h彩漫雨润食品创始人被限制行动仍无定论 业绩亏损遭追债定向增发对股价的影响

　　雨润食品（1068.HK）的亏损仍在持续。

　　日前，中国雨润食品集团有限公司（以下简称“雨润食品”）发布的2016年财报显示，公司亏损23.42亿港元，较上年度亏损29.76亿港元有所收窄。收益为167.02亿港元，同比下滑17.2%。另外，公司创始人祝义财自2015年被检察机关监视居住后，至今仍无最新消息传出。

　　中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示，受我国生猪市场行情高位运行，以冷鲜肉为主的雨润食品受到较大冲击。而“祝义财事件”对公司运营也产生一定影响。

　　与此同时，雨润食品在2016年承受着银行、建筑方等多方催款压力，其中部分到期贷款经过协调改为2017年及以后还款。另外，雨润食品还出现多起违反贷款协议事件。截至2016年12月31日，雨润食品总负债为99.19亿港元，未偿还的银行及其他贷款为67.83亿港元。

　　国海证券 投行业务总监闫科阳告诉《中国经营报》记者，在不考虑恶意拖欠的情况下，出现延期还款，说明企业现金流较为紧张，会对企业扩大再生产以及业绩提升产生直接影响。记者致电雨润食品相关负责人并发去采访函咨询上述问题，截至发稿前，尚未收到对方回复。

　　业绩再陷亏损

　　在上半年亏损6.72亿港元后，雨润食品2016年的业绩仍在下滑。

　　根据雨润食品发布的2016年财报显示，公司全年亏损约为23.42亿港元，较上年度亏损29.76亿港元有所收窄。收益为167.02亿港元，同比下滑17.2%。上游业务的整体销售收入（抵销内部销售前）为147.43亿港元，同比下滑18.7%。其中，冷鲜肉收入为港币136.69亿元，占本集团总收益（抵销内部销售前）的比例约为81%，占上游总收益的比例约为93%。较去年减少15.3%。冷冻肉销售额为10.74亿港元，占上游业务总收益的7%，较去年减少46.6%。

　　雨润食品在财报中提到，这源于雨润食品屠宰量的减少。2016年屠宰量约为663万头，比去年减少约29.7%。原因是“在整体猪肉消费意欲下降的情况下，本集团以保持利润为目标，因此在屠宰量的增长上做出适当妥协”。

　　朱丹蓬表示，在2016年，我国生猪价格长期维持高位运行，肉制品加工企业承受较大的成本压力，如果企业不能有效做到内部挖潜，下游加工企业的营收和净利润都会受到较大影响。

　　另外，雨润食品在2016年深加工肉制品销售额（抵销内部销售前）为21.05亿港元，比去年减少13.9%，约占整体收益12%左右。

　　品牌营销专家路胜贞分析，雨润食品以低温肉制品为主业特色，同行对手双汇则在高温肉制品上优势明显。不过，近几年，双汇、金锣等企业在保证原有业务的基础上，同步加大了低温市场的拓展力度，这对雨润食品形成巨大冲击，进而影响销售业绩。

　　而根据财报显示，雨润食品和竞争对手 双汇发展 （000895.SZ）的差距在逐渐扩大。在2011年，双汇发展实现营收358.32亿元，雨润食品为323.15亿港元。而根据双汇发展最新财报显示，2016年该公司营收518.45亿元，净利润为44.05亿元。雨润食品同期数据仅为167.02亿港元和-23.42亿港元。

　　在战略定位专家徐雄俊看来，雨润集团的多元化布局影响了雨润食品发展。根据官网介绍，雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团，旗下拥有雨润食品和 中央商场 两家上市公司。

　　记者了解到，自2005年起，雨润集团在安徽、天津等多个省市扩建养殖场和屠宰场，并获取高额政府补贴。根据媒体报道，雨润食品自2005年上市至2015年，累计获得的政府补贴超过40亿港元，占到十年总利润的46.38%。“这种赚快钱的模式在地产等产业中表现得更为明显，也导致雨润食品在品牌推广和产品创新上逐渐落后同行企业。”路胜贞说。

　　徐雄俊告诉记者，面对当下亏损处境，雨润集团应该采取聚焦战略，保证旗下雨润食品冷鲜肉业务，围绕该业务上下游产业进行布局。另外，围绕数一数二战略，对其他业务进行关转并停，进而实现集团良性发展。

　　遭遇多方追债

　　除了亏损难题，困扰雨润多年的债务问题仍未度过。

　　雨润食品2016年财报显示，截至2016年12月31日，公司总负债为99.19亿港元，较2015年的101.78亿港元略有减少。另据媒体报道，在2011年~2016年，雨润食品的总负债分别为93.07亿港元、101.01亿港元、109.3亿港元、110亿港元、101.78亿港元、99.19亿港元。

　　闫科阳告诉记者，雨润食品在2016年资产负债率为51.37%，尚处于合理区间。只是从纵向对比来看，从2010年至今，该公司的资产负债率呈增长趋势。

　　另外，截至2016年12月31日，雨润食品未偿还的银行及其他贷款为67.83亿港元。同时，在过去的一年中，雨润食品受到了多方的催款压力。

　　雨润食品财报显示，我国若干银行向雨润食品提出诉讼并要求保证即时偿还3.14亿港元的银行贷款或等值资产。目前，双方已达成一致，若干于2016年12月31日或以前已到期的银行贷款共2.89亿港元的还款期延长至2017年或以后。

　　而承建商甚至地方政府也在施压。根据公告显示，若干承建商就共约2.22亿港元的建筑费向雨润食品提出索偿诉讼。根据雨润食品内部法律顾问的意见，公司可能需要承担约2.22亿港元以支付上述的建筑费，有关金额已预提并计入“应付贸易款账及其他应付款项”。另外，一政府相关单位也提出诉讼要求即时偿还1.15亿港元。

　　著名经济学家宋清辉认为，当企业出现经营性问题的时候，通常会出现延期还款。这会对企业自身信誉产生不良影响。闫科阳表示，在纯粹的经济活动中，政府单位可以作为市场交易的买方或者卖方，自然会涉及债权债务。也就是说，政府单位催款和其他经济主体催款可能没有实质区别。不过，这在一定程度上反映出企业与政府关系的恶化，以及企业的整体信用等级在下降。

　　事实上，在2016年，雨润食品曾经出现过违反贷款协议的情况。

　　根据财报显示，雨润食品子公司南京雨润未能分别于2016年3月17日及2016年5月13日偿还本金人民币5亿元的短期融资券及本金人民币10亿元的第二期中期票据。不过，上述情况已在当年全数偿还。

　　“企业违反贷款协议，可能引起中小投资者对企业经营情况的担忧。商业合作方也可能会因此重新考虑与该企业的合作风险，可能导致企业经营环境恶化的连锁反应。”闫科阳说。

　　另外，雨润食品创始人祝义财仍被限制行动。雨润集团旗下另一上市公司南京中央商场（集团）股份有限公司在2015年3月27日发公告称，“2015年3月26日祝义财家属接到通知，检察机关于2015年3月23日起，对公司董事长、实际控制人祝义财先生执行指定居所监视居住的强制措施。”

　　截至目前，雨润食品尚未收到任何对该事件的更新及未能与祝义财接触。雨润食品在公告中提到，“祝义财对于本公司及本集团只担任非执行职位，没有参与日常管理工作，本集团并没有因为该事件而收到银行提前催还款通知。本公司认为该事件并未对公司营运有任何重大不利影响。”

　　不过，巧合的是，雨润食品的业绩表现同祝义财的境况基本同步。在祝义财被监视居住期间，雨润食品在2015年和2016年分别亏损29.76亿元和23.42亿元。“创始人被监视居住，对其的组织架构影响较大。它导致雨润食品多个项目无法决策和实施，引发决策层混乱。”朱丹蓬说，而该事件传递出的消极影响仍在继续，雨润食品的发展前景仍不明朗。

　　闫科阳表示，创始人被监视居住，则无法履行公司事务，将导致公司群龙无首。从资本市场角度分析，基于投资者对上市公司经营情况的前述预期，上市公司的股票、债券交易活跃度和价格都会受到明显影响。