漂亮的av女优迪生力负债3亿关联交易频繁 资产7亿含4亿存货室伏广治

　　编者按：2017年6月20日，广东迪生力汽配股份有限公司（以下称“迪生力”，股票代码603335）在上交所挂牌上市。迪生力本次发行数量为6,334万股，保荐机构为东北证券。迪生力上市募集资金总额为22,929.08万元；扣除发行费用后，募集资金净额为20,013.77万元，分别用于“年产 100 万件旋压（低压）铝合金轮毂技术改造项目”、“全球营销网络建设项目”和“研发中心建设技术改造项目”。 

　　2017年5月16日，迪生力首发申请获通过。2017年6月9日，启动申购，发行价格为3.62元/股。网下最终发行数量为633.40万股，占本次发行总量的10%；网上最终发行数量为5,700.60万股，占本次发行总量的90%。网上发行最终中签率为0.04076067%，99,058股遭弃购。股价走势来看，迪生力6月20日上市后连续7个交易日涨停，截至6月28日收盘，迪生力报9.22元/股。 

　　2012年至2016年，迪生力实现营业收入分别为62,059.11万元、48,687.65万元、74,452.40万元、73,692.47万元、72,189.05万元，归属母公司所有者的净利润分别为4,883.46万元、2,411.21万元、3,093.68万元、3,782.45万元、5,017.67万元。 

　　2017年1-3月，公司实现营业收入22,431.61万元，较上年同期增长5.39%，实现归属于母公司股东的净利润1,478.85万元，较上年同期下降1.64%。 

　　迪生力募投项目“年产100万件旋压（低压）铝合金轮毂技术改造项目”拟投入募集资金11,000.00万元。2012年至2016年，公司汽车铝合金车轮产能利用率分别为72.03%、66.66%、72.94%、63.78%、63.25%，产销率分别为114.22%、95.74%、99.51%、101.67%、82.68%。 

　　报告期内，迪生力关联交易频繁，不仅向关联方出售产品，同时还向关联方购买产品。发审委在反馈意见及发审委会议中多有问询。 

　　2012年至2016年，迪生力应收账款余额分别为15,554.88万元、4591.95万元、4,928.72 万元、4,513.71 万元、5,441.96万元，应收账款余额占主营业务收入比重分别为25.24%、9.64%、6.77%、6.28%、7.80%。报告期内，迪生力应收账款前两大客户是其关联方。 

　　2012年至2016年，迪生力存货账面价值分别为10,356.27万元、30,066.13万元、30,991.54 万元、29,981.20 万元、38,180.58 万元，占流动资产的比例分别为37.13%、75.62%、 65.09%、7.59%、83.84%。 

　　2012年至2016年，迪生力主营业务综合毛利率分别37.79%、34.54%、28.92%、30.61%、31.60%。2012年至2016年，迪生力车轮铝合金车轮平均售价分别为719.69元/件、644.77元/件、699.40元/件、761.37元/件、827.20 元/件。 

　　2016 年、2015 年、2014 年，公司的国际市场收入分别为61,486.16 万元、47,378.40万元、72,448.81 万元、71,750.31 万元、69,626.61 万元，分别占同期主营业务收入的99.78%、99.49%、99.44%、99.84%、99.75%，产品主要出口到美国市场。 

　　2012年至2016年，迪生力负债合计21,275.85万元、33,145.38万元、42,619.33万元、28,451.59 万元、30,349.70万元。资产负债率（母公司）分别为41.33%、39.08%、50.00%、34.92%、34.21%。 

　　截至2016年12月31日，迪生力资产总计69,111.71万元，负债总额30,349.51万元，存货38,180.58万元。 

　　2014 年至 2016 年末，迪生力长期借款分别为0 万元、1,298.72万元、1,387.40万元。由赵瑞贞个人担保、JRL LLC.名下 798 号和 810 号仓库抵押担保及迪生力轮胎的资产总额作为抵押，迪生力轮胎取得 Cathay Bank 借款200 万美元。 

　　2012年至2016年，迪生力经营活动产生的现金流量净额分别为2,103.19万元、2,423.48 万元、7,810.48万元、6,125.39万元、1,967.27万元。2016年，经营活动产生的现金流量净额低于净利润。 

　　报告期内，迪生力股利分配共计21,650.23万元，主要为在2012年、2013年和2014年进行的分红。 

　　记者就上述问题向公司董事会办公室发去采访函，截至发稿时未收到回复。　 

　　汽车铝合金车轮制造企业上市 系外资企业 父女、小姨子为实控人 两人有美国永久居留权 一人为美国国籍 

　　迪生力主营业务为汽车铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，公司专注于汽车铝合金车轮产品的高新技术研发，目前已经构建了自有国际知名品牌、自营销售网络、自主研发设计及制造生产基地的成熟稳定体系，综合实力较强。 

　　公司拥有先进设备和高新工艺技术，多年来长期聘请国际行业专家担任公司技术顾问，是国内少数具备生产26寸至30寸汽车铝合金车轮制造企业之一，产品安全、质量过硬、款式多元化是公司核心价值。 

　　公司是一家中美合资企业，生产基地位于广东台山，销售网络立足于美国市场。多年来，公司品牌及产品受到全球 AM 市场消费客户的青睐，特别是在北美市场，深受消费者的拥护和肯定。从 2015 年开始，公司巩固北美市场，加快开拓中美洲和亚洲的销售服务网络，引领汽车精品改装潮流是公司未来的目标。　

　　公司以汽车精品改装为主要市场，产品约 80%出口北美 AM 市场，约 20%出口其他地区 AM 市场。根据中国汽车工业协会车轮委员会统计，到 2016 年 12月底公司出口金额全国排名第十五位。公司拥有如 Velocity、Dcenti、Red Sport、RDR 等自主国际知名品牌。 

　　公司铝合金车轮产品款式众多，已开发车轮产品 800 多款，公司紧随汽改装市场的潮流，每年推出的新款车轮产品达到 50 款以上。公司被认定为高新技术企业，公司目前已获得授权的发明专利 2 项，实用新型专利 19 项，外观专利 125 项，美国子公司还拥有173项美国外观专利。公司在追求产品多样化的同时，也将技术研发的重点放在轻量化上，以满足铝合金车轮 AM 市场未来发展趋势。　

　　2012年至2016年，迪生力实现营业收入分别为 62,059.11万元、48,687.65万元、74,452.40万元、73,692.47 万元、72,189.05万元，归属母公司所有者的净利润分别为4,883.46万元、2,411.21万元、3,093.68万元、3,782.45万元、5,017.67万元。 

　　2017年1-3月，公司实现营业收入22,431.61万元，较上年同期增长5.39%，实现归属于母公司股东的净利润1,478.85万元，较上年同期下降1.64%。 

　　公司预计2017年1-6月营业收入为39,595.34万元至 43,763.27万元，较上年同期增长2.93%至13.76%，预计2017年1-6月净利润为3,650.41万元至3,860.03万元，较上年同期增长0.54%至6.31%。 

　　公司控股股东为力鸿投资、力生国际，其中力生国际为注册在美国的境外公司。　

　　实际控制人为赵瑞贞、罗洁、Sindy Yi Min Zhao，其中罗洁系赵瑞贞配偶的妹妹，赵瑞贞与 Sindy Yi Min Zhao 系父女关系。实际控制人不直接持有公司股权，赵瑞贞持有力鸿投资 70%的股权；罗洁持有力鸿投资 12%的股权，并持有泰峰国际 16.4813%的股权；Sindy Yi Min Zhao 持有力鸿投资 18%的股权，力生国际 100%的股权，并持有泰峰国际 14%的股权。实际控制人通过间接持股方式共计持有公司 65.13%的股权。　

　　罗洁，1969 年 12 月出生，女，汉族，中国国籍，拥有美国永久居留权，本科学历。1995 年至 2000 年担任华鸿国际财务部经理；2000 年至今，任华鸿国际董事；2008年至 2011 年任国际交通财务总监；2011 年 6 月至今，任中高国际董事；2011 至2014 年 6 月，任国际交通董事长；2014 年 6 月至今，任迪生力董事长；2017 年3 月至今，任力鸿投资监事。　

　　赵瑞贞，1961 年 3 月出生，男，汉族，中国国籍，拥有美国永久居留权，大专学历。1992 年至今任华鸿国际董事；2008 年至 2014 年 6 月，任国际交通董事；2011年 6 月至今，任中高国际董事；2013 年 8 月至 2014 年 6 月，担任国际交通的总经理；2014 年 6 月至今，任迪生力副董事长、总经理，2017 年 3 月至今，任力鸿投资执行董事、法定代表人。 

　　Sindy Yi Min Zhao，1989 年 7 月出生，女，汉族，美国国籍，硕士学历，Pepperdine University MBA毕业。2010 年至 2012 年，任华鸿国际总裁助理；2010 年 6 月至今，任力生国际董事；2013 年至今，华鸿国际董事；2014 年 6 月至今，任迪生力董事、副总经理。 

　　募投项目产能利用率不足 

　　迪生力本次拟在上交所挂牌上市，发行股票数量为6,334万股，募集资金净额为20,013.77万元，分别用于“年产 100 万件旋压（低压）铝合金轮毂技术改造项目”、“全球营销网络建设项目”和“研发中心建设技术改造项目”。 

　　其中，募投项目“年产100万件旋压（低压）铝合金轮毂技术改造项目”拟投入募集资金11,000.00万元。 

　　公司表示，预计本募集资金投资项目可以在 2017 正式投产，当年新增产能 15 万件，2018 年新增 40 万件产能，2019 年达到100%产能。 

　　2012年至2016年，公司汽车铝合金车轮产能利用率分别为72.03%、66.66%、72.94%、63.78%、63.25%，产销率分别为114.22%、95.74%、99.51%、101.67%、82.68%。 

　　关联交易较多遭问询 股权中存在多个机构投资者 

　　2017年4月21日，证监会公布了迪生力首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下： 

　　招股书披露，公司控股股东为华鸿国际、力生国际，均为注册在美国的境外公司；部分实际控制人为外国人；发行人拥有2家子公司和12家孙公司，均为在美国注册的公司。请保荐机构、发行人律师核查说明发行人实际控制人将发行人控股股东设立在境外的原因，相关持股是否真实，是否存在委托、信托持股，是否有各种影响控股权的约定，股东出资来源是否真实、合法、有效。 

　　招股书披露，报告期内，发行人存在较多关联交易，包括：向实际控制人和控股股东拆借资金且金额较大；收购华鸿国际及迪生力轮胎等公司控股权；向泰峰国际、华鸿国际及华鸿集团下属的美国销售子公司销售、采购车轮；向迪生力轮胎采购轮胎；向名流山庄购买劳务；向关联方租赁房屋等。但招股书该部分披露不够明确，其中发行人对泰峰国际、华鸿国际在2013年既有购买车轮又有出售车轮的关联交易，且金额较大。请保荐机构、发行人律师进一步核查说明：（1）发行人对泰峰国际、华鸿国际、迪生力轮胎关联交易的具体情况，是否具有合理性，是否符合商业逻辑，是否涉及发行人与实际控制人之间输送利益，招股书披露是否真实、准确、完整；（2）发行人上述关联交易的具体原因、定价依据，合理性，是否公允，资金拆借是否均已偿还并支付合理利息；（3）关联交易是否均已履行了必要的内外部法律程序，发行人是否已制定并实施了减少关联交易的有效措施。请保荐机构、发行人律师就发行人关联交易是否符合相关规定、内部控制是否健全并被有效执行发表明确核查意见。 

　　招股书披露，发行人股权中存在多个机构投资者，包括外方股东。请保荐机构、发行人律师核查并披露：（1）台湾广海、伊森理察的基本情况；(2)直接或间接持有发行人股权的自然人与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高、核心技术人员、本次发行中介机构及其负责人、签字人员、发行人主要客户及供应商之间是否存在亲属关系、关联关系，是否存在委托持股、信托持股或其他利益输送安排；（3）发行人股东与发行人及其控股股东、实际控制人之间是否存在对赌协议或其他特殊协议安排。请保荐机构、发行人律师核查发行人股权是否存在委托或信托持股，是否存在纠纷或潜在纠纷，现有股东是否具备法律法规规定的股东资格，并就发行人历次股权结构变化的合法合规性发表明确意见。请保荐机构、发行人律师核查披露：（1）发行人房屋、土地使用权的用途，抵押原因，是否系主要生产经营场所，是否存在其他权属瑕疵或权利受限情形；（2）是否存在房屋、土地使用权租赁使用情形。请保荐机构、发行人律师就发行人使用相关房屋及土地使用权、募投项目用地是否违反相关法律法规规定，是否存在使用农用地，是否存在纠纷争议，是否会对发行人生产经营产生重大不利影响，是否构成本次发行上市的障碍发表明确核查意见。 

　　招股说明书披露，发行人历史上存在多起重大资产重组，收购了多家公司，且均为关联方，此外，发行人多次变更过经营范围。请保荐机构、发行人律师核查并说明上述资产重组的原因、并收购主体基本情况、定价依据、是否公允，是否存在纠纷争议，并结合《证券期货法律适用意见第3号》，就发行人是否符合《首发管理办法》第12条关于“发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化”的规定发表核查意见。 

　　根据招股说明书披露，2013年公司关联方泰峰国际、控股股东华鸿国际既是公司前五大供应商，又是前五大客户。 

　　2012年、2013年上半年，公司的销售方式为：迪生力将车轮主要销售给泰峰国际、华鸿国际，然后由上述两家公司直接对外销售或者销售给华鸿集团下属的美国销售子公司。请在招股说明书中补充披露：1）公司向泰峰国际、华鸿国际分别采购及销售的产品内容及用途。交易定价方式，对比市场价格，分析并披露交易价格的公允性。2）结合交易的详细过程，披露收入确认时点及确认方式，是否符合《企业会计》准则的规定。3）公司与以上关联方的交易实质，泰峰国际、华鸿国际既是公司客户又是公司供应商的原因。请保荐机构、会计师核查上述情况，并核查公司与关联方交易的商品最终用途，资金流水情况，说明核查方式、核查范围、核查证据及结论，并发表明确意见。 

　　根据招股说明书披露，2013年至2016年上半年，公司向前五大供应商的采购总额分别为：2.74亿元、2.36亿元、1.91亿元和1.09亿元；占总采购金额的比例分别为：48.64%、40.12%、37.13%和40.76%。请在招股说明书中：1）按主要产品内容分别披露报告期内的主要供应商名称、采购金额及占比。2）补充披露主要供应商基本情况，包括但不限于：供应商主要从事的业务、经营规模、成立时间、注册资本、实际控制人情况、公司产品占其销售总额的比例等。3）与主要供应商的合作历史、结算模式、是否与公司存在关联关系等。对比市场价格，说明公司采购原材料的价格是否公允合理。4）补充披露报告期内，公司主要供应商变动较大的原因，与主要供应商之间的合作是否稳定。请保荐机构、会计师：1）核查上述情况并核查公司采购真实性，说明核查方式、核查范围、核查证据及核查结论，并发表明确意见。2）对比公司主要原材料铝锭的采购价格和市场价格，说明采购价格公允性，并发表明确意见。 

　　根据招股说明书披露，报告期内，公司生产的铝合金车轮价格变动较大。请在招股说明书中：1）补充披露公司内外销产品定价模式、结合内外销产品在类型、质量、销售模式、客户市场等方面的差异，分析并披露外销产品价格明细高于内销的原因；在内销产品价格持续下滑的情况下，外销产品价格持续上升的原因。2）对比市场价格，详细分析并披露公司产品销售价格的公允性及合理性。请保荐机构、会计师对上述情况进行核查，说明核查方式、核查范围、核查证据及核查结论，并发表明确意见。 

　　2017年5月16日，主板发审委2017年第75次会议召开，根据审核结果公告，发审委对迪生力提出如下问询：　 

　　请发行人代表进一步说明：（1）华鸿国际与力鸿投资之间股权转让的商业合理性和合规性，价款支付安排及实际支付情况，未支付转让价款是否影响股权转让效力，是否影响发行人股权清晰，是否存在潜在纠纷；（2）该股权转让是否违反美国和中国相关法律的规定，是否已依照美国和中国法律履行相应程序并缴纳税费，是否合法合规。请保荐代表人发表核查意见。 

　　请发行人代表进一步说明：（1）结合同时期向非关联方销售相同产品的价格情况，说明发行人报告期内对Western Distributors. Of Atlanta,INC、Wheel Mart(Thailand)Company Limited 销售价格的公允性；（2）Western Distributors. Of Atlanta,INC、Wheel Mart(Thailand)Company Limited报告期从发行人采购产品的最终销售情况，报告期各期末上述两公司从发行人采购产品结存金额逐年增长的原因及合理性，相关信息及风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。 

　　请发行人代表进一步说明：（1）结合生产销售模式、生产流程和生产周期，对比同行业上市公司存货情况，说明存货构成和金额的合理性，存货余额与生产经营周期是否一致；（2）结合存货的库龄和在手订单等情况，说明存货跌价准备计提是否充分；（3）境外销售子公司存货形成的原因、存货库龄情况、日常管理和盘存情况；（4）发行人存货盘点制度及其执行的有效性。请保荐代表人发表核查意见，并说明核查过程、依据和结论。 

　　请发行人代表说明外销产品价格明显高于内销价格、美国市场销售价格明显高于其他国家市场价格，且报告期内外销价格逐年上升而内销价格逐年下降的原因和合理性。发行人母公司与子公司之间销售商品的定价机制及定价的合理性，是否存在通过内部转移定价避税或进行其他利益安排的情况。发行人是否存在违反相关国家税收规定的行为，是否存在被税务机构处罚的风险。请保荐代表人说明发行人境外最终销售实现情况及境外销售收入真实性的核查过程、依据和结论。 

　　向关联方销售并购买产品 

　　根据招股书，迪生力系经广东省商务厅出具的《关于合资企业台山市国际交通器材配件有限公司转制为外商投资股份有限公司的批复》（粤商务资字[2014]222 号）批准，由国际交通整体变更设立的股份有限公司。公司外资股东力生国际持股4,655.00万股、泰峰国际持股1,330.00万股。 

　　发行前各股东间的关联关系及关联股东各自持股比例如下： 

　　报告期内，迪生力在2016年向关联方Western Distributors of Atlanta Inc. 和Wheel Mart (Thailand) Company Limited 出售车轮，金额分别为1,667.5,8万元和658.38万元；2012年，向关联方泰峰国际出售车轮8,448.44万元，向关联方华鸿国际出售车轮31,075.19万元；2013年向关联方泰峰国际出售车轮1,234.89万元，向关联方华鸿国际出售车轮1,251.94万元。 

　　同时，迪生力还向关联方泰峰国际和华鸿国际购买产品。2012年及2013年，公司与泰峰国际因购买产品发生的关联交易金额分别为2,212.33万元和2,563.79万元；公司与华鸿国际因购买产品发生的关联交易金额分别为12,532.63万元和7,657.90 万元。 

　　2015年及2016年，迪生力接受华鸿集团停车服务发生的关联交易金额分别为22.46万元和26.49万元；2014年至2016年，华鸿集团及迪生力轮胎接受关联方名流山庄劳务172.61万元、161.20万元、169.98万元。 

　　应收账款前两名客户是关联方 存货3.8亿周转能力不及同行 

　　2012年至2016年，迪生力应收账款余额分别为15,554.88万元、4591.95万元、4,928.72 万元、4,513.71 万元、5,441.96万元，应收账款余额占主营业务收入比重分别为25.24%、9.64%、6.77%、6.28%、7.80%。 

　　应收账款账面价值分别为15,245.12万元、4,501.59万元、4,761.33万元、4,302.61万元、5,195.94 万元，占各期末流动资产的比例分别为54.65%、11.32%、10.00%、11.14%、11.41%。 

　　2016年末公司的应收账款余额较2015年末增加20.57%，占同期主营业务收入的比例为7.80%，主要是由于公司应收账款主要以美元核算，而2016年美元兑人民币汇率同比上升。　

　　2015年末公司的应收账款余额较2014年末减少8.42%，占同期主营业务收入的比例为6.28%，与2014年基本持平。　

　　报告期内，迪生力应收账款前两大客户是其关联方。截至2016年12月31日，公司应收账款前五名客户的余额总计1,049.57万元，占应收账款账面余额的19.29%，账龄主要为6个月以内的应收账款，具体情况如下：　

　　公司应收账款国内外比例如下： 

　　2012年至2016年，迪生力存货账面价值分别为10,356.27万元、30,066.13万元、30,991.54 万元、29,981.20 万元、38,180.58 万元，占流动资产的比例分别为37.13%、75.62%、 65.09%、7.59%、83.84%。 

　　存货主要为库存商品，金额分别为6,738.78 万元、26,547.40 万元、26,667.71万元、27,433.02 万元、33,311.75万元，占存货的65.07%、88.30%、86.05%、91.50%、87.25%。 

　　迪生力表示，公司产品主要面向国际 AM 市场销售，大部分客户来自于美国市场。由于 AM 市场销售具有客户分散、客户要求多样及购货需求无定期的特点，公司在美国的销售子公司需要储备一定的存货，因此公司存货账面价值较高符合公司的业务实际。但未来仍存在库存商品销售不畅、公司需增加计提存货跌价损失的风险，从而对利润水平造成一定的影响。　

　　报告期内，应收账款周转率分别为5.76、4.83、15.64、15.61、14.50，2014年至2016年，同行业上市公司应收账款周转率平均值分别为6.07、5.62、5.55。 

　　2015 年、2014 年应收账款周转率高于同行业上市公司平均水平的主要原因是公司产品主要面向国际 AM 市场，在美国市场拥有自己的销售渠道，产品直接销售给批发商、专业零售店、改装厂、连锁店等机构，公司应收账款周转天数为30 天左右，远低于同行业上市公司。 

　　报告期内，存货周转率分别为4.93、1.89、1.73、1.67、1.45，2014年至2016年，同行业上市公司存货周转率平均值分别为8.11、5.43、5.34。 

　　存货周转率低于同行业上市公司的平均值，主要原因是公司主要面向国际 AM 市场，在美国拥有 14 家销售子公司，拥有 1 家加拿大子公司。由于 AM 市场具有小批量、多样化的特征，公司各销售子公司需备足各种型号尺寸的铝合金车轮，以满足市场需求，因此导致公司存货数量较大。 

　　毛利率上升高于同行 价格外升内降 业务严重依赖美国市场 

　　2012年至2016年，迪生力主营业务综合毛利率分别37.79%、34.54%、28.92%、30.61%、31.60%。 

　　2014年至2016年，迪生力主营业务综合毛利率均高于万丰奥威、跃岭股份和今飞凯达主营业务毛利率，主要原因为：公司销售的车轮尺寸相对较大，大尺寸车轮的毛利率相对较高；同时，公司在美国自有销售渠道，该部分的毛利也纳入公司合并范围。 

　　2016 年、2015 年、2014 年，公司的国际市场收入分别为61,486.16 万元、47,378.40 万元、72,448.81 万元、71,750.31 万元、69,626.61 万元，分别占同期主营业务收入的99.78%、99.49%、99.44%、99.84%、99.75%，产品主要出口到美国市场。 

　　报告期内，迪生力国外市场业务毛利率分别为 20.03%、21.11%、29.00%、30.64%、31.67%，公司产品结构的调整和轮胎收入占比提高是国外市场毛利率变动的主要原因。 

　　招股书提醒，出口业务严重依赖美国市场，若美国的政治、经济环境、汽车消费政策等发生重大不利变化，将严重影响公司的经营业绩。 

　　2012年至2016年，迪生力车轮铝合金车轮平均售价分别为719.69元/件、644.77元/件、699.40元/件、761.37元/件、827.20 元/件。 

　　2014年至2016年，公司生产的铝合金车轮包括汽车铝合金涂装轮、电镀轮等。公司外销产品价格明显高于内销，且外销产品价格持续上升，内销产品价格持续下降。产品平均售价及价格变动情况如下： 

　　迪生力表示，公司国外市场主要为美国，售价较高大尺寸车轮和电镀车轮占比较国内高，同时，美国车轮 AM 市场发达，需求旺盛，公司产品得到客户的认可，因此公司可以制订较高的销售价格；另外，公司在美国的产品由美国销售子公司进行销售，产品由中国运往美国的运费、关税也在制订销售价格时予以考虑，因此销售价格较高。 

　　公司内销产品金额较小，以价格较低的小尺寸车轮和涂装车轮为主，目前主要着重于开拓市场、积累口碑，公司在保持一定利润的情况下，制定了较低的销售价格，导致在国内销售的车轮产品毛利率较低。因此，国外市场毛利率高于国内市场具有合理性。2016 年国内毛利率下降 10.14 个百分点，主要是由于公司当年低价出售了部分旧款式的车轮。　

　　存在贸易摩擦风险　

　　迪生力经营的铝合金车轮和汽车轮胎业务都面临一定的贸易摩擦风险。　

　　根据招股书，铝合金车轮方面，2010 年 5 月欧盟对中国出口欧盟的汽车铝合金车轮进口商征收 20.6%的临时反倾销税，执行期五年；2012 年 7 月，澳大利亚决定向中国铝合金车轮进口商征收从 2%到 87.8%不等的反倾销税；2014 年 1 月 13 日，印度商工部反倾销局发布公告，对自中国、韩国和泰国进口的铝合金车车轮反倾销案做出初裁，对我国相关出口产品将被征收 1.37-2.15 美元/公斤的临时反倾销税。上述国家的反倾销政策在一定程度上阻碍了我国汽车铝合金车轮出口业务的发展。 

　　汽车轮胎方面，自 2001 年以来，我国受到俄罗斯、白俄罗斯、美国、巴西、阿根廷、印度、南非、土耳其等国家 17 次的反倾销、反补贴调查。我国轮胎行业面临着严峻的国际贸易环境，上述国家的贸易保护政策严重影响了我国汽车轮胎出口业务的发展。 

　　招股书提醒，公司铝合金车轮产品主要出口到美国市场，欧盟、澳大利亚以及印度的反倾销政策未对公司经营造成重大不利影响。公司主要从事轮胎的贸易业务，可以自主选择采购地和供应商，因此上述国家的反倾销政策对企业的影响相对较小。但如果其他铝合金车轮进口国家或地区征收反倾销税，将会对公司的经营产生一定损害。 

　　此外，迪生力存在因汇率波动而带来的风险。由于迪生力的主要营业收入来自于国际 AM 市场出口业务，结算货币以美元为主。因此，公司受汇率波动的影响较大。2005 年 7 月我国开始实行人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率总体波动加大，对出口型的本公司有较大的影响。2016年、2015 年、2014 年，公司的汇兑损益分别为-1,789.36 万元、-1,585.38 万元、-56.62 万元。如果未来人民币汇率波动持续加大，公司仍将面临业绩波动的风险。 

　　以资产作为抵押借款 2016年经营性现金流低于净利润 

　　2012年至2016年，迪生力负债合计21,275.85万元、33,145.38万元、42,619.33万元、28,451.59 万元、30,349.70万元。截至2016年12月31日，迪生力资产总计69,111.71万元。 

　　截至2017年3月31日，迪生力负债总额31,713.31万元，资产总计 72,156.32万元。

　　2014 年至 2016 年末，迪生力应付账款余额分别为 13,137.37 万元、7,215.39 万元、8,197.09 万元，分别占当期负债总额的30.82%、25.36%、27.01%。 

　　2014 年至 2016 年末，迪生力短期借款分别为23,106.67万元16,845.52万元和 17,968.50 万元，其中国内母公司分别为16,500.00 万元、12,300.00 万元和14,500.00 万元，国外子公司分别为 6,606.67 万元、4,545.52 万元和 3,468.50 万元。短期借款构成具体情况如下表： 

　　2014 年至 2016 年末，迪生力长期借款分别为0 万元、1,298.72万元、1,387.40万元，如下图： 

　　上述保证抵押借款是由赵瑞贞个人担保、JRL LLC.名下 798 号和 810 号仓库抵押担保及迪生力轮胎的资产总额作为抵押，迪生力轮胎取得 Cathay Bank 借款200 万美元。 

　　2014 年至 2016 年末，迪生力的资产负债率（母公司）分别为41.33%、39.08%、50.00%、34.92%、34.21%。2016 年末公司资产负债率变化较小；2015 年末资产负债率下降主要是偿还了部分银行借款和关联方借款。 

　　2012年至2016年，迪生力经营活动产生的现金流量净额分别为2,103.19万元、2,423.48 万元、7,810.48万元、6,125.39万元、1,967.27万元。 

　　2016年，迪生力归属母公司所有者的净利润5,017.67万元，当年经营活动产生的现金流量净额低于净利润。 

　　公司表示，2016年度经营活动的现金流量净额为1,965.89万元，较2015年度减少4,159.50万元，其中2016年购买商品、接受劳务支付的现金较2015年增加3,276.10万元，主要原因是2016年购买原材料铝锭的金额较2015年增加了4,450.88万元，一方面2017年春节时间较往年提前，公司在2016年底为备货加快生产导致采购铝锭的金额增加，另一方面公司于2017年进一步改善了工艺，原材料使用中减少了铝屑回收形成的小铝锭的用量，导致铝锭的采购金额较2016年有所增加。　

　　2年内3次现金分红逾2亿元 

　　报告期内，迪生力股利分配共计21,650.23万元，情况如下：　

　　2012 年 12 月 28 日，经国际交通股东会决议通过，同意以现金方式将 2009至 2011 年度累计可分配利润 42,968,412.29 元按照持股比例向公司全体股东，华鸿国际、力生国际进行分配。　

　　2013 年 6 月 3 日，经国际交通股东会决议通过，同意以现金方式将 2012年度累计可分配利润 41,206,158.73 元按照持股比例向公司全体股东，华鸿国际、力生国际进行分配。　

　　2014 年 6 月 3 日，国际交通召开董事会会议，会议决议根据《公司章程》规定和《增资协议》同意，对 2013 年 1 月 1 日至 2013 年 3 月 31 日经审计累计可分配利润 14,558,133.33 元以现金方式向原股东华鸿国际、力生国际按原持股比例进行分配；对 2013 年 4 月 1 日至 2013 年 12 月 31 日经审计累计可分配利润9,518,424.47 元按照持股比例向公司全体股东，华鸿国际、力生国际、泰峰国际、中高投资、凯达集团、鸿竔投资、鹏晟投资、成晟投资、日冠阳帆、粤骏投资进行分配。　

　　截至 2014 年 7 月 31 日，以上现金股利均已分配完毕。 

　　2015 年 4 月 10 日，公司召开 2014 年度股东大会，会议通过了公司 2014年度利润分配的议案，决定不进行利润分配。　

　　2016 年 3 月 18 日，公司召开 2015 年度股东大会，会议通过了公司 2015年度利润分配的议案，决定不进行利润分配。　

　　2017 年 3 月 10 日，公司召开 2016 年度股东大会，会议通过了公司 2016年度利润分配的议案，决定不进行利润分配。 

　　上市前变更董事会秘书、财务总监 

　　发审委在反馈意见中指出：请保荐机构、发行人律师补充核查披露报告期内发行人短时间内频繁变更董事会秘书、财务总监等高管的原因、上述人员职务变动的具体原因及去向，以及报告期内发行人其他董事、监事、高级管理人员变动的原因，并就上述变动是否符合《首发管理办法》相关规定发表意见。 

　　招股书显示，2014 年 6 月 19 日，公司召开第一届董事会第一次会议，聘请赵瑞贞任总经理，Sindy Yi Min Zhao 任常务副总经理，杨英华任副总经理兼财务总监，万建平任副总经理兼董事会秘书，谭红建任副总经理兼采购总监、李碧婵任副总经理兼行政总监、肖方平任副总经理兼生产总监。 

　　2014 年 7 月，杨英华因个人原因辞去公司副总经理兼财务总监职务。2014年 8 月，万建平因个人原因辞去公司副总经理兼董事会秘书职务。 

　　根据招股书，两人离职主要原因为其在公司三个月试用期内未能达到公司考评标准，与公司不存在纠纷情况；万建平目前就职于巴中意科碳素股份有限公司，任董事会秘书；杨英华去向不明。 

　　2014 年 9 月 22 日，公司召开第一届董事会第二次会议，会议审议通过由朱保芳担任公司财务总监、董事会秘书兼副总经理职务。2014 年 12 月 15 日，朱保芳因个人原因辞去公司财务总监、董事会秘书兼副总经理职务。朱保芳离职主要为家庭原因所致，朱保芳出于工作地点离家较远的考虑决定辞去公司职务，与公司不存在纠纷情况。 

　　2015 年 3 月 2 日，公司召开第一届董事会第四次会议，会议审议通过由王国盛担任公司董事会秘书兼副总经理职务；由沙秋斌担任公司财务总监兼副总经理职务。