煤炭行业投资分析：动力煤准公用事业化加速转变

　　事件：发改委今日发布《国家发展委员会关于取消、降低部分性基金及附加合理调整电价结构的通知》。通知要求取消工业企业结构调整专项资金，同时下调国家重点水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金25%。腾出空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。点评：

　　取消工业调结构专项资金证明煤炭去产能基本完成：工业调结构基金设立的目的在于煤炭、钢铁去产能，筹措资金总额目标是1000 亿左右。各省征收标准不同，根据测算，平均每千瓦时电增收0.683 分/千瓦时，16 年全年共增收403 亿元，17 年前5 个月共计增收104 亿元，如果考虑其他财政安排。同时，煤炭供给侧进展顺利，2016 年年初测算静态过剩产能约5 亿吨，16 年共去产能3 亿吨，17 年前5 月去产能1亿吨。因此说取消工业调结构基金说明从角度认可煤炭行业去产能已经基本成功。

　　预计可提高电1.189 分/千瓦时，相当于减少煤炭成本37 元/吨：根据测算，加权平均千瓦时电可减少成本1.189 分/千瓦时，按照文件，如果全部用于提高上网电价，相当于提高电价1.189 分/千瓦时。根据每千瓦时电平均耗煤320kg 来测算，相当于变相降低煤炭成本37 元/吨。电力企业盈利能力的提升，能够有效降低煤价向上的阻力，利于煤价维持当前，利于煤炭企业盈利的稳定。

　　动力煤准公用事业化加速转变，估值修复可期：从供需角度讲，经历去产能的阵痛，煤炭行业供给过剩问题已经得到有效解决，未来供需都将保持稳定。从角度讲，希望减少动力煤价格的波动，维持一个煤电双赢的局面。再此背景下，动力煤价格波动趋稳，秦皇岛5500大卡动力煤中枢价格在580-600 元之间波动，行业维持微利状态。但由于煤炭开采的资源禀赋不同，不同企业、矿井的成本曲线陡峭，在行业微利的状态下，优势龙头企业因成本低、煤质好售价高而获得超额利润。推荐陕西煤业、中国神华、山煤国际。

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