央行货币工具轮番登场 未来有望进一步加码

时已立夏，在前期各项政策的驱动下，我国复工复产逐步恢复至正常水平，经济社会运行趋于正常，疫情影响正逐渐减小。回顾前期货币政策，有效刺激了经济增长，引导金融市场有力应对疫情带来的冲击，未来政策有望进一步加码，二季度MLF利率进一步下行的概率较大，信贷增速有望在下半年反弹。

货币工具轮番登场

金融委在5月4日的会议指出，以“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的政策确定性，对冲疫情冲击和经济下行带来的诸多不确定性，金融支持实体经济力度持续加大。

梳理我国货币政策工具，可分为公开市场业务、存款准备金、再贷款再贴现和利率业务四个大类。公开市场业务包含正逆回购交易、现券交易、银行票据、国库现金定存、短期流动性调节工具(SLO)和临时流动性便利(TLF)；存款准备金方面包含普遍调整、三档两优的定向调整、临时准备金动用安排(CRA)；再贷款再贴现分为传统的再贷款和创新工具，其中创新工具有侧重定向贷款支持的抵押补充贷款(PSL)和定向中期借贷便利(TMLF)，有侧重流动性调节的常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF)；利率政策则包括存贷款基准利率和利率走廊。

在疫情期间，央行箱内工具们根据市场情况适时登场，其中逆回购、再贷款再贴现、降息和定向降准的登场频次较多，有效维护了银行体系流动性合理充裕，以此让更多资金流向中小微企业。

4月，结合金融机构流动性需求，央行对金融机构开展MLF操作共1000亿元，期限1年，利率为2.95%，期末MLF余额为41900亿元。

5月6日召开的国务院常务会议公布，实施降准释放1.75万亿元资金；通过专项再贷款再贴现、激励国有大型银行发放普惠小微贷款、增加政策性银行专项信贷额度等，为企业特别是中小微企业和个体工商户提供低成本贷款2.85万亿元；对110多万户中小微企业超过1万亿元贷款本息办理延期还本或付息。

央行公布数据显示，3月末，普惠小微贷款余额占各项贷款比重达7.7%，比上年同期高0.6个百分点，其中，信用贷款占15.4%，比上年末高1.9个百分点。3000亿元专项再贷款到企业的加权平均利率是2.51%，财政贴息后，实际融资利率仅有1.26%。5000亿元再贷款再贴现中，涉农贷款的加权平均利率为4.38%，普惠小微贷款的加权平均利率为4.41%，贴现的加权平均利率3.08%，均低于4.55%的政策要求。

5月6日会议指出，将对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业，延长延期还本付息政策，并创设政策工具支持银行更多发放信用贷款。

中国民生银行首席研究员温彬认为，目前货币政策工具箱中创新性的货币政策工具已经非常多，这有利于央行通过各种操作向市场提供流动性，保持流动性的合理充裕。而创设政策工具可以是支持银行发行小微企业金融债券、将小微企业的贷款作为中期借贷便利(MLF)合格的质押品、小微企业贷款资产证券化等。针对信用贷款占比达到一定比例的银行，提供这些政策工具，目的就是为银行提供长期低成本的资金，满足企业的融资需求。

后期数据会靓丽吗？

5月7日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。这已经是央行连续第24个工作日未进行公开市场操作。业内人士分析认为，目前资金面略紧，随后转松，但资金价格依然维持高位，成交量较节前明显缩水。在引导贷款市场利率下行的大背景下，二季度MLF利率进一步下行的概率较大。

天风证券孙彬彬认为，3月新增信贷规模明显超市场预期和季节性，总体信用扩张情况有所改善，其中政策支持应该是主要因素。3月新增企业贷款主要以短贷为主，企业信贷结构有所恶化，银行信贷主要通过短贷来缓解企业资金压力、维持企业生存。虽然4月企业生产经营情况继续改善，但是边际改善幅度较3月份明显收窄，这意味着4月企业新增信贷规模大概率会较3月份出现环比大幅收缩，不过在政策支持下应该仍较去年同期有所上升。

孙彬彬预计，4月份新增贷款规模约为1.3万亿，较去年同期小幅提升。按照季节性特征来判断，5月新增贷款应该会与4月相比变化不大，6月则会有相应提升。在央行再贷款政策的支持下今年5、6月新增信贷数据大概率会强于季节性，预测分别为1.4万亿和1.8万亿。预计5月新增社融会远超季节性，可能会接近3万亿的水平(去年5月为17124亿)。

瑞银亚洲经济研究主管汪涛则认为，迄今为止政策支持力度较为温和，但未来有望进一步加码。相比金融危机时国内的政策刺激、以及其他主要经济体在本次疫情期间的政策应对，近期国内政策支持出台的速度相对较慢，力度也较小。预计年内政府会进一步增加公共财政支出，规模相当于GDP的2.2%，主要用于基建投资(预计今年增长10%)，央行可能会进一步降准50个基点，并下调MLF利率10-20个基点。整体信贷增速有望在下半年反弹至12.5%。 

转自：中国金融信息网