日化线护肤品排行榜国货的前世之上海家化二 2 ．负债状况分析 应付账款： 截

目前家化海外营业额占比非常小，已逐步进入法国、、西班牙、意大利等国。但目前业务开展的瓶颈在于海外对中国食品安全的负面宣传。公司2015年将实现海外产品以OEM形式在法国制造，确保符合欧盟标准生产。公司也通过与当地企业合资运营的形式进入非洲市场，将选择1-2个稳定的非洲国家开展业务。

2、联合利华

3、欧莱雅

欧舒丹2015年中期纯利按年跌47%，一方面访港内地游客低企，而集团有27%销售位于欧洲和美国，在巴黎恐袭后增加不稳定因素，将减低旅游意欲及消费者信心，增速放缓。另一方，2015年上半年欧舒丹汇兑亏损达960万欧元，而去年同期是实现890万欧元的收益，一进一出1850万欧的差距也是醉了。

8、欧舒丹

2015年9月上海家化新的生产在上海青浦动工。该生产规模约为现有中央工厂的2倍，投资13.5亿，将于2017年底投产运营。很多网友也许会吐槽建造成本高之类的，撇除现有工厂6.66亿的征收补偿款，7亿投资产能翻倍，运营期20年，真的划不来吗？我怎么觉得挺好。

电商本应放渠道里一起讲掉的，单独讲主要在于电商的重要性及吐下槽。

护肤产品依旧是贡献来源的主流，在全球护肤品产品市场中，雅诗兰黛的占比也达到了7.62%。此外彩妆和护肤两个板块在雅诗兰黛的收入占比中基本保持持平的。能用得起海蓝之谜的，用过就根本不会换娇兰或者赫莲娜，这也是奢侈品牌的牛逼之处。

价值投资者的黄金时间是市场下跌的时候。这时候，下跌的风险已经，而其他投资人正在担忧那些过度乐观的产物中哪些能够幸免。价值投资者则以安全边际作为护身符，勇敢地进入下跌的市场中大胆投资。

LOccitane2014年财报，录得5.7%的同店销售增幅，销售额增长11.7%至11.78亿欧元（约合85亿人民币），两项主要数据均大幅好于上年同期的3.7%和1.1%。净利润增长36.97%，至1.22亿欧元（约合8.8亿人民币）。当然这份报表是在2013年大幅下降情况下完成的，利润基本恢复到2012年水平。

2016.02.17

和宝洁在全球市场对抗多年的联合利华，其实在家底上和收入上都和宝洁差了一个档次，根据财富排行榜统计，宝洁2014年营业收入760亿美元，净利润达到70亿美元；联合利华年营业收入为460亿欧元，比宝洁低了不少，而市值只有宝洁的一半。

（十）关于护城河

近5年来各项偿债能力指标完美，没有偿债压力。

实际上，股市中何尝不是这样？市场的股价经常是莫名其妙的。

目前PE创了10年新低，PB回到了07年的水平。一方面，8年65倍的涨幅过分透支了公司未来成长性；另一方面，各种负面报道、增长不及预期，导致了目前市值已回到2012年时的水平。倾巢之下安有完卵，当股价被羊群效应影响时，价格受情绪的影响，或是，或是恐惧，很难说市场是的。

People are strange when you are a stranger.第一次看到这句歌词还是中学时代，在村上的《挪威森林》里。对于大门乐队这句经典歌词，网上各种翻译众多。而我还是最喜欢自己的翻译：“当你是个莫名其妙的人时，别人也会变得莫名其妙。”

从家化所处的行业来看，客户转换成本和成本优势几乎不可能存在，网络效应也很难，现在大家都在拼电商，能挖到也就是无形资产了——品牌与市场特许地位。品牌的影响力以及产品的差异化驱动了消费者忠诚度，而消费忠诚度提升了企业价值。从市场特许地位来看，产品肯定是被人所需要的，但远没有到不可替代及价格的阶段。我很同意郭荆璞老师对于这个行业很难挖护城河的观点，但家化从某种意义上来看有特许型企业的迹象，比如管理层的优秀与对企业本身其实影响并不是很大，因为管理层在做的事其实其他竞争对手都在做，很难说你做的就比别人优秀。家化再怎么为人所诟病，历史优秀数据摆在那里是不争的事实，而且是在本可以做得更好，有很多遗憾的情况下。

谢文坚要求2018年上海家化电商销售目标是24亿，也就是占整体销售收入的24%。电子商务公司总经理是“小龙女”郭丁绮，亚历山大啊。从郭姐姐的战略来看，家化电商希望做成推广、销售和消费者沟通的平台，很重视品牌文化的。电商目前很多细节有待改善，举几个例子。比如高夫套装的搭配不合理；比如花露水保质期才三年，六神花露水居然有三瓶一起卖的。比如京东美妆首页可以看到自然堂、韩束、御泥坊，但居然没有佰草集。

7、科蒂

（三）现金流量分析

（四）买入探讨

（四）关于渠道建设

第二档取25元作为买入点，对应17倍PE，市净率3.9倍，对应市值168亿。

2014年，爱茉莉实现销售额47100亿韩元（约合250亿人民币），较上年同期增长21%，营业利润增长40%达到6600亿韩元（约合35亿人民币）。中国作为爱茉莉太平洋集团重要的海外市场之一，2014年，得益于品牌知名度的提升和渠道多样化，中国市场销售额增长44%，增至4700亿韩元。

2、彩妆

（一）历史PE及PB

欧莱雅身价达到近6000亿人民币，虽然在整体只能排到第三，但欧莱雅专注化妆品就能做到这样的成就，也是十分难能可贵。从收入数据上来看，欧莱雅在化妆品领域已经超过了宝洁和联合利华，在化妆品界排名第一。

说实话个人对平安系也没什么好感，但在入股家化这件事上我相信平安做的是长期投资，有点类似当时3G资本入股亨氏食品一样，当初3G资本作为私募机构，绝大部分人也不相信3G会长期持有。

2014年佰草集品牌的渠道相对复杂，其中百货渠道拓展放慢，电商和CS渠道增速较快。2014年二季度开始调整战略方向，强调电商渠道不仅是销售平台，同时也是品牌建设平台（品牌+消费者互动）。2014年二季度电商公司成立市场部，负责电商渠道的品牌建设，将线上线下渠道打通。专营店渠道，以点翠系列专供为主，14年底规模扩张到2000家，销售同比+59%。六神品牌花露水在商超渠道全国覆盖率97%。高夫品牌CS渠道从900家（2013年）拓展到3000家（2014年），15年3月底达3500家，全年预计拓展至4000家。母婴店渠道与花王合作2013年已覆盖2700家；2014年通过将花王纸尿裤与启初品牌联合进场方式扩展门店至4200家，今年预计超过4700家。

截止今天，动态PE20.3倍，内含未来7-10年每年增长5.9%，也就是经历12年利润翻倍。这是在市场达成共识天江药业投资收益全部打水漂后，家化只能靠自身发展每年自然增长5.9%，且没有其他建树。此外公司制定了2018年完成120亿销售额翻倍的目标，也可以等同于市场认为2019年后家化4-7年内零增长，显然过于悲观。

近三年营收和净利增速呈现放缓趋势，且净利增速已低于营收增速，原因无他，成本支出增加。

资生堂

应付账款：

虽然2014年雅诗兰黛营收与利润略有下降，但换一个角度来看，雅诗兰黛毛利率常年保持在80%以上，这是其他公司难以企及的。另外彩妆业务拥有较大占比，近年增长速度非常快，相对于其他大佬增长速度放缓来看，雅诗兰黛的增长速度已经十分给力了，且雅诗兰黛在新兴市场仍有十分大的空间可以挖掘。

科蒂的家底本身就还算殷实，年销售仅仅43亿美元（约合280亿人民币）的它敢花125亿美元（约合810亿人民币）来买宝洁的43个品牌，没有点家底确实是不敢这样蛇吞象的。另一方面，收购宝洁品牌一事也让科蒂的的股价大涨了一番，光是宣布收购消息的当天，科蒂集团的股价就暴涨了20%。

（七）关于营销策略

上海家化官网上的目标已非常明确，包括五年战略目标、三大领域、5+1战略品牌。其中2018年120亿销售，并购20亿，自有品牌100亿，其中：佰草集45亿，六神29亿，美加净9亿，高夫9亿，启初5亿，家安3亿。

宝洁美容产品占据全球市场12.7%的份额，不过需要说明的是宝洁的洗发产品也被归类到美容产品板块，而在这个板块中销售超过10亿美元的就有海飞丝、玉兰油、潘婷、SK-II，其中玉兰油占据全球8%的护肤品市场份额，而潘婷和海飞丝则占据了全球20%的洗发水市场份额。

第三档取20元倍市盈率，对应13倍PE，市净率3.1倍，对应市值134亿。

这是最好的时代，这是最坏的时代；

新兴市场仍然是领涨欧舒丹的功臣，其中中国市场固定汇率计2014年销售增幅20.1%，从上年同期的8000万欧元增至1亿欧元，增幅领先所有市场；市场增幅13.1%、巴西和俄罗斯市场分别增长10.6%和10.4%紧跟其后，不过由于俄罗斯市场卢布贬值2015财年俄罗斯市场实际收入反有14.6%的跌幅。欧舒丹第一大和第二大单一国家市场日本和美国市场2014年收入按固定汇率计算分别有8.8%和7.7%的增幅至1.9亿欧元和1.5亿欧元，实际增长分别为6%和15%。

家化管理层表示今后将继续推进研发平台变革，通过提高研发平台性，和国内外第三方研发公司合作加速新品上市。

（一）关于毛利率下降

2015年预计家化销售收入60亿出头，2018年公司目标120亿翻倍，其中公司本身销售收入100亿，并购20亿。3年内自身产品年均复合增长19%，算上并购年均增长26%。即使在营销费用大幅度提升情况下，比较悲观预测未来长期利润复合增长率也不应该低于10%。对应PE不低于28.5倍，也就是285亿市值，七折出售。

根据国家统计局数据显示，近三年，无论是国内生产总值还是化妆品零售总额，尽管增幅和增长绝对值都出现了下滑，但是化妆品产业的零售增幅仍然远高于中国国内生产总值的增幅。拿这组数据与上海家化的数据进行对比，其实上海家化无论在营业收入和增长率上都符合整个社会大的发展，最起码，上海家化的业绩还没不堪到“扯了祖国的蛋”。

（五）同行业上市公司情况

人们面前应有尽有，人们面前一无所有；

（九）关于平安战略投资

（二）未来发展规划

2015年，房租成本、人员成本的不断增长，无论是百货还是终端连锁都遇到了“关店潮”，从永辉公布的2015年业绩快报基本可以知道零售行业已是一片哀鸿遍野了。随着电商、代购、直邮等购物方式的兴起，中国化妆品零售业也面临巨大冲击。上海家化作为本土化妆品领军企业，一直有很高期望，一旦增速放慢，出现些负面评论实属正常，但真要说惨淡，我想有未免失公允。

花王集团拥有资生堂近3倍的市值，其年销售却连资生堂的两倍都不到，这是为何呢？其实单看化妆品业务，在日本本土，资生堂并没有做过花王集团，但换一个角度来看，花王海外业务销售额中美容产品只贡献了约两成出头的销售，而资生堂化妆品海外销售达到了近一半，而且今年资生堂将更加注重海外业务的扩展，也就是说两者的收入很有可能会进一步缩小。因此，从这两个公司的角度来看，身家不能说明一切，海外业务的拓展似乎在销售额贡献上起着决定性的作用。

我们就以30元作为第一档买入点，21倍PE水平，市净率4.7倍，对应市值200亿。

科蒂股价暴涨，宝洁心里也是高兴的，因为科蒂是拿股票来换购宝洁的品牌，并不是给现金，连宝洁自己都在财报中表示收购完毕可能到手的是价值150亿美元的股票。

2．负债状况分析

（三）关于海外业务拓展

这是的时期，这是怀疑的时期；

目前价格大约是八折，此外没有算天江药业一次性的投资收益。

2、相关行业公司市值与销售盈利比较

我依然广告是品牌最好的营销方式，多年前的利润增速大于营收增速一方面长期不可持续，另一方面是对品牌的一种透支。

2015年3季报一出，争议巨大，部分人认为家化已进入惨淡期。有意思的是就连之前很多原股东现已把家化当笑话看了。真有那么差？我们一起来看看。

5、花王和资生堂

从今年2次的新品发布会来看，未来每年3月和8月最后一个周四的新品发布会将是新常态。未来将实现覆盖8个季度的全品牌新品研发规划，让产品更好地满足消费者需求，提升消费者对产品和服务的体验感受。

偿债能力指标：

日本化妆品集团KAO花王集团市值约1400亿，2014年收入增长6.6%至140000亿日元（约合800亿人民币），录得净利润796亿日元（约合45亿人民币），较上年同期增长22.9%。

六、企业估值

之前已经谈了很多关于产品、市场份额、营销、管理等等问题，这些是有助于企业成长及挖护城河的，但如果把这些作为家化的护城河来看未免过于。比如拿市场份额来看，市场份额只说明公司的过往业绩，如果没有足够能力抵御入侵者，将不得不通过降价来保持份额，结果一定是利润的大幅下降。当然每家企业有自己的定位与阳谋，拿蓝月亮来看，08年消费品升级战胜保洁、联合利华，从盈利到亏损到盈利，一举奠定了日后的市场地位。蓝月亮的战役是以短期利益换取未来的长期价值。

2011年是辛亥100周年，新国货被推上了一个新的起点。

截止2014年底，其他应付款余额7.58亿，主要为应付营销类费用和解锁前性股票，较2013年增加7800万，主要增加的为应付营销类费用。

1、与宝洁和雅诗兰黛详细数据比较

公司制定的发展战略目标为2018年销售额达120亿，其中20亿将通过兼并收购实现。家化的并购战略希望能起到1+1大于2的作用，通过将细分市场内的好品牌引入公司渠道迅速扩大销售规模。之前家化在各种场合表示并购希望切入本身没有的领域比如口腔护理与彩妆。而鉴于前期与片仔癀的合作以及自身彩妆产品的发布，并购标的更是变得更加扑朔迷离，衣物护理、厨房清洁？

宝洁洗涤产品占据全球市场29.5%的份额，宝洁Top3品牌排名第二的汰渍年销售额就已经达到了60亿美元，近期宝洁推出新的洗衣神器——碧浪洗衣凝珠，虽然零售价略高于普通洗衣产品，其势必会为宝洁带来更多的份额增长。

上海家化的品牌价值、历史地位、国货元素、经营业绩，我相信平安看得比我们清楚。这个和老葛搞双妹、海鸥是不同的，点到即止，不展开了。

2、格雷厄姆公式

科蒂目前市值约90亿美元（约合580亿人民币），2014年净利润2.3亿美元（约合15亿人民币）。当然目前动态30倍的PE包含了部分收购预期。

家化目前处于近10年最低PE是可以理解的，你随便拿几份三年前的研究报告出来看下就明白了，大家之前想得太美了，不是不及预期而是原来预期得太好。从另外一个角度来看又是不可理解的，家化仍处于中速增长期，和国外成熟市场的标的来对比，家化的增长至少处于中高水平，而市值低及行业天花板高的特点理应给予更高的估值。

（二）同行业上市公司估值比较

巴菲特在投资可口可乐前，1980年-1987年可口可乐股票市值年复合增长率高达近20%，而1987年的股灾和新口味可乐的不成功给了巴菲特认为比较合理的价格。我不敢说家化就是可口可乐这样的超级明星，但历史总是如此相似，而如今的“市场先生”是否过于悲观了呢？

1、保洁

根据数据机构Trefis统计，保洁占最大部分的当属洗涤产品以及宠物护理产品，占比达到27.8%，美容产品板块只占了22.4%,占据第二的。

4、雅诗兰黛

（二）关于新品培育

平安2011年11月，51亿获得家化集团27.72%的股权，经股本扩张后目前每股成本约27元。4年多过去了，家化股价30元附近。截止目前，即使算上分红，平安这笔投资和存银行也没啥大区别。这次股灾最低价29.22元，4年后让你做次战略投资人，价格照旧、赚了时间成本，你愿意吗？

欧舒丹是佰草集最直接的竞争对手，在地区依然保持了相当快的增速，国内很多五星级酒店洗手间均会摆放欧舒丹的备品。我个人发觉一个很奇怪的现象，现任、前任、前任的前任、甚至是前任的前任的前任，均对欧舒丹偏爱有加，大家有没有发觉自己的女友或是妻子在用欧舒丹呢？欧舒丹目前市值220亿港币，股价已较今年最高价22.90港币跌去了将近4成。

鱼谷雅彦上台之后带领着资生堂进入了全球化发展的阶段，一些列措施来得十分迅猛，更加趋向市场运作的组织架构都让这个已经在技术上十分有建树的企业在全球市场的发展上加快了脚步。

（一）公司近年发展落实情况

答案显然是否定的。一只股票的价格上涨并不代表其企业运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，价格下跌就其本身并不一定反映企业发展发生逆转或者其价值发生退化。

当股价上升时，投资者参与投机，做出大数额、高风险的赌博，其依据仅仅是乐观的预期，以及忽略了风险的回报。而在情绪的另一个极端，当股价下跌时，对损失的恐惧让投资人只注意到股价继续下跌的可能性，而根本不考虑投资标的的基本面。这正如狄更斯在《双城记》中所说的：

举个不恰当的例子，一个漂亮的姑娘由于通宵了几天没睡觉没洗澡，披头垢面，难道她就真的变丑了吗？

宝洁目前市值高达14000亿人民币，身价近乎第二名联合利华的2倍。人家去年砸广告就砸了51亿美元。

其他应付款：

品牌体验店不仅是线下售卖中心，也是消费者体验平台。目前体验店已开设3家，通过产品、体验、沙龙、互动、视觉等业务模块，为消费者提供会员沙龙等各项体验服务。预计下半年将在主要城市展开。从长期规划看，体验店的管理线条不会全部都直营。公司将按区域不同管理，会有加盟商加入，但第一阶段以自营地区为主，等模式成熟之后向加盟地区复制。

上海家化在2015年明显加强了营销力度，也可谓动足脑经。

（六）关于并购

资生堂2014财年中年销售额达到了7777亿日元（约合440亿人民币），然而资生堂家的净利润仅337亿日元（约合19亿元），确实并不算多。但如果换个方式来看，资生堂2013财年的净利润仅为261亿日元（约合15亿人民币），同比增幅达到了29%，比起2%的年销售额增长来说，简直是质的飞跃。

其实片仔癀与家化的联姻可以说是顺理成章。片仔癀苦于渠道，而家化的优势在于渠道；家化自平安入主以后一直希望涉足口腔领域但没有口腔护理领域的经验，而片仔癀不说深耕，也算是涉足多年。具体未来会做成什么样，都心里没底。从其他品牌的历史经验教训来看，要成功必须要有差异化而不是一味模仿，比如白药的止血、狮王的除烟渍。家化片仔癀到底打什么牌我们将拭目以待，另外口腔护理低端市场是毫无意义的，国内中产阶级人数的增加对于消费更看中的是品质和差异化。

平安40元要约收购的时候绝大部分人认为只有傻子才会卖，从股价几乎一字线的走势也可以看出大部分人是惜售的。然后股灾3.0来了，之后的27个交易日换手率达到24.74%，股价从42元一狂泻到29元，企业的内在价值在1个月时间可以有这么大的差距？现在按要约价打七五折给你要不要？那抄重阳的的底呢？

八、总结

2016年1月7日-1月9日，佰草集“佰纳四方，盟动全球”2016全渠道加盟商会议在成都成功举办。会议期间，佰草集·典萃也在这次的盛典中，发布了最新的彩妆系列产品，这是上海家化自有品牌在彩妆品类中的一次重要次尝试。

与上海国际马拉松赛组委会签订十年战略合作协议，成为2015-2024上海国际马拉松长期赞助商。上马现在的影响力已越来越大，报个名难啊。

1、口腔护理领域

五、主要问题汇总

平安信托一直被人诟病，从之前海螺创投到许继电气，很多人认为平安入股家化会短期套现，甚至是带来灾难。现在那么多年过去了，似乎平安在家上也没捞到啥好处，甚至还在股灾2.0后发出40块的要约收购价，争当接盘侠的节奏啊。

上海家化与日化巨无霸宝洁、化妆品巨头雅诗兰黛相比，各项估值指标并不高。此外，稳定及超高的ROIC和净利率水平界级消费品企业面前毫不逊色。

从产品线来看：大众产品线为49.7%，奢侈品线为28.6%，专业产品线为14%，活性化妆品线则为 7.7%。从地区来看：西欧地区销售额占总销售额的35.5%，南美地区占24.9%，新兴市场占39.6%。新兴市场包括：亚太地区（21.1%），拉美地区（8.6%），东欧地区（7.3%），非洲和中东地区（2.6%）。从品类来看：护肤品占30%，化妆品21.9%。

我认为作为个人投资者最简单的方法也许才是最好的。比如阿胶、茅台目前价格均具有一定的安全边际，从长期来看满仓也没啥的，因为我们无法预测市场。

第三档这个对折价几乎不可能出现，立贴打脸。

随着整个中国，国力越来越强，制造能力越来越强，研发能力越来越强，创新能力越来越强，我相信国货，不仅仅是国货日化，肯定会受到世界的关注，资本市场亦然。

（八）关于新工厂

这是的季节，这是的季节；

（三）估值

按当前家化市值与欧美、日韩等相对成熟市场的个股标的对比，并没有出泡沫迹象。哦，还漏了个已经跌成翔的上市的欧舒丹。

这是智慧的年代，这是愚蠢的年代；

2015年6月25日，上海家化发布公告，公司与片仔癀签署了《合作意向书》，拟共同出资或通过其各自的下属子公司在福建省漳州市共同出资设立上海家化片仔癀(漳州)口腔护理有限责任公司，注册资本为1.9亿元人民币。在本次合作中，上海家化或其下属子公司将持有家化片仔癀49%的股权，漳州片仔癀或其下属子公司将持有家化片仔癀51%的股权。家化片仔癀经营范围为牙膏产品及其它口腔护理品类产品的研发、生产、销售，以及相关业务。

2013年底开始，一部韩剧《来自星星的你》风靡全中国，有意思的是，在剧中全智贤使用的化妆护肤产品，无论是艾诺碧(IOPE)的气垫粉底霜、兰芝(Laneige)的唇膏，还是韩律(Hannule)的洗面奶，其实都来自于一个集团——爱茉莉太平洋集团。

（二）偿债能力分析

关于2014年毛利率下降的问题管理层解释，自有品牌毛利率都是上升的，花王同比增速超越其他品牌，导致总体毛利率下降。

近年来在化妆品市场增速放缓的大背景下，国内彩妆市场有近50%的增长率。在此背景下，外资品牌与本土品牌纷纷加强彩妆市场布局，此次自有品牌推出的效果有待时间检验，但可以看到上海家化在行动上已不像以前那么迟缓了。

这是希望的春天，这是的冬季；

在洗涤产品板块，联合利华年收入不足百亿，是联合利华收入排名第三的板块，联合利华此板块只能占到全球市场14.6%的份额，市场占比只有宝洁的一半。看来联合利华还有很长的要走。

此外，与化妆品行业横向相比，上海家化多个品类前三季度营收增速快于行业平均。根据尼尔森监测数据，2015年1-9月全国男士面霜销售额同比增长11.6%，上海家化旗下的高夫男士面霜同比增长41.9%;全国手霜销售额同比增长1.1%，旗下美加净手霜同比增长6.4%，均远远高出国家平均增长水平。

再借用一下曼玉的表格，我没有要补充的了。

2014年欧莱雅收入近230亿欧元（约合1600亿人民币），虽然经济状况不容乐观，加之化妆品市场新品层出不穷，但欧莱雅集团在各产品领域，以及所在各地区还是稳步上涨。新兴市场自2012年开始一直占据最大份额，其 2014年销售额达到全球总销售额的 39.6%。

（五）关于电商

家化的护城河问题其实争论很久了。多尔西在股市真规则中定义的巴菲特护城河：无形资产、客户转换成本、网络效应、成本优势。我更相信上海家化是家没有护城河的企业或者说尚在挖护城河阶段。

鱼谷雅彦上台之后的资生堂的股价可谓是一飙升，从目前看来，资生堂的市值已经比去年年底增长了4成，达到近500亿人民币。

（四）2015年三季报观察

2014财年花王集团健康护理部门增势强劲，全年增幅14.0%，美容产品相对疲软，全年增幅3.4%。按地区，该集团本土市场亦相对疲软，全年收入增幅仅为3.9%。

金融市场为易受影响的投资者提供了许多。很容易去做错事、去投机而不是投资。多数投资者的情绪很地一触即发，当市场价格朝任何一个方向显著波动时，这种情绪会非常强烈。对投资者来说，至关重要的是理解投机和投资之间的区别，并且学会利用“市场先生”提供的机会。

而从海外并购来看，大的标的以目前家化的实力没有可能，而小标的在国外成熟市场没有高速增长空间，在国内能否通过家化自身渠道迅速扩大规模也是个未知数。并购希望公司还是能够慎重，无论从家化本身还是国内外并购的先例来看，不成功的比比皆是，相信公司也不会拍脑袋。

整个美容产品为宝洁贡献22.2%的收入，不过单算美容护理板块的销售额业绩其实并没有拼过专注化妆品的欧莱雅。

近年来，欧莱雅最成功也最经典的案例，当属2012年收购太平洋生物科学实验室（Pacific Bioscience Laboratories），将“洗脸神器”科莱丽（Clarisonic）声波振动洁面刷收归己有，从而进入了一个全新的领域：个人美容仪器。科莱丽2007年的销量不过20万台，至被收购时已经突破160万台。

七、SWOT分析

1、极简法

6、爱茉莉太平洋

斯坦福桥

3、情绪估值

从云南白药的经验来看，这是一个可以创造20亿销售规模的超级大饼。如果成功，那口腔护理领域的突破将不输给“六神”和“佰草集”两大明星品牌。但要成为第二个“云南白药”困难重重。首先，片仔癀牙膏之前已被云南白药打得一败涂地，2012年云南白药牙膏销售额已突破17亿，而片仔癀牙膏不足1000万。其次，云南白药的止血功能与消费者牙龈出血的吻合可遇不可求，片仔癀与上海家化并无先天优势。

花王

佰草集已冠名的浙江卫视“出发吧，爱情”栏目，收到了不错的效果。另外家化也开展电视剧植入广告方面的探索。

爱茉莉太平洋集团最新发布的2015年业绩总收入录得47666亿韩元，按年增长23.0%，较2014年的21%有所提速。爱茉莉的高速增长带来了股价的狂飙，最近两年间涨了三倍，被投资者戏称为韩国股市的“股”。

电商渠道目前以天猫旗舰店，第三方平台（聚美、京东、一号店等），淘宝代理商等三部分为主，其中天猫占比较低（25%），其他占比75%。天猫平台的运营，不仅是销售行为，也是品牌建设行为。2014年二季度开始加快对天猫平台市场费用投入，推动品牌在电商渠道的影响力。过去线上线下按渠道不同，产品布局也不同。2014年通过战略整合，不同渠道仅在产品包装和规格上做一定区分，产品本身不分渠道。

雅诗兰黛的市值约320亿美元（约合2000亿人民币），只有欧莱雅的三分之一，但股价在不断地刷出新高。和欧莱雅一样专注化妆品的雅诗兰黛今年也是收入颇丰的，2014年收入将达到108亿美元（约合700亿人民币）。

看一下欧舒丹全球的销售占比，家化开拓的市场远不应该限于欧洲、非洲，我更看好东南亚、南美洲市场，未来怎么做理层的了。

国内公司都太差了，懒得提。

四、企业发展规划

联合利华和宝洁最大的冲突板块是美容产品板块，美容产品是联合利华最大的盈利板块。联合利华美容产品板块占据全球市场约12.6%的份额，这个比例和宝洁差不多。在这一板块，联合利华与宝洁对抗还是有一定的竞争力的。

简单用市值=净利润/30年国债利率=10/4%=250亿

截止2014年底，应付账款余额4.95亿，较2013年增加1.22亿，全部为应付货款。有那么多现金也拖着不付，强势就是那么任性。

还记得90年代国内了各种洋品牌，夏普、索尼的电视机，西门子的电冰箱、洗衣机，欧美和日系车几乎垄断整个市场。而如今海尔、格力的电器，小米、华为的手机，比亚迪的汽车，IT行业的BAT。不觉之中，生活，每天都在给你改变命运的机会。

人们正踏堂之，人们正之门。

上海家化曾经是中国证券市场上少有的白马股，在2013年8月28日创出高点57.76元之前的8年时间里股价涨幅高达65倍。