轻工制造行业动态点评：1~2月社零增速环比持平日用品类强增长延续

　　1-2月社零同比增长8.2%，增速与上月 持平 1-2 月单月社会消费品零售总额 66,064 亿元，同比增长 8.2%(前值+8.2%),考虑到 1-2 CPI环比下降 0.3pcpts，除去价格影响的实际增速或略有提升。 1：社零总额同比增长社零总额当月同比%（名义） 社零总额当月同比%（实际） 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 资料来源：国家统计局， 分渠道看，1-2 月线 月实物商品网上零售额 10,901 亿元，同比 +20.1%（计算值，与统计局口径略有差异），增速下滑 12.1pcpts，主要与去年同期高基数有 关（去年同期增速为+41.3%，明显高于全年增速+25.4%），预计 月增速将有所回升。分区域看，乡村增速略降，城镇增速环比持平。1-2 月乡村社零同比+9.1%（前值+9.3%） 城镇 社零同比+8.0%，与前值持平。 2：网络零售额（亿元）及增速网上实物商品零售（当月值，亿元） 当月同比% 累计同比% 12000 41.0% 37.7% 41.3 45%40% 10000 30.1% 31.6% 31.13%0.8 28.5%29.1% 30.5% 29.2% 32.2 35%8000 6000 4000 2000 24.1%26.6 25.0% 27.3% 25.8 16.4%30% 20. 1% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 11. 0% 10.7%10. 10.4% 10. 1% 10. 3% 9.7% 9.5% 10. 0% 10.0% 10. 9.6%9.3% 10. 1% 9.7% 9.4% 8.9% 8.6% 9.4% 8.8% 8.6% 8.5% 9.0% 8.8% 9.0% 9.2% 8.6% 8.1%8.2% 8.2% 7.8% 7.9% 7.6% 6.8% 7.0% 6.5% 6.6% 6.4% 6.6% 5.6% 5.8% 资料来源：国家统计局，：城镇及乡村社零同比增速资料来源：国家统计局， 分品类看，仅汽车类延续负增长，日用品、中西药品、粮油食品三类增速超过 10%。1-2 月增速前三的有：日用品类（+15.9%，增速环比-0.9pcpts）、中西药品类（+10.3%，增速 环比-0.3pcpts）、粮油食品类（+10.1%，增速环比-1.2pcpts）；增速后三的有：汽车类（-2.8%， 增速环比+5.7pcpts）、家具类（+0.7%，增速环比-12.0pcpts）、服装鞋帽纺织品类（-0.9%， 增速环比+5.0pcpts）。 轻工板块的品类中日用品延续高增长，化妆品、文化办公用品类增速超预期，家具类增 速下滑 12pcpts。1-2月轻工板块的品类表现：日用品类（+15.9%，增速环比-0.9pcpts）；化 妆品类（+8.9pcpts，增速环比+7.0pcpts）；文化办公用品类（+8.8%，增速环比+12.8pcpts）；金 银珠宝类（+4.4%，增速环比+2.1pcpts）；家具类（+0.7%，增速环比-12.0pcpts）。 4：各类别单月社零同比增速及增速环比变动当月增速 增速环比（pcpts） 20% 15. 15%10% 5% 0% 城镇同比（%） 乡村同比（%） 14% 13% 12.6% 12. 11.7% 11.5% 11. 7% 12% 11. 5% 11. 3% 10.7% 10.9 11%10. 1% 10. 6% 10.4% 10.1% 10. 2% 10. 5% 10% 9.6% 9.7% 9.3% 10.4% 10.41%0.7%10. 9.3%9% 8% 9.9% 10.1% 9.1% 9.8% 9.9% 9.6%9. 9% 9.3% 9.2% 8.8% 8.8% 9.0% 8.3% 8.6% 7% 8.4% 7.9% 8.0% 8.0% 6% 5% 5.00.0 -5.0 -10. -5%-15. 轻工板块：日用品延续高增长，家具类消费增速承压下行 日用品继续表现亮眼。日用品类 1-2 月社零同比+15.9%，增速环比-0.9pcpts，增速略有下 滑属正常波动且与 CPI 下降有关，日用品类 1-2 月增速依然位列所有品类第一。2018 年初 以来，日用品持续高增速，18 年中枢显著高于 17 年，消费压力下日用品类防御性得到验证， 轻工板块推荐关注【恒安国际】及【中顺洁柔】，扩品类涉足美妆个护，新品卫生巾推出在 即，叠加成本价格同比低位盈利弹性得到释放。 5：日用品社零单月同比增速20% 18% 16% 日用品类 CPI 16. 9% 15.8 17.4%15. 8% 16.8% 16. 0% 8.0% 15. 9% 7.0% 6.0% 14% 12% 10% 11.2% 8.7% 10.1 12.0% 10.3% 11.3% 10.2% 5.0% 4.0% 8.0% 7.1% 7.8 7.0%8% 6% 4% 2% 0% 5.4% 1.5% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 资料来源：国家统计局， 家具类1-2月增速大幅低于预期。家具类1-2 月社零同比+0.7%，增速环比-12.0pcpts。2018 12月家具类增速较快而本月出现大幅放缓，除了季节性过年提前因素以外，去年12 月和今年 315的促销产生了一定分流，同时也受到去年 1-2月 10.1%高基数影响。预计 月增速随着展会及315 节日促销将有所好转。但商品房销售面积仍在下滑，短期内家具 消费压力依然存在。推荐关注管理提升，内销有望放量，低基数不惧周期波动的记忆棉床 垫龙头【梦百合】，同时关注更换频率相对较高，受影响较小且成本同比处于低位释放盈利弹性的其他软体标的【顾家家居】【敏华控股】。定制板块龙头企业风险应对能力较强，有望受益 于集中度提升，且近期地产政策频出，全国房贷利率连续三月下行，地产未来有望边际好 转，建议持续关注定制龙头【尚品宅配】【欧派家居】【索菲亚】。 6：家具类社零单月同比增速家具类 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：国家统计局， 图7：房屋竣工面积单月同比 图8：商品房销售面积单月同比 资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 金银珠宝类1-2 月增速+4.4%，较上月提升 2.1pcpts，略有回暖。金银珠宝类 1-2 同比+4.4%，增速环比+2.1pcpts，增速回暖2.1pcpts，但近几月黄金珠宝类增速均处于较 低位置，建议持续关注未来复苏情况。轻工板块建议关注轻资产模式渠道下沉有力的【周大 9：金银珠宝社零单月同比增速商品房销售面积当月同比 商品房销售面积累计同比 30% 20% 10% 0% -3.6% -10% -3.6% 房屋竣工面积当月同比 房屋竣工面积累计同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% -11. 9% -11. 9% 14. 8% 13.9% 13.5 12.4% 11.3 15.5% 15. 0% 11. 9% 10. 0% 12. 5% 12. 7% 10. 9% 8.5% 8.1% 8.6% 11. 1% 9.5% 9%9.5% 8.0% 0.7% 金银珠宝类25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：国家统计局， 化妆品类增速大幅超预期。1-2 月化妆品类增速+8.9%，较前值+7.0pcpts。去年化妆品前 半年增长情况较好，但下半年持续下滑，增速半年来首次回升，下月受去年 月高基数影响，预计增速承压，建议持续关注后续社零数据。 10：文化办公用品社零单月同比增速25% 20% 17.0% 14.7% 21.4% 16. 1% 化妆品类 22. 7% 15. 1% 15% 12.9% 12.7% 13.4% 13. 8% 12.5 11.5%10. 3% 8.9% 10% 5% 7.7% 7.8%7. 8%7.7% 6.4% 4.4% 1.9% 0% 资料来源：国家统计局， 文化办公用品低基数带来明显增长。文化办公用品 1-2 月社零同比+8.8%，较前值大幅提 升，主要是去年 5%。虽然文化办公用品类整体压力较大，但行业分化非常明显，传统业务扎实、拓展办公与精品文具的龙头【晨光文具】收入增速显著高于社零增速且 2018 Q1-Q3单季增速均在 30%以上，推荐关注。 20. 4% 14. 1% 11. 6% 9.6% 7.5% 6.3% 7.9%8.2% 6.4% 5.3% 6.7% 5.9% 4.4% 5.6% 4.7% 4.4% 2.6% 2.5% 3.0% 2.3% 0.4% 11：文化办公用品社零单月同比增速文化办公用品类 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：国家统计局， 18. 3% 16. 4% 10. 8% 12. 7% 9.5% 6.4% 12. 6% 8.1% 8.8% 5.8% 5.0% 3.8% 4.4% 3.5% 5.4% 4.9% 1.8% -0.9% -4.0% 日用品板块：必选消费抗周期性较强，2018年增速居全品类第一，推荐关注下游需求刚性，木浆价格下跌释放盈利弹性的生活用纸龙头【中顺洁柔】； 家具板块：房地产有边际放松迹象，但短期地产周期或持续影响家居板块，大家居战略保证成长性，原材料价格步入下行通道，首推受地产周期影响较小、盈利弹性 较大的软体品类，再看地产下行周期中中小企业出清、龙头企业受益于集中度提升 的定制品类。首推软体板块推荐【梦百合】国内记忆棉床垫龙头，出口占比 82%， 受国内地产周期扰动，出口占比82%，原材料、汇兑敞口较大，利润弹性充足；【敏华控 股】护城河明显；【顾家家居】切向功能沙发快车道、进行大家居零售化布局； 定制板块推荐 瞄准整装市场、提前布局抢占流量的龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【欧派家居】。 金银珠宝板块：珠宝行业持续复苏，消费升级带动珠宝首饰需求，推荐关注渠道加速扩张，产品结构优化，盈利能力不断改善的【周大生】，国内外网点布局加强，产品 结构升级，经济下行环境下避险价值凸显的老牌黄金首饰龙头【老凤祥】； 文化办公板块：行业集中度提升明显，过往社零增速与龙头收入增速存在分化，关注传统业务扎实，拓展办公与精品文具的【晨光文具】； 造纸和包装板块：推荐关注与小米、云南中烟展开合作，瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】，客户结构持续优化升级，Google等新客户逐渐放量的【裕同科技】，海外布局 林浆纸一体化降低成本，发力箱板纸业务的【太阳纸业】 风险提示原材料价格大幅波动，贸易战争端加剧，地产调控超预期，景气度下降。