原纸暴涨太难承受，包装龙头毛利下滑股价下挫

原纸暴涨太难承受，包装龙头毛利下滑股价下挫股指仿真交易 新年开盘第一天，A股纸制包装行业龙头裕同科技（002831.SZ）以30.48元/股收盘，跌幅为0.46%，迎来了新年“首绿”。此后的几天，裕同科技的股价也不乐观，持续跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市挂牌期

新年开盘第一天，A股纸制包装行业龙头裕同科技（002831.SZ）以30.48元/股收盘，跌幅为0.46%，迎来了新年“首绿”。此后的几天，裕同科技的股价也不乐观，持续跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市挂牌期间，裕同科技的业绩还是不错的，呈现稳步增长的趋势。

根据业绩预告，2020年，公司营业收入预计增长15%-20%，盈利预计10.97—12.01亿元，归母净利润比上年同期增长5%-15%，数据相当不错。

不过《蓝筹企业评论》认为， 原材料价格上涨、股东陆续减持或将成为公司股价翻盘的阻碍因素。

裕同科技强势扩张的另一个原因，在于当前全球性的禁限塑风潮。 2020年初，国家发布了力度更强的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。该意见指出，今年1月1日起，正式对塑料制品的使用开始限制。

由于塑料类的包装产品占了行业半壁江山，因此，限塑令对于裕同科技等纸包装企业来说，无疑是一大利好。

但是，由于纸包装业的原材料成本占到总营业成本的50%以上，因此，原材料的持续上涨，也对裕同科技的赢利水平构成了很大威胁。

根据裕同科技2020年半年报数据，该期营业成本为31.9亿元，较上年同期增长了20.52%。假设涨幅不变，那么2021年预估营业成本为38.44亿元，继续沿用2019年直接材料57%的占比规模，那么需要的原材料为21.91亿元。如若存货全部为库存原材料，照13.91亿元的存货规模来看，依旧还有8亿元的材料缺口。

这8亿元看似并不算多，但是，裕同科技的利润涨幅本就在走下坡路，2017年—2020年Q3，公司毛利率为34.35%、28.50%、30.03%、27.80%，整体呈现下降趋势。在此前提下， 原材料涨价的冲击就不言而喻了。

限塑令的实施，使得对手不战而败，纸质包装理论上正在迎来春天，市场扩大股价回升。作为包装行业的细分龙头公司，真正影响业绩的因素还是原材料涨价。投资者不妨以此因素的变动情况评估裕同科技的投资前景。

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）