杭州佳必得并购王孙宏斌瞄准“新猎物” 金科上演控制权争夺战

2015年8月，需要资金进行地产和新能源投资的金科股份公布了定增预案：向不超过10名特定投资者非公开发行股票，融资45亿元用于重庆、贵州等地的房地产项目开发，和新疆的风电项目。

时间倒回2016年9月20日，这是改变金科股份日后命运的关键一天。孙宏斌和融创实际控制的天津聚金以40亿元认购规模，高于4.41元/股的价格成为金科股份的定增“伙伴”，并以16.96%的持股份额成为后者第二大股东。

下一个十年，没有2000亿元、3000亿元进不了房地产行业前十名。孙宏斌的新征程需要现有规模再翻番。

2015年，融创销售额734.6亿元，排名从房企十强第10名升至第9名，但仅19.1亿元的同比增长，无异于原地踏步。这不是以前三年销售复合增长率超55%的快房企应有的姿态。

A股首秀：3个月逼近黄氏大股东

风险把控：买对地和点，多借点钱

金科控制权争夺战启幕

今年9月中，孙宏斌又谈成了一笔“超值”生意。137.88亿元买下的，是教父柳传志的联想旗下融科置地41家目标公司的相关股权及债权，囊括42个项目的730.05万平方米可售面积，折合楼面单价只有1888.64元/平方米。

如何“快准狠”适时出击，这孙宏斌团队的判断能力。日前在接受时代周报记者采访时，孙宏斌吐露，他选择和判断大于一味努力。比别人提早半年布局，这才能融创安全。

并购王孙宏斌的长名单里，添了一个新“猎物”—金科股份（000656.SZ）。

三个月不到的时间，孙宏斌成功地使用三家子公司，对金科股份持股只差黄红云家族5%不到。

城下之盟：金科董事会里的战争

除了金科股份，拿下莱蒙国际和融科智地是今年融创团队的得意之作。

孙宏斌的“新猎物”

这几条指导意见，又有多少公司会卖给融创。的最后，孙宏斌给融创打了一个很大的免费广告，“如果你的现金流有问题，但是有价值，你可以把公司卖给融创”。

孙宏斌说，这是他“长大”的代价。当年叱咤风云、要将万科挑于马下的那个热血青年渐行渐远，一个遵守规则、成熟、从容的并购大王日益丰满。

在今年的并购市场，孙宏斌一扫之前连续败仗的阴霾，公司三分之二土储来自于收并购：在、上海、深圳、南京、合肥、郑州、武汉等热门城市，融创团队皆有斩获。

这场交谈，有哪些桌下协议，目前尚不得而知。但时代周报记者采访的多位人士皆，以孙宏斌和融创的行事风格，不会单单为了财务投资而来。

在国内股市一狂泻之下，金科在今年2月对这份定增方案进行了调整：定增金额仍然是45亿元不变，但定增价格从不低于每股5.82元/股调整为不低于3.68元/股。

孙宏斌的判断是，行业在快速向大公司集中。

从绿城到佳兆业，再到雨润，孙宏斌最终都放手了，甚至为他人作嫁衣裳，搭钱搭人搭上融创的发展。

对孙宏斌而言，2016年是扬眉吐气的一年。一个多月前，融创千亿销售的“小目标”已经提前实现，跻身行业新梯队。从成立到千亿规模，万科用了26年，碧桂园用了22年，融创用了13年。

孙宏斌的确有备而来，步步逼近。事实上，就在定增报价的前两天（9月18日），融创一口气新设了两家物业管理公司：天津润泽和天津润鼎。他们在二级市场寻觅机会，迅猛吸筹。

根据孙氏的投资逻辑，风险在哪里？

房地产行业格局正在发生微妙变化。昔日地产王石、任志强等人正在作别这个时代，新一批善用资本猎取机会的群体正在崛起，孙宏斌、许家印等人都在其列。

建好新《公司章程》这一“防火墙”后，金科无压力等待融创派驻人士入董事会。11月15日，金科股份发布公告宣布，融创老臣商羽、张强获准成为金科董事会候选人。

由于没有认购限额，按照此前确定的价格优先、数量优先的竞价规则，天津聚金呈压倒性优势，逆袭成功。

市场份额在快速集中，空间和时间的不平衡带来生产要素的错配。孙宏斌仍，即使在国内经济下行期，但中国向好的经济大趋势并没有发生变化，房企的投资逻辑也始终没有变化，“在对的时间、对的城市，买对的土地”。

自成立26年以来，金科一直是以家族企业的形成存在，黄红云夫妇充当了绝对的控制人角色。孙宏斌的出现，打破了这种独大的局面。

在当天早上9:00-12:00集中接收报价时段内，有9名投资者参与申购报价。在4.41元/股价格之上，金科股份一共收到了53.5亿元的认购规模，天津聚金报价最高，规模最大。

债务沉重的莱蒙国际，让孙宏斌终于找到了进入深圳的契机。今年5月19日，莱蒙国际以近44亿元交易总额出售公司旗下的7个地产项目给融创，融创获得了位于燕郊、上海、南京、杭州、深圳及惠州等地的188万平方米土储。对孙宏斌来说，莱蒙国际就是典型的现金流出现问题，但有价值的企业。

“房地产销售额到达10万亿元的规模后，很难再有大的增长了，但是市场份额将向大公司集中。”孙宏斌称，去年销售额前10名的房企，占全部份额的比例是17%，今年到10月底已经20%多了，前100名的占比已经40%多了。

9月29日晚间，金科股份迅速宣布召开股东大会审议，正式将修改公司章程提上议程。10月17日，金科股份召开2016年第四次临时股东大会，审议通过新的《公司章程》。新的《公司章程》中引入“职工代表担任董事”这一全新概念，这被视为黄红云加强未来金科董事会控制权的重要举措。

作为近年风头最劲的房企，在行业变局之际，孙宏斌给自己贴上了新标签—做买卖，找融创。

半个月前，孙宏斌接到了一个命题任务。他去掉了“未来”二字，最后将主题定为“中国房企的投资逻辑和风险控制”。

“一是现金流风险，这个很多人知道，但是不重视；二是公司有没有价值，房地产行业和别的行业不一样，别的行业并购的是资产占有率、是大脑，是专利。而这个行业并购的就是土地的价值。”孙宏斌称，自己看了很多公司，一类是现金流没问题，土地价值有问题，转着转着也会转出窟窿来；一类是价值没问题，但现金流有问题，企业活不下去，“第二类企业还好点，可以通过市场方式解决，比如找融创收购；但如果地买错了、买贵了，就没人愿意要你了。”

金科股份选择了不确定对象的竞价发行，即价高者得，却没有在限额竞购上设置任何门槛。事实上，为防止控制权旁落，大多数上市公司都会对认购总额进行把控，比如万达商业私有化时，王健林就要求每家机构认购总额不能超过40亿元。

金科股份公司章程扮演的“防火墙”能否一劳永逸地平衡董事会博弈？融创代表作为二股东代言人，已能对金科董事会议案有提名权、表决权。

孙宏斌预计：“未来5-10年，前100名占比将达到70%-80%，前10名会占35%-40%，未来没有两三千亿规模进不了前10名。”

截至2016年10月底，融创实现合约销售金额约1080.3亿元，同比增长91%，提前跨入千亿房企俱乐部，也成为三年来首个新晋的千亿房企。

资本腕力较量还在继续，倘若融创系意在夺取金科股份第一大股东之位，按12月5日金科股份5.09元收盘价计算，融创大概仅需不到20亿元就能追上黄氏家族25%的持股比例。

时代周报记者发自

黄红云是资本圈湖，个中深浅他不会不知。时代周报记者从金科知情人士处了解，黄红云曾作出过承诺，在股价低于10元/股以内会择机增持金科股份。今年9月至今，黄及其家族已发布多轮增持结果。

这都源于他作为一个生意人的买卖哲学，“开发商都有自己的计算方式，每个人的日子自己过”。

4个月前，黄红云突然辞去金科股份（000656.SZ）董事会、董事等公司一切职务，仅保留实际控制人身份一事，在此时有了最清晰的解释—牵涉一证券市场罪案，他需要切割，给一手创办的金科地产王国设一条护城河。

商羽在会上表示，融创不排除对金科股份进一步的增持。倘若融创系意在夺取金科第一大股东之位，按12月5日金科股份5.09元收盘价来计算，融创大概仅需不到20亿元就能追上黄氏家族的持股比例。

12月1日，金科股份2016年第五次临时股东大会上，一项关键议案获得通过—融创执行董事兼总裁商羽及副总裁张强，金科职工代表董事罗亮和周达，他们四人进入金科董事会。金科第九届董事会再度回到设立时的9人时代。

“房地产行业再增长已经很难。”孙宏斌在几天前的中坦言，这次调控力度超过之前每一次。融创的未来在哪里？买对地方、买对时间、多借点钱。

除了金科股份，拿下莱蒙国际（03688.HK）一举进入深圳腹地，接盘柳传志联想集团旗下的融科智地，都是今年孙宏斌的得意之作。

“房地产是一个很古老的行业，有人就要盖房子，根本的价值点没有变，要的还是安全、舒适、地段好。”孙宏斌说，“投资逻辑在昨天、今天和未来是一样的，所以我把未来去掉了。”

现在回过头来，用金科内部员工的话来评价就是，“老板大意了”。

今年“9·30”之后，多地楼市政策“寒流”。孙宏斌深有感触，“这次调控的严峻程度，很多企业是预计不足的，再怎么重视这次宏观调控都不为过。这次调控力度超过之前每一次，是自上而下的，而且实行目标管理”。

尽管金科股份在公告里提到了“定增后，黄红云、陶虹遐夫妇直接、间接持股比例会由30.64%降至23.89%，实际控制人持股比例相对较低，公司有可能成为收购对象”，但黄红云团队上下并不以为然。

在这场A股首秀中，孙宏斌露了一把肌肉。据时代周报记者了解，截至今年11月28日，以不到50亿元，融创系对金科股份的控股已达20%，逼近持股25%的黄红云家族。

在今年的并购市场，孙宏斌也一扫之前连续败仗的阴霾，公司三分之二土储来自于收并购：在昌平、等地，融创收购两处货值高达百亿元的别墅项目；在苏州，融创收购了德尔两个项目；在上海浦东、郑州等区域也先后收购多个项目。

这才让孙宏斌找到了机会。援引黄红云身边人士的话称：“老板获悉融创入股之后，第一时间就与孙宏斌进行了交谈。金科是老板的基业，一夜之间，融创成为第二大股东，这事情对老板触动非常之大。”

金科股份11月30日发布的“详式权益变动报告书”显示，11月11日和16日起，天津润泽和天津润鼎分别开始增持金科股份，价格区间分别在4.86-5.25元和5.03-5.23元。直至当月28日，两者合计买入的金科股份占金科总股本3.04%，所支付资金总额约为8.30亿元。

过去三个月里，孙宏斌和融创中国（）旗下的三家公司以不到50亿元控股20%，让金科股份实际控制人黄红云家族不能再酣睡。

身陷的黄红云，还有多少精力来布控一场控制权战，还待时间来回答。从得知融创成为第二大股东之后，一场没有硝烟的金科董事会战争打响。

融创上下以势在必得姿态在战斗。52岁的孙宏斌曾在中国房地产史上最重要的三笔并购案里铩羽而归，这让他身上多了几分悲彩。郭英成的一记回马枪，让佳兆业与融创的关系裂痕彻底撕开。因实际控制人祝义财被指定居所居住，孙宏斌与雨润的合作也不了了之。

孙宏斌将2016年定义为融创的新起点。在年初，他为融创今年的径定调了十字方针：“判断、继续布局、控制风险。”他用两手准备去“扩大粮仓”—在一手土拍现场，做好测算就拿地；在大并购序幕时，提前谈判进场。