【特写】孖展、暗盘、一手党……港股“打新”的别样江湖

【特写】孖展、暗盘、一手党……港股“打新”的别样江湖苏安静 142万人申购，1.28万亿港元资金冻结，1218倍超额认购，仅4%的一手中签率。2月初，在港股投资者们奔走直呼“疯了疯了”的奇景下，快手上市火爆程度造就港交所“历史之最”，也开启了2021年港股

苏安静

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142万人申购，1.28万亿港元资金冻结，1218倍超额认购，仅4%的一手中签率。2月初，在港股投资者们奔走直呼“疯了疯了”的奇景下，快手上市火爆程度造就港交所“历史之最”，也开启了2021年港股“打新”盛宴。

在开年以来汹涌的南下“扫货”大军中，打新这一分支不容小觑。上车了吗？中到肉签了吗？孖展真的香吗？港股“打新”拥有别样江湖。

“一手党”稳稳套利？

从参与小米开始成为职业选手，蛰伏港股市场两年多，“85后”高明轩觉得自己是一枚港股打新“老人”了。

2018年4月，港交所实行“25年来最大变革”，允许尚未盈利的生物科技企业以及同股不同权的公司上市。随着港交所上市制度改革实施，越来越多新经济公司垂青港股资本市场。

2018年7月和9月，小米和美团两支“同股不同权”新经济股相继上市。

“小米上市时稍微涨一下就破发了，那时候市场情绪还比较悲观，一直持续到2019年10月，360旗下鲁大师上市时，打新市场热度才开始升温。”高明轩回忆道。

2019年11月，阿里巴巴时隔十二年回归港股，上市募资约880亿港元，成为港股史上最大IPO。阿里在港股的不俗表现形成二次上市示范效应，加之此后美股市场经历瑞幸造假事件，中概股遭遇空头“猎杀”的风声鹤唳，越来越多的中概股巨头开始蠢蠢欲动。

2020年，京东、网易等内地科技巨头在港股再聚首，开启二次上市潮，这一年也被业内称为“中概股回归元年”。

高明轩认为，港股“打新”热潮在2020年才开始疯狂席卷，7月份时达到第一个高潮。

记忆犹新的是，参与思摩尔国际的“打新”让他斩获最丰。“一个乙头中了11手，一手12400港元，中了13万港元的货，股价上来就翻了一两倍，用20倍孖展（即融资打新）的话，仅用30万港元的本金就赚了20多万港元，收益率接近70%了。”

数据显示，思摩尔国际在去年7月10日上市，首日收涨150%，以一手收益18600港币（以收盘价卖出）稳居2020年上市首日收益头把交椅。

图片来源：富途证券

港股打新市场分为国际配售和公开配售。国际配售一般占所有发行股份的90%左右，通常是投资机构或专业投资者参与，公开发售一般占所有发行股份的10%左右，通常是散户参与。公开发售又按500万门槛的标准分为甲组和乙组。甲组指申购金额在500万(港币)以下的中小户，乙组是申购金额在500万(港币)以上的大户。

快手的公开发售起初只占2.5%，但由于超额认购倍数高达1218倍，触发调整机制，公开发售占比最终扩大至6%。

高明轩坦言：“乙组不能保证中得多，但基本会中一手，乙组第一档（即乙头）最划算，既保证了确定分配，而且分配率相对平均。”甲组的末尾为甲尾，乙组的开头为乙头，因为甲尾和乙头是甲乙组认购金额的分水岭，一般受关注和比较较多。

中泰国际策略分析师颜招骏则认为，甲组不一定就完全认购不到，关键是看股票发行数和认购人数，“如果快手像京东或蚂蚁一样发行有数十万手，甲组就会有必中，但快手在公开发售甲组只有11万手左右。”在颜招骏看来，虽然乙组中签概率极高，但也并不是一定会打中。

相比于内地A股市场打新中签的极低概率，港股的一手中签率具有较大吸引力。一手中签率就是指，在所有申购一手的客户里面，被抽中获配1手的概率。

根据富途证券方面提供数据，2020年港股平均一手中签率为33.04%，2019年的中签率则高达62%。

图片来源：富途证券

但具体到个股，一手中签率打新分化十分明显。类似快手这样的“大肉签”抢购人数爆棚，所以其一手中签率仅为4%。

“快手打新的中签率太低了，直接做了一手党。”逢新必打的李峰感慨。

据界面新闻了解，港股实施的是优先保证一户一签的普惠分配政策，对散户相对比较友好，会优先满足一手中签，之后再进行配股。因此，“一个账户只打一手”成为很多港股投资者的打新策略，这群人自称“一手党”。

为李峰等“港股打新族”所熟悉的是，散户投资香港股市理论上禁止同一个身份证开多个账户，重复申购同一只新股，但由于两地身份证识别系统不同，还是会造成“一人多户”的情况出现。

不少内地投资者也是钻了这一空子，借助多个港股账户实施一手打新，以提高资金利用效率。

此外，为了让企业顺利上市，多数赴港上市的企业会在股价方面进行让利，吸引更多投资者参与申购。

或是由于港股整体“低估值”的原因，今年开年以来，资金也在持续南下。东方CHOICE数据统计显示，2021年南向资金累计净买入总额超过3500亿港元，单日净流入超百亿的交易日超过20个。

2020年以来，港股一众热门股打新，李峰一个都没拉下。“京东、网易、快手、医渡科技都参与了，中签了融创物业、恒大物业和泡泡玛特，物业股最开始涨得还挺好的，后来回调比较厉害，泡泡玛特的收益还不错。”

“港股打新可以稳稳套利。”李峰透露，除去打新需要的手续费和融资利息，他在只投入2万元打新本金的情况下，半年时间获利超过20%。

进入2021年，港股打新族们摩拳擦掌。

在快手开启港股打新盛宴后，紧随其后将在今年登陆港股的新经济巨头还有字节跳动、滴滴出行、喜茶、奈雪等，传出二次上市消息的公司则包括百度、B站、腾讯音乐、携程等。

对于港股打新，高明轩抱持“佛系”态度。“还是以平常心对待吧，不跟风不追潮，市场好或不好的时候我都会参与，就当基金定投，关键公司质地要好。”

“孖展”是打新神器？

和A股所不同的是，港股可以借钱打新。在港股打新族的眼中，用更少的资金认购更多的股票，以提高资金利用效率，“孖展”无疑是打新神器。

“大多数内地客用券商打，因为银行指明要香港身份证，所以他们不能用。”一位资深港股分析人士告诉界面新闻，孖展融资利息方面，银行是0.9%-1.2%，证券公司大约3%-6%不等，

就快手孖展数据来看，捷利交易宝数据统计显示，除了汇丰银行的孖展利息在0.8%，其他的券商利息基本上都是3%-4%之间。

在李峰看来，不同券商提供的孖展倍数不同，从10倍到30倍不等。“例如富途一般是10倍杠杆，华泰一般是33倍杠杆。”谈到自己的打新策略，李峰坦言，如果比较看好就满杠杆，如果不加杠杆就是一手打新资金。

作为职业打新者，高明轩一直以来参与的都是乙组打新，两年多来参与标的有200只左右，打中100多只。“乙组基本是必中的，所以每次为了提高资金利用效率，我都会加杠杆。”

界面新闻了解到，港股打新市场对于孖展需求日趋火爆。以快手IPO打新为例，富途准备了近300亿港元融资额度供投资者使用，首批释放的80亿港元，在招股开始后不到三分钟的时间就被抢购一空。

在不少港股打新族看来，如果利用好孖展工具，对于优质股打新往往是事半功倍。

高明轩告诉界面新闻，以泡泡玛特为例，乙组第一档是20万股，对应的就是770万港元，至少每个认购人都给了9手，一手是7700港元，相当于一个乙头就分了约7万港元的货，用了70万本金，放了10倍的孖展，打回来7万的货，相当于配了10%的货回来，如果再翻个倍，相当于在两个星期内就是用70万港元赚了7万多港元。

“类似泡泡玛特这种标的非常’香’，认购得不是特别多，分出的货很多，而且涨幅又很高。”谈到泡泡玛特的战果，高明轩表示满意。

不过另一方面，借钱打新必然存在风险，比如回撤过大，这将导致收益无法覆盖融资成本。

“即便是有回撤风险，如果不是挑选很小市值的股票，基本上都是相对合理定价。比如大型TMT科技企业、生物制药企业这些，几乎就没有回撤风险。”在高明轩看来，从长远角度来看，经过挑选的股票赚钱概率还是相对较高。

颜招骏坦言，股价首日回撤风险并不高，杠杆融资打不中亏损利息的风险会比较突出。

由于孖展利息是按天计算，从截止申购日开始计算，到公布中签日（上市前一个交易日），如果没有打中，也会有几日利息支出。以泡泡玛特为例，利息设定3%，借贷7天时间，10倍和20倍融资打乙组第一档利息大概需要3000-6000港元的利息。

由于快手此次认购太过火爆，此前一直都奉行“满杠杆打新”策略的李峰这次选择用自有资金申购。

“中签率太低，融资就是送钱的。”他无奈表示，热门股票加杠杆需谨慎，很有可能“无功而返”。

暗盘释放什么信号？

新股打中之后自然也不是“万事大吉”，还要决策何时出货，这将直接决定收益确认。即便是热门股，选择恰当的卖出时机也十分必要。

除了有孖展这样的融资打新工具，港股和A股的另外一个重要的区别即是暗盘机制。

“暗盘”即场外交易市场，在香港一般用于新股上市前交易，于新股上市前一个交易日的收盘后进行，具体时间为下午4时15分至6时30分。暗盘交易不通过交易所系统，而是通过某些大型券商的内部系统进行报价撮合。

“如果错过打新或者打新未中签，但又十分看好某只新股，不用等到开盘，就可以在暗盘中进行买卖购入。”一位资深港股分析人士告诉界面新闻。另外，为了实现账户资金“高周转”，散户参与暗盘的动力会更大。

据华盛证券数据统计，2020年港股市场暗盘股价增长前十名的股票，第二天上市股价上涨的概率非常大，但是增长幅度上会有所差异。在全年145只IPO股票中，暗盘表现为涨的概率为59.31%。

图片来源：华盛证券

在多数受访的港股打新人士看来，暗盘交易具有一定参考价值，一般如果暗盘大涨，上市之后股价会呈现出正相关。

“我基本上都会看暗盘的表现，如果暗盘表现还行，一般第二天就卖了，如果暗盘表现不行，可能暗盘的时候就卖了。” 李峰表示。

但也有交易不成功的情况。李峰表示，如果遇上热门股，暗盘交易可能就会出现暂停的情况。

李峰所言在快手的暗盘上展露无疑，2月4日，快手暗盘抢购火爆，部分互联网券商暗盘暂停，有报道称，此类券商均使用了辉立证券的暗盘系统，疑因上游券商辉立系统故障所致。

据界面新闻了解，港股交易的暗盘主要由几家券商在做，比较知名的是辉立、耀才、富途，他们都有自己的自研暗盘，其他券商则与之进行对接。据李峰观察，一般情况下，富途的暗盘表现行情会更火热一些，用户多、资金量多，股价波动会更大。

高明轩则有自己的一套牛熊暗盘论。在他看来，牛市的时候，新股上市首日一般会比暗盘涨的更猛。反之，熊市的时候，暗盘会表现得更为敏感，很多股票高开站不住，很短时间就跌下来，第二天上市会继续下跌。

他认为，暗盘对于操作小市值股票很有意义。“换言之，即是对纯粹投机的部分很有指导意义。”他坦言，“如果是一些’大票’，基本上不会怎么安排（暗盘），因为我们看好它未来的成长空间。”不过面对一些所谓的投机股票，“蚊子腿也是钱，不能放过！”高明轩笑言。

“辛辛苦苦打回来的股票，一定要处理好呀！”高明轩表示，快手即是一支有价值的股票，“可以多拿一阵，也可能会进指数，等几个星期再卖吧。”

虽然没有中签快手，但李峰并不认为这是一次惨痛的“失败”，毕竟他没有投入很多资金进行“孖展”，“今年还有很多重要标的，一定会继续参与的。”李峰表示。

（应受访者要求，文中的港股投资者李峰、高明轩均为化名）

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