食品饮料行业：淡季是短期因素 看好跨年消费

食品饮料行业：淡季是短期因素 看好跨年消费本站　　已同市场一起基于对白酒,尤其中高端白酒消费的季节性特征判断,梳理了白酒的投资节奏,因此中秋过后的白酒消费淡季是意料之中,也属我们认为的短期因素

　　已同市场一起基于对白酒,尤其中高端白酒消费的季节性特征判断,梳理了白酒的投资节奏,因此中秋过后的白酒消费淡季是意料之中,也属我们认为的短期因素。2014年白酒实际情形好于2013年已经成为市场共识,我们相信这是支撑白酒跨年度投资机会的最大理由,这里有几个因素必须要强调:第一,高端白酒渠道库存消化良好,主要高端白酒价格进行了空前力度的调整,对于探明底部帮助很大,也阶段性加快了去库存;第二,二线白酒的报表利空因素消化较快,收入增速已经呈现环比改善;第三,白酒板块国企改革活跃,部分白酒企业有实质性动作,有助于板块保持活跃。另,继续看好大众品跨年度投资机会是我们坚持的观点,2014年上半年压抑大众品表现的“三座大山”——13年涨幅高导致高估值后遗症、大小年切换后投资信心跌入谷底、悲观的业绩增长预期,均得到了有效消除或缓解。

　　一周(8/9-12/9)表现:上证指数上涨0.24%,沪深300跌0.45%,创业板指数上涨2.37%。食品饮料板块整体逊于指数,下跌1.33%,其中白酒跌幅较深为2.53%,乳制品和肉制品分别下跌1.71%、1.91%,但葡萄酒板块表现较好,上涨0.25%。跌幅较大的是淡旺季切换的白酒板块,伊利股份因董事接受调查股价下挫影响了乳制品板块。

　　白酒:中秋旺季基本符合预期,后续节庆间距较长。白酒基本面的情况“实质大于形式”,关注高端白酒价格(包含零售价和一批价)调整后的社会消费承接情况,关注渠道消化情况,关注旺季放量情况,关注现金流和报表收入情况,关注二线白酒次高端负面影响的衰减,也即关注“实质大于形式”;我们认为2014年贵州茅台实际情形好于2013年,虽然报表增速大幅慢于2013年,“沪港通”仍对贵州茅台有直接刺激。目前白酒进入淡季,但无碍实质判断。

　　葡萄酒:龙头恢复增长传递积极信号。葡萄酒龙头张裕2季度实现增长,带动板块预期向好。张裕酒庄酒仍在下滑,中价位酒已近企稳,低价位酒实现较大幅度增长。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端。认为随着渠道梳理和结构下移达到初步稳定,公司全年较大概率实现正增长。葡萄酒龙头的基本面情况值得加大精力跟踪关注。

　　乳制品:奶价继续下降。本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格平均价格3.91元/公斤,环比上周下降0.5%,同比上涨6.8%。国内原奶价格自去年12月以来已跌破4元大关。国际方面,8月29日新西兰全脂奶粉拍卖均价为3,037.5美元/吨,同比下滑39%,环比上半月上涨0.8%,自年初以来下降幅度达到40.9%;根据海关数据,1-7月,我国进口奶粉量74万吨,同比增长68%,进口金额37亿美元,同比增长137%,7月奶粉吨价4,683美元,同比增长5%,环比上个月下降5%; 1-7月进口液态奶合计进口18万吨,金额2.52亿美金,同比分别增长55%、61%,进口奶单价1.38元/L,同比下降8%。上半年主要乳业的毛利率均或同比,或环比提高,我们认为伊利股份仍是最受益于原奶价格下降的品种,预计三季报无忧,继续积极推荐从悲观预期泥潭中走出来的伊利股份。