2020年该投股市还是楼市？

从去年12月中下旬开始，A股开启了一轮不错的走势，到今天为止，创业板甚至突破了去年的新高。手里有点闲钱的朋友，心里在嘀咕了，2020年投资理财到底要投什么？股市，还是楼市？

有的人觉得楼市前景扑朔迷离，近期有不少城市放松了限购，但是政策又感觉不明朗。股市则是一朝被蛇咬，十年怕井绳，去年不少股民被老美折腾的伤痕累累，现在还心有余悸。

其实这种疑惑很多人心中都有，但还好这两天高层给了我们一个清晰的答案。

这个重磅发声来自银保监会。

近日，银保监会发文要求：银行保险机构要落实 房住不炒 的定位，严格执行房地产金融监管要求，防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。同时，银保监会还指出，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

这段话里面有两个很关键的地方。

一是 抑制居民杠杆率过快增长 。

二是 促进居民储蓄转化为资本市场长期资金 。

 

居民杠杆率这个概念大家已经比较熟悉了，简单的理解就是老百姓的负债率。从金融的角度看，老百姓的负债主要来自房贷和消费贷，而消费贷大多是间接的用来买房子，可以这么说，中国老百姓最大头的负债就是房贷。因为2015年底开始的这一波空前绝后的楼市上涨，也把中国居民的负债率推上了一个高点。

负债高一点，其实问题还没那么大，最要命的是在短时间内债务急剧攀升。但当居民的收入增长速度跟不上债务的增长速度时，债务危机就很近了。这是高层担心的地方。所以从2018年开始，即使中国经济内外交困，高层也没有重启刺激房地产的老路。

那老百姓的债务增长速度有多快呢？2019年8月，国泰君安宏观团队在《部分省市居民债务率近80%，限制货币、地产政策 金融周期系列报告之十一》一文中对中国部分省市的居民杠杆率敲响了警钟。

报告指出，截至2018年末，中国居民部门的杠杆率为52.6%。

通过对比，我们发现在2018年同期范围内，发达国家的平均居民杠杆率为72.1%，而在发展中国家，这一数字仅为39.9%。换句话说，中国的债务率水平仍然低于发达经济体，但在发展中国家中处于较高水平。

在这篇报告中，我们最应关注的是债务增长的速度。报告指出，近两年，居民部门债务率（信贷余额/GDP）存量、边际都呈现快速攀升态势，从2015年末的39%一路攀升至2019年年中的55%。

 

报告通过分析债务率的环比变动，指出一个结论：在房地产火爆的2009、2013、2016和2017年，居民债务率都呈现迅速攀升的态势。

居民因为买房而过度负债，因此需要给楼市降温，这个逻辑再简单不过。我们认真看银保监会的定调：抑制居民杠杆率过快增长。

这里面有两层意思：

一是居民杠杆率可以增长。中国的城镇化还没达到顶点，老百姓正常的买房需求是要支持的，所以高层并没有想把楼市一棍子打死，楼市要健康发展，要和居民的住房需求相匹配。

二是居民的杠杆率增长不能太快。太快就会出问题。因为我们的经济体量已经很大了，经济增长速度必然会降下来，随之而来的是居民的收入增长速度也会降下来。如果居民债务再因为房价上涨而过快增长，那就容易爆发债务危机。所以高层的政策就是要稳住楼市，房价太高的城市就不能再涨了，房价比较低的城市涨一点没关系。这就是因城施策。

因此我们看到，即使新年央行开始降准，但对楼市而言，并不是太大的利好。因为通过新的房贷政策（LPR），房贷利率并没有降下来。2020年楼市还是总体保持一个平稳的状态。特别是中美两国第一阶段谈判有了实质性结果，如果今年实体经济能够好转，高层更不会刺激楼市了。

再看 促进居民储蓄转化为资本市场长期资金 这个新提法，是在鼓励全民炒股吗？

原来居民储蓄主要用来买房子，现在高层说把储蓄转为资本市场的长期资金，这里是鼓励居民持有部分的金融资产，但是是鼓励长期持有，不是短期炒作。

A股最怕的是疯牛。2015年好好的改革牛，硬是被全民炒成了疯牛，最后受伤的都是股民。

这次决策层提出的这种提法，并不是什么前瞻之策。最好的例子其实早就摆在我们面前。

2008年次贷危机以后，美国股市和美国经济良性互动，共创新高。美国民众大多都持有金融资产，股票不断上涨，美国人的钱包就鼓起来，有钱了美国人就消费，这样美国实体经济增长就有很强劲的内生动力。所以我们看到，只要美国股市一旦跌得太多，特朗普就会放大招救市。股市好，美国经济就好，特朗普就有选票。

当然引导居民储蓄进入资本市场，并不是只有炒股一条路，银保监会也说了， 大力发展企业年金、各类健康和养老保险业务 ，还有鼓励老百姓买指数基金。

再看近期资本市场的一些大动作，一个是国内资本市场对外资开放，还有就是证券法修订，这些都为A股走出一个长牛奠定基础。

今天上证指数再突破3100点，这其实是一个重要的信号。2020年，到底是投资楼市还是投资股市，答案已经很明白了。