奥瑞金：综合包装服务战略加速 买入评级

　　(002701.CH/人民币8.94,买入)董事长同意公司与AJALCaptialS.A签署《股权购买协议》，同意公司以自筹资金700万欧元收购AJAL持有的法国欧塞尔足球俱乐部59.95%的股权。

　　俱乐部目前处于法乙联赛，拥有知名青训体系法国欧塞尔足球俱乐部业务包含：1，赛事营运。球队2011-2012赛季之前一直处于法甲联赛，并在1995-1996赛季获得过法甲冠军，目前处于法乙联赛。

　　2，足球青少年培训。是欧洲著名的职业球员培训摇篮之一，培育出的著名球员包括埃里克坎通纳、吉布里尔西塞。俱乐部主要的培训方式分为短期业余性培训和长期职业性培训。3，球员转会及租借。球员转会和租借占据整体收益的较大比例。4，俱乐部品牌运营。包含俱乐部衍生产品售卖和俱乐部比赛转播费分成。5，俱乐部广告售卖。通过自身平台进行各种形式的赞助商权益体现，以达到收益。

　　以足球+冰球为主的体育产业布局步步为营，不断汲取优质资源公司的体育产业拓展步步为营，在不影响主业业绩的情况下已经在足球+冰球领域进行了深入布局，且合作的企业均资质优良。足球方面，参股的动吧体育合伙人白强、黄健翔、斯内德在足球业内资源丰富，此次收购的欧塞尔足球俱乐部历史悠久，具备重返法甲的希望，以及成熟的青训体系。冰球方面，冰世界是荷兰冰世界国际（IWI）的品牌运营方，IWI拥有丰富冰上运动和娱乐项目开发、运营、服务经验，冰世界已经创建了多种冰主题乐园、冰上嘉年华项目。公司合作的棕熊队是美国冰球联盟最有竞争力和最具价值的球队之一，奥瑞金棕熊青少年冬令营已经启动。

　　公司本次收购以较小的成本获得了优质的国际体育资源。欧塞尔足球俱乐部是欧洲少数几支拥有主场固定资产的俱乐部之一，截至2015年底净资产7,242.81万元，公司以700欧元（约5,163万人民币）获得59.95%股权，PB仅1.19倍。本次收购能够使奥瑞金品牌在国际体育产业范围内得到推广；通过汲取欧塞尔俱乐部在赛事运营和青训体系运作经验，推进现有的冰球发展计划。此外，欧塞尔俱乐部的资源将增强公司在体育产业的资质，为后续拓展做好铺垫。

　　游戏、体育频繁布局，综合包装服务战略加速除本次收购外，公司于7月公告拟以12亿元收购知名游戏公司卡乐互动21.8%的股权，与中科金财、乾元联合合资设立传媒科技公司加码智能包装业务，综合包装服务能力不断加强。与全聚德签订二维码赋码加工合同验证了公司的智能包装服务能力获得认可。公司在综合包装服务方面的决心和执行力值得肯定，后续拓展值得期待。

　　按新的定增方案摊薄后股本计算，公司2016年市盈率仅18倍，且股价与9.4元/股的定增价倒挂，具备安全边际。后续业绩回升和体育、娱乐产业的拓展可期。我们预计2016-2018年每股收益分别为0.49、0.61、0.70元/股，给予2016年25倍市盈率，目标价12.25元，维持买入评级。