叠加疫情防控趋势向好，有望支撑家居估值修复行情，困境下龙头α能力突出，提份额逻辑快速兑现，建议关注内功扎实的家居龙头。

　　3.4月地产销售同比跌幅再扩大，房贷利率下调释放积极信号据统计局数据，4月商品房销售面积同比下降39.0%至0.87亿平米，降幅环比扩大21.3pct，1-4月累计同比下降20.9%至3.98亿平米；据贝壳研究院数据，4月重点50城二手房成交量环比下降超20%，同比下降约50%。

　　4.竣工方面，4月房屋竣工面积同比下降14.2%至0.31亿平米，降幅环比减小1.3pct，1-4月累计同比下降11.9%至2.00亿平米。

　　5.在各地疫情影响下，4月地产销售及竣工表现仍低迷，近期地方维稳政策陆续出台，5月15日央行通知将首套房按揭利率下限调整为LPR-20bp，有助于提振需求端信心，伴随疫情边际修复及稳增长发力，看好产业链悲观预期修复。

　　6.家居：4月零售额同比下降14%，疫情控制有望带动需求回补据统计局数据，4月家具类零售额同比下降14%至111亿元，降幅环比扩大5.2pct，1-4月家具类零售额累计同比下降8.9%至450亿元，我们判断零售额同比下降主要系4月疫情反扑、城市管控趋严压制终端需求所致。

　　7.我们认为，一方面，当下疫情防控局面走向缓和，稳增长政策效应有望逐步落地，参照20年疫情以来经验，当前被压制的消费需求有望在疫情控制后快速回补；另一方面，疫情反扑加剧中小企业经营压力，龙头逆势展店拓品，主动引流，经营表现仍具韧性，看好龙头提份额逻辑加速兑现。

　　9.消费轻工：必选消费表现优于大盘，电子烟监管落地促洗牌据统计局数据，4月日用品社零同比下降10.2%至495亿元，1-4月累计同比增长2.5%至2330亿元；4月文化办公用品零售额同比下降4.8%至271亿元，1-4月累计同增6.7%至1211亿元；日用品及办公用品零售额下行主要系疫情封控阶段性压制需求所致，但作为必选消费品增速表现仍优于大盘（4月社零整体同比下降11.1%），伴随疫情管控趋势向好，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善。

　　10.此外，新型烟草长期减害趋势不改，国内外电子烟监管政策陆续落定，利好市场份额向管理规范、技术及产品力领先、产能布局充足的龙头集中，建议关注电子雾化设备龙头。

　　11.风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。

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