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　　环球来看，风电叶片、体育休闲、航空航天是碳纤维的三大次要使用范畴

　　环球来看，风电叶片、体育休闲、航空航天是碳纤维的三大次要使用范畴。2021 年，环球碳纤维需求 量约为 11.8 万吨，此中，风电叶片是最大的使用范畴，用量为 3.3 万吨，占比 28.0%；其次为体育休闲，用 量 1.85 万吨，占比 15.7%，同比增加 20.13%；第三大使用范畴为航天航空，用量 1.65 万吨，占比 14.0%， 在 2020 年疫情打击下该使用板块蒙受重创，招致近两年环球航天航空用碳纤维增速急剧降落。 我国碳纤维使用范畴次要集合在风电叶片和体育休闲，合计占总需求 64%。2021 年中国碳纤维次要应 用在风电叶片和体育范畴，此中风电叶片对碳纤维需求量为 2.25 万吨，占总需求量的 36.0%；其次为体育 休闲用量 1.75 万吨，占总需求比重为 28.1%；碳碳复材对碳纤维需求量完成快速增加，21 年用量到达 0.7 万吨，占比 11.2%，同比增加 133.3%。修建补强、压力容器、混配模成型、航空航天等范畴比重在 3-5%左 右。环球风电叶片使用范畴中，我国需求量占比到达 68.2%；体育休闲范畴中，我国需求量占比到达 94.6%； 海内航天航空范畴仅占环球 12.2%的需求量，存在较大的增加空间。

　　公司具有抢先的中心手艺和先发劣势，修建起持久的合作壁垒。因为隐身体料的机能和质量在相称大 的水平上决议着兵器配备枢纽构件的利用机能和退役周期，因而相干兵器配备关于隐身体料的机能、质量 的请求十分高，今朝海内唯一少数企业可以停止高机能、实战化隐身体料的研制消费。公司的隐身体料产 品，从根底研发到财产化消费阅历了近 30 年，是海内少少数可以片面笼盖从常温、中温到高温的隐身体料 设想、研发和消费的企业。出格是在中高温范畴，手艺抢先劣势较着，财产化水平凸起，已生长为该细分 质料范畴的龙头。别的，兵工产物的天分请求、高难度的手艺工艺、较高的研发投入、优良的研发及消费 人材储蓄、完美的质量掌握系统和检测系统，均使得行业新进入者从进入本行业到具有必然合作力的周期 较长。该行业存在极高的手艺研发壁垒、市场先入壁垒、行业准入壁垒等，有助于连结优良的合作格式， 利好市场先入者。

　　宏观经济苏醒预期之下，新质料板块无望在 2023 年完成利润增速上升。从上市公司团体角度察看，2022 年二季度以来 M1 同比增速曾经较着上升，抢先全 A 利润增速 2-3 个季度，因而我们以为全 A 利润无望在 2023 年上升，这将带来下流需求的改进和本钱开支志愿的提拔，从而对新质料需求提拔构成支持，组成新 质料板块 2023 年利润增加的主要宏观驱动力。

　　军事强国的隐身手艺浸透率较高，兵器配备曾经从航空范畴浸透到陆地及帆海，而我国隐身手艺今朝 次要使用于航空范畴，下流浸透率无望进一步提拔。隐身手艺与隐身体料的研讨始于德国，开展在美国，并扩大到英国、法国、俄罗斯等军事前辈国度。因为各类新型探测体系和准确制导兵器的接踵问世，隐身 刀兵的主要性日积月累，以美国为首的各军事强都城在主动停止研讨并获得了打破性停顿。20 世纪 90 年月 至今，军事兴旺国度的隐身手艺开展也进入了成熟阶段。在这一阶段，比力有代表性的隐身兵器包罗新一 代隐身战役机、新一代隐身巡航导弹、隐身潜艇、隐身坦克、隐身直升机和隐身无人机等。我国隐身手艺 开展较晚，目上次要使用于军机，参考军事强国的开展途径，我国隐身手艺浸透率仍有较大提拔空间。

　　我国国防配备收入比例将连续扩展，仍有大的增加空间。按照 2019 年 7 月国务院消息办公室公布的《新 时期的中国国防》，我国国防费按用处分别，次要由职员米饭钱、锻炼保持费和配备费组成。此中，配备费 用于兵器配备的研讨、实验、采购、维修、运输、贮存等。我国配备费从 2010 年的 1,774 亿元上升至 2017 年的 4,288 亿元，复合增加率到达 13.4%，占团体国防收入比例由 33%上升至 41%。在配备投入这方面，纵 历来看，这几年我国处于补偿汗青欠账阶段，配备的数目和品种都有很大的增加空间；横历来看，因为目 前我国兵器配备的数目和质量与军事强国仍存在较大差异，国防配备收入在国防收入中的占比将逐渐扩展， 为国防兵工配备财产链的团体开展缔造优良的市场情况

　　西宁 2 万吨产能落地期近，范围化效应可进一步低落产物单元本钱，支持公司红利才能上行。碳纤维 下流使用范畴宽广，比年来市场需求连结不变增加，估计 2025 年碳纤维市场需求量将到达 20 万吨，年复 合增速超越 10%。航空航天、体育休闲等传管辖域的需求稳步开展同时，风电叶片、压力容器、碳/碳复合 质料等新兴范畴成为驱动市场的主要引擎。停止 2021 年末，公司现有产能为 1.15 万吨/年，包罗连云港生 产基地的 3500 吨/年产能，和西宁万吨碳纤维项目于 2021 年建成并投产的 8000 吨/年产能。公司基于行业高景心胸规划扩产，包罗西宁万吨高机能碳纤维及配套原丝项目，年产 14000 吨高机能碳纤维及配套原 丝建立项目，航空航天高机能碳纤维及原丝实验线项目及碳纤维航空使用研发及制作项目，在 2024 年无望 建成投产 2.77 万吨产能范围。跟着公司万吨募投项目标投产，范围化效应能够有用低落产物单元本钱。此 外，西宁项目在电价、能源、地盘等多方面具有必然本钱劣势，无望进一步进步公司的红利才能。

　　年产 5 万吨聚乳酸二期项目处于试车阶段，产能开释无望进一步提拔市占率。2015-2019 年公司纯聚乳 酸年产能为 1.5 万吨。年产 5 万吨产线 年完成投产，纯聚乳酸产能提 升至 4 万吨，思索到产能爬坡，有用产能为 3.45 万吨。今朝二期项目正处于试车阶段，估计 2022 年年末纯 聚乳酸产能到达 6 万吨/年，产能开释将动员公司功绩增加，进一步提拔市占率。

　　2022 年，新质料板块表示一波三折。1 月初至 4 月末时期，“环球高通胀+地缘政治抵触+美联储加息启 动+海内疫情超预期开展”的宏观情况组合对生长气势派头股票构成了较为严峻的压抑，比拟于大盘，对活动性 愈加敏感的新质料板块下杀的更较着，在此时期万得全 A 下跌 21.9%，新质料指数下跌 28.9%。5 月初至 8 月中旬时期，海内疫情呈现较着好转与改进，房地产贩卖、产业完工与住民消耗呈现了边沿向好的迹象， 海内活动性较为余裕，我们察看到新质料板块的修复明显地强于大盘，在此时期万得全 A 上涨 15.2%塑料身分有哪些，新 质料指数上涨 38.8%。8 月中旬后至今，海内宏观经济表示转弱，而在近期经济与防疫政策较着转向调解， 新质料显现走弱调解的态势，万得全 A 下跌 8.2%，新质料指数下跌 19.7%。

　　壹石通也是高端电子通讯质料新进入者，无望成为第二增加曲线。今朝，日本龙森公司、日本电化株 式会社和日本新日铁公司三家企业占有环球球形二氧化硅功用填料 70%的市场份额，日本雅都玛公司把持 了 1 微米以下的球形二氧化硅功用填料市场。手艺层面，日本厂商在 Low-α（低放射性）掌握、纳米级产 品、磁性异物掌握上仍处于行业抢先职位，公司接纳独有的 Low-α金属氧化物粉体系体例备手艺、流化床气流 破坏手艺使二氧化硅产物磁性异物含量低，粒径散布窄，不变性好，在介电常数、介质消耗等枢纽目标上 已与日本电化股份有限公司、联瑞新材到达统一程度。公司的高纯二氧化硅粉体质料为日本雅都玛等日韩企业 持久不变供货，并得到普遍承认。2022 年上半年公司计划电子通讯质料“年产 15,000 吨电子功用粉体质料 建立项目”，将新增年产 9800 吨导热用球形氧化铝、5000 吨锂电池涂覆及电子陶瓷用亚微米高纯氧化铝和 200 吨芯片封装用 Low-α射线球形氧化铝产能，公司在该范畴加快扩产，无望为公司的功绩奉献增量。

　　2023 年 1 月 13 日，工信部、发改委等六部结合公布《放慢非粮生物基质料立异开展三年动作计划》， 奠基了生物基质料将来三年的开展基调。计划提出增进生物基质料优机能、降本钱、增种类、扩使用，提 升生物基质料财产协同立异、范围消费、市场浸透才能，鞭策非粮生物基质料财产放慢立异开展。计划明 确了聚乳酸的重点开展标的目的，撑持生物基质料企业与塑料成品、纺织纤维塑料身分有哪些、 医疗东西等下流重点企业搭建 高低流协作平台，鼓舞可生物降解 产物在餐饮、物流、批发、旅店等范畴使用，指导一样平常消耗绿色晋级。 海内禁塑限塑政策分三阶段停止，2023 年起限塑令范畴扩展。近几年国本地续出台关于限塑、禁塑的 政策，但从施行结果来瞥见效甚微，行业拐点发作在 2020 年，各部委麋集出台限塑禁塑政策。为有序制止、 限定部门塑料成品的消费、贩卖和利用，主动推行替换产物，标准塑料烧毁物收受接管操纵，成立健全塑料制 品消费、畅通、利用、收受接管处理等环节的办理轨制，2020 年国度发改委和生态情况部出台了《关于进一步 增强塑料净化管理的定见》，以 2020 年末、2022 年末和 2025 年为三大枢纽工夫节点，2023 年起“限塑令” 施行范畴进一步扩展，对不成降解塑料袋、不成降解一次性塑料餐具、宾馆塑料种类、旅店一次性塑料用品及快递 塑料包装的消费、贩卖和利用停止有序制止、限定，对替换产物停止主动推行。此项划定的出台，明白了 “限塑禁塑”的详细工夫表，对聚乳酸成品在海内的使用起到了极大的增进感化。

　　地缘政治情势趋于庞大，国防收入连续提拔。从国际场面地步看，地缘政治情势正趋于庞大，为保护国度 宁静，加雄师费开支来加强军事威慑将成为须要挑选之一。我国兵工行业次要资金滥觞是军费，军费收入 范围决议着国防产业的开展进度。比年来，我国国防收入逐年提拔，在 2015 年至 2020 年间，复合增加率 到达 7.41%。2021 年天下财务摆设国防收入预算 1.38 万亿，比 2020 年预算施行数增加 6.8%。2022 年我国 军费预算为 1.45 万亿，同比增加 7.1%，增幅比 2021 年上调 0.3 百分点，也是我国自 2019 年以来军费增速 初次上升至 7%。增长的国防用度次要用于以下几个方面：一是根据戎行建立“十四五” 计划规划，保证重 大工程和重点项目启动施行；二是加快兵器配备晋级换代，促进兵器配备当代化建立；三是放慢促进军事锻炼转型，构建新型军事人材培育系统，改良和完美锻炼保证前提；四是与国度经济社会开展程度相顺应， 改进官兵糊口福利报酬，效劳戎行下层建立。

　　海正生材在聚乳酸财产的工程和手艺方面积聚近 20 年，成为海内首家、环球第二家聚乳酸贸易化消费 企业，因为手艺工艺壁垒高，行业新进入者短时间打破难度较大。今朝环球具有 PLA 消费才能的次要企业有 美国 NatureWorks、荷兰 Corbion 和海内的海正生材、丰原生物。此中，国际龙头 NatureWorks 花了近 20 年工夫才完好把握丙交酯的制备手艺；Corbion 公司 2008 年开端探究产业化丙交酯手艺，2017 年丙交酯量 产手艺才逐渐完美；丰原生物与比利时公司 Galactic 协作，近两年完成 PLA 量产；公司 2000 年与长春应化 所配合研发聚乳酸消费相干手艺，颠末 20 年的手艺积聚，经由过程自立研发，于 2019 年景功霸占了外洋企业 在聚乳酸范畴对中国企业的手艺封闭，完成了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工艺流程的万吨级范围化量产， 完成了丙交酯这一枢纽质料的入口替换和聚乳酸从质料端到产物真个完整自立可控，公司进入快速开展 阶段。消费聚乳酸所请求打破的手艺及消费工艺壁垒，使得行业的新进入者必需经由过程一段较持久间的手艺 探索，才气够把握相干手艺。

　　比拟于氧化铝，勃姆石的机能目标更优。勃姆石（Boehmite）又称一水软铝石，化学式为γ-AlOOH， 晶体呈粗大片状。自然的勃姆石没法满意产业用处，野生分解的勃姆石具有纯度高、耐热温度高、硬度低、 绝缘性好、化学不变性强的特性。比拟于氧化铝，勃姆石劣势以下：1） 硬度低，是氧化铝的 1/3，可低落 装备磨损和加工难度；2）粒径窄，比重低，可低落涂层的重量和厚度；3）比外表积小，吸水性较弱，更 简单连结隔阂的枯燥度。

　　两步法是 PLA 消费的支流工艺道路。今朝，由乳酸单体聚合消费聚乳酸的制备办法整体上能够分为两 种，即由“乳酸—丙交酯”与“丙交酯—聚乳酸”两阶段组成的“两步法”工艺（或称“直接法”），和乳 酸间接缩聚成聚乳酸的“一步法”工艺（或称“间接法”）。今朝，接纳“一步法”工艺消费制成的聚乳酸 份子量较低，不克不及满意下流产物对聚乳酸质料机器机能、经久性等方面的需求，而且没法有用抑止消费过 程中的可逆反响，产物的收率较低。接纳“两步法”工艺消费聚乳酸，第一步是将乳酸停止脱水酯化，制 得乳酸低聚物，再将乳酸低聚物环化制得丙交酯，并对丙交酯停止提纯获得高纯度丙交酯；第二步是将丙 交酯停止开环聚合，便可获得纯聚乳酸。天下上消费高品格大份子量聚乳酸的企业均接纳“两步法”工艺 停止产业化消费。

　　另外一方面，从买卖拥堵度所处地位察看，当前新质料及子板块的买卖热度团体处于近两年的低位程度， 这意味着新质料板块的泡沫风险较低。停止 2023 年 1 月 16 日，新质料指数买卖拥堵度为 5.94%，处于近两 年 26.0%分位数程度，短时间内有所提拔；察看各个子板块近期买卖拥堵度在近两年的分位数程度，有机硅拥 挤度分位数为 59.0%，碳纤维拥堵度分位数为 87.0%，锂电池拥堵度分位数为 80.0%，锂电化学品拥堵度分 位数为 92.0%，半导体质料拥堵度分位数为 48.0%，可降解塑料拥堵度分位数为 13.0%，OLED 质料拥堵度 分位数为 54.0%，膜质料拥堵度分位数为 60.0%。近期碳纤维、锂电化学品和锂电池的买卖拥堵度曾经呈现 较着迹象，投资者买卖新质料板块的活泼水平已有所上升。

　　2022 年新质料子板块市场表示分化较着。碳纤维跌 15.1%，有机硅跌 16.3%，可降解塑料跌 16.7%，是 跑赢万得全 A（跌 18.5%）的三个子板块，此中有机硅在 2022 年 6 至 8 月时期一度完成正收益；OLED 材 料跌 18.7%，半导体质料跌 23.6%，锂电池跌 29.0%，膜质料跌 29.5%，锂电化学品跌 35.7%，较着弱于大 盘表示。 比照功绩和增速的干系，我们察看到整年收益与功绩增速负相干，但 2023 年各板块完成逾额收益的概 率较高。生长性更好的板块在 2022 年表示欠安，缘故原由是在利率上升带来的环球风险偏好低落的情况之下， 高增速板块的弱势反应了其在消化 2019-2021 年积聚的高估值。不外市场对生长气势派头的压抑在 2023 年存在 着较大的减退能够性，我们以为高增速板块无望在新的一年完成逾额收益，由于从估值角度察看，新质料 各板块的估值程度曾经降落至了较为公道的分位数，2022 年底碳纤维、有机硅、锂电池、锂电化学品的估 值分位数别离位于近三年的 4%、0%、2%和 0%程度，具有明显的设置吸收力，而 OLED 质料塑料身分有哪些、膜质料和 半导体质料的分位数程度别离为 49%、33%和 13%，一样处于公道程度。

　　丙交酯是 PLA 消费的中心中心体，手艺和工艺壁垒高。接纳“两步法”工艺停止消费时，中心体丙交 酯的分解和纯化反响前提刻薄、工艺庞大、手艺请求较高。丙交酯的消费步调次要包罗操纵乳酸先缩聚天生乳酸寡聚体，再将乳酸寡聚体解聚环化天生丙交酯。全部消费历程需求在高温、负压和催化前提下进 行，今朝来看消费过程当中的手艺难点次要包罗反响东西质请求刻薄、反响系统黏渡过大、反响前提难以控 制、催化剂难以挑选和综合收率难以进步等。因为必需用高纯度丙交酯才气分解份子量高、物理机能好 的聚乳酸，因而，高纯度丙交酯的制作成为“两步法”工艺流程中的中心和难点，也是海内聚乳酸企业遇 到的次要手艺壁垒。

　　公司领先打破干喷湿纺碳纤维制作工艺，建成不变财产化消费线 年，是一家专业从 事碳纤维研发、消费和贩卖的国度高新手艺企业，对外贩卖次要产物为碳纤维，产物普遍使用于航空航天、 碳芯电缆、体育休闲、压力容器、风电叶片等范畴。公司设立之初至 2012 年，次要处置湿法 T300 碳纤维 的研发、消费；2009 年公司启动干喷湿纺碳纤维手艺攻关；2013 年公司在海内领先打破了千吨级碳纤维原 丝干喷湿纺产业化制作手艺，建成了海内首条千吨级干喷湿纺碳纤维财产化消费线 尺度）百吨工程化，领先建成了基于干喷湿纺工艺的百吨级超高强度 QZ6026 碳纤维消费线，完成了持续不变运转，项目整体手艺到达国际先辈程度。干喷湿纺工艺比拟于湿法工艺， 在外表构造、拉伸强度和复合质料加工工艺机能上具有较着的劣势，是先辈的碳纤维原丝手艺道路。由 于干喷湿纺手艺难度高，国表里具有干喷湿纺碳纤维消费手艺的企业较少。 公司碳纤维产物种别丰硕，根本完成了对国际抢先企业日本东丽次要碳纤维型号的对标。公司对内销 售产物次要为碳纤维，次要产物型号包罗 SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65 和 SYM40 等塑料种类，SYT45S、 SYT49、SYT49S 属于 T700 级碳纤维，SYT55S 属于 T800 级碳纤维塑料身分有哪些，SYT65 属于 T1000 级碳纤维。公司产 品型号根本完成了对日本东丽次要碳纤维型号的对标，涵盖了高强型、高强中模子、高强高模子等种别， 在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合质料、交通建立等范畴普遍使用。

　　碳纤维使用普遍，远景宽广，国产替换空间宏大。比年来，我国碳纤维行业开展疾速，风电叶片是我 国碳纤维的次要使用范畴之一，十四五时期，风电叶片仍将是我国主要的碳纤维增量市场；跟着国产飞机 的托付与投产，航天航空范畴将拉动碳纤维财产连续放量；体育休闲作为碳纤维行业的主要市场，也将持 续妥当增加的态势；碳纤维在压力容器、碳碳复材、汽车等范畴的使用，也将在储能、光伏及新能源等高 景气行业的拉动下翻开新的增加空间。

　　吸波质料是指能把投射到它外表的电磁波，经由过程介质消耗把电磁波能量转化为热能或其他情势的能量 的质料，也被称为隐身体料。由此引出了吸波质料的两个根本前提，一是入射电磁波最大限度的进入质料 内部，而不是在其外表就被反射，即要满意质料的阻抗婚配；二是进入质料内部的电磁波能险些局部被衰 减掉，即衰减婚配。因而，好的吸波质料险些不反射电磁波，而是将它们吸取到内部并局部衰减掉。这两 个根本前提险些成了科学家们设想吸波质料的指点目标。 隐身体料的研制和使用成为评价一个国度隐身手艺先辈性的次要目标，国度政策为行业开展保驾护航。 因为隐身体料手艺触及严重军事质料的研制，外洋在该项手艺方面临我国实施紧密的封闭，我国研讨机构 及到场企业难以获得能够鉴戒的手艺信息，其详细完成的手艺道路较少公然报导，团体来看，隐身才能已 成为权衡当代兵器配备机能的主要目标之一。天下军事强国的兵器配备隐身化显现出从部门隐身到全隐身、 从单一功用隐身到多功用隐身、从少数兵器配备隐身到完成大都主战刀兵配备隐身的按部就班的开展趋向， 且隐身手艺正向“多频谱、全方位、全天候、智能化”的标的目的开展。

　　隐身体料的机能和质量是枢纽，研发立异是中心合作力。因为隐身体料的机能和质量在相称大的水平 上决议着兵器配备枢纽构件的利用机能和退役周期，因而相干兵器配备关于隐身体料的机能、质量的请求 十分高，今朝海内唯一少数企业可以停止高机能、实战化隐身体料的研制消费。隐身体料次要使用于各型 先辈兵器配备，手艺完成难度较大，某些特别场所的使用还要满意更加刻薄的请求，如高温、高压或耐腐 蚀等极度卑劣前提，产物的机能不变性和质量牢靠性是客户优先思索的主要身分。因而，一直连结高程度 研发立异才能，消费满意国防需求的高质量、高机能产物，才气包管企业的持久合作力。

　　碳纤维财产链笼盖范畴广，完好的碳纤维财产链包罗从化石燃推测终端使用的完好制作历程。财产链 上游企业先从石油、煤炭、自然气等化石燃猜中制得丙烯，并经氨氧化后获得丙烯腈。丙烯腈经聚合和纺 丝以后获得聚丙烯腈原丝；再颠末预氧化、低平和高温碳化后获得碳纤维；碳纤维可制成碳纤维织物和碳 纤维预浸料；碳纤维与树脂、陶瓷等质料分离，可构成碳纤维复合质料。最初由下流企业经由过程各类成型工艺获得使用范畴需求的终极产业产物。碳纤维财产链中上游存在较高的手艺壁垒。

　　新能源汽车和锂电池行业开展迅猛，拉动锂电隔阂用勃姆石需求高增。2021 年新能源汽车销量同比增速 158%，动员动力锂电池出货量同比上升 183%，估计 2022 年海内新能源汽车销量无望超 600 万辆。据高 工财产研讨院（GGII）统计数据显现，2021 年中国锂电池出货量为 327GWh，同比增加 130%；估计 2022 年，中国锂电池出货量无望超 600GWh，同比增速无望超 80%；估计 2025 年中国锂电池市场出货量将超 1550GWh，2021-2025 年复合增加率为 42.59%。据 GGII 数据显现，2021 年中国锂电池隔阂用勃姆石出货 量 1.8 万吨，同比增速 120%，环球市场需求为 3.10 万吨；受下流新能源汽车拉动，估计 2022 年中国锂电 池隔阂用勃姆石出货量将超 3 万吨，同比增速超 80%，估计到 2025 年环球市场需求为 17.60 万吨，海内需 求量为 8.20 万吨，2021-2025 年均复合增加率超 46%。

　　在龙头树模效应下，正极极片边沿涂覆进入批量导入阶段。正极片的尺寸常常小于负极片，极片边沿 分切过程当中发生的毛刺一旦刺穿隔阂，会惹起电池短路。涂覆在锂电池的极片中，可制止正极质料极片的 毛刺刺穿隔阂，进步锂电池的宁静机能，改进电池消费工艺，进步能量密度。宁德时期曾经领先将勃姆石 用于正极涂覆，比亚迪的刀片电池也开端接纳勃姆石停止正极涂覆，在正极涂覆质料范畴勃姆石的利用比 例近 100%。据 GGII 统计，2021 年正极边涂用勃姆石为 0.7 万吨，2022 年前三季度，壹石通贩卖的正极边 涂用勃姆石大 0.8 万吨。正极涂覆鄙人游龙头企业的率领下浸透率无望进一步提拔。

　　勃姆石制作工艺庞大，粒径散布、磁性异物含量和含水量为权衡其机能的中心目标，公司产物机能指 标抢先。壹石通锂电勃姆石制备工序包罗：质料制浆、浆料处置、晶型转化、后处置、枯燥、气流打散、 包装等环节；需求用到的中心手艺包罗：勃姆石消费手艺、晶体发展掌握手艺、无净化气流磨破坏手艺和 磁性异物的检测手艺等。经由过程多年手艺研发和产物迭代，公司把握中心制备工艺，深入了解转化温度、晶 体发展等特别工艺参数，自立研发设想了主动化消费线，可以满意客户对勃姆石高纯度、低磁性异物等指 标的更高请求，存在必然的 know-how 性子。今朝公司勃姆石产物的手艺目标在业界处于抢先程度，按照公 司客户三星 SDI 日本研讨所暗示，公司的勃姆石 BG 系列产物与对标产物比拟，具有粒径小、透气性好、 隔阂粘结力强、耐热性好等特性，在电池机能上表示更优。

　　碳纤维行业产能集合，环球供给显现把持格式。从环球制作商看，2021 年具有最大运转产能的是日本 东丽和卓尔泰克，总计约 5.75 万吨，其次是吉林化纤，产能 1.60 万吨，美国赫氏 1.60 万吨，接下来顺次是 日本东邦 1.45 万吨，日本三菱 1.43 万吨，德国西格里 1.30 万吨。环球碳纤维行业的产能 CR3 和 CR5 别离 为 44%和 58%，因为日本、美国研发较早，工艺手艺完整，消费的碳纤维不管质量仍是数目上均处于天下抢先职位。

　　公司主动扩产，产能开释节拍抢先行业，2022 年末产能无望到达 6 万吨。2018/2019/2020 年，公司勃 姆石产能为 0.3/0.4//0.8 万吨；2021 年末公司具有产能 1.5 万吨，停止 2022H1 公司具有 2.5 吨产能。2022 年 2 月公司公布定增项目拟扩产 2 万吨勃姆石项目，上半年公司定增项目落地。公司在蚌埠自贸区设立勃姆石 消费基地，项目一期 4 万吨产能建立停顿顺遂，此中第一条消费线 年末项目一期建成投产，项目二期 8 万吨产能将在 2023-2024 年投产，2022 年末公司产能将达 5-6 万吨。 公司产能开释节拍远远抢先于偕行业，市占率无望进一步提拔。

　　2020 年仅快递、外卖、地膜和塑料这四个受政策影响的使用范畴塑料用量就到达 1120.4 万吨，而可降 解塑料的浸透率不到 1%，限塑令给 PLA 带来宏大的市场空间。按照中国化工信息中间数据，停止 2019 年，我国生物基可降解塑料市场中，聚乳酸质料占比已达 25%，可见该质料在使用范畴曾经被普遍承受。 今朝，聚乳酸的次要消耗范畴是包装质料，占总消耗量 65%以上；其次为餐饮器具、纤维/无纺布、3D 打 印质料等使用。欧洲和北美是聚乳酸最大的市场，而因为中国、日本、韩国、印度和泰国等国对聚乳酸的 需求处于连续增加当中，亚太地域将成为环球增加最快的市场之一。在行业内范围方面，按照中国淀粉工 业协会数据，我国聚乳酸市场已成为一个百亿级此外细分市场。从实践需求端看，在各个国度和地域当局 限塑、禁塑法例加持下，环球可降解塑料实践需求连结连续增加的态势。按照海正生材招股仿单猜测， 到“十四五”末期仅快递、外卖、地膜和塑料这四个范畴的海内降解塑料用量将到达 470.4 万吨，此中聚乳 酸用量将到达 112.7 万吨，而 21 年海内 PLA 总需求量仅为 4.81 万吨，市场替换空间大。在政策的连续加 码下，能够预感的是可降解塑料的市场需将连续放大，浸透率将加快进步。

　　我国碳纤维需求增加微弱，国产化率明显提拔。2021 年，我国碳纤维需求量约为 6.24 万吨，同比增加 28%，近 5 年复合增加率约为 26.1%。2021 年国产碳纤维需求量约为 2.93 万吨，同比增加 58%，近 5 年复 合增加率高达 52%，国产碳纤维需求增势微弱。按照赛奥碳纤维猜测，到 2025 年海内需求量将到达 14.9 万吨，对应年复合增加率 25.1%，此中国产碳纤维需求量将到达 8.3 万吨塑料种类，对应年复合增加率 35%。2015 年我国碳纤维国产化率仅为 15%，跟着海内企业逐渐完成手艺打破和财产晋级，产物格量和不变性不竭提 升，2021 年碳纤维国产化率到达 46.89%，估计碳纤维国产化替换历程将连续加快促进。

　　天下端庄历百年未有之大变局，富国强军方能国泰民安。今朝我国面对的不不变性和不愿定性尤其突 出：反团结奋斗、疆土宁静和外洋长处仍旧情势严重，提拔我国国防气力迫在眉睫。“十四五”计划提出加 快国防和戎行当代化建立，完成富国和强军相同一的新时期军事计谋目标。计划重点夸大了进步国防和军 队当代化质量效益、增进国防和戎行确当代化建立需求从“质量”和“体量”两方面动手，因而配备力气 的提拔将成为提拔国防气力的主要切入点，深度符合我国国防计谋愿景。

　　无机涂覆材猜中，使用最多的是勃姆石和氧化铝，勃姆石的浸透率超 60%。无机涂覆材猜中，勃姆石 和氧化铝占有次要的市场，跟着制备工艺日趋成熟和市场对勃姆石的日趋承认，勃姆石在无机涂覆质料 使用中的占比逐步提拔。按照高工财产研讨院数据统计，2021 年勃姆石占无机涂覆质料比例曾经到达 60%， 较 2016 年增长了 46 个百分点，估计 2025 年勃姆石占无机涂隔阂用量的比例为 75%。

　　隔阂涂覆为勃姆石支流使用范畴，连续加快浸透塑料身分有哪些。锂电池涂覆的手艺道路次要有锂电池电芯隔阂涂覆 和锂电池正极、负极质料的极片涂覆。锂电池涂覆质料涂覆在锂电池电芯隔阂上，可以进步隔阂的耐热性， 加强隔阂的抗刺穿性，进步锂电池的宁静机能。据 GGII 数据显现，2021 年中国锂电池隔阂用勃姆石出货 量 1.8 万吨，同比增速 120%，环球市场需求为 3.10 万吨，2021 年勃姆石占无机涂覆隔阂质料比例曾经达 到 60%。估计 2022 年中国锂电池隔阂用勃姆石将超 3 万吨，同比增速 80%。

　　锂电池涂覆是一种在锂电池电芯隔阂或极片停止涂覆的工艺方法，能够进步锂电池电芯隔阂的耐热性 和抗刺穿才能，进步锂电池的宁静机能。产业使用的锂离子电池隔阂次要是聚烯烃类，因为其耐热性普通， 聚烯烃微孔隔阂在 100℃四周会发生膨胀，低落电池机能；当升温至 130~150℃时，到达聚烯烃质料的硬化 点，使得聚烯烃膜闭孔，阻断了锂离子的传输途径，从而招致充放电反响截至，电池生效。因为聚烯烃薄 膜的熔融破坏温度与闭孔温度温差较小（如 PE 的闭孔温度约为 130℃，熔融破坏温度在 140℃阁下）塑料身分有哪些，闭孔 后发生的余热仍旧会使隔阂温度连续上升，从而有能够使隔阂熔毁，发作变乱。现有聚烯烃电池隔阂次要 接纳外表涂覆无机质料、耐热高份子质料或二者共同物的办法停止外表改性，使隔阂在到达聚烯烃硬化温 度后仍连结原无形状，避免短路征象发作，提拔电池宁静性。

　　产学研深耕三十年，隐身体料领军者。公司建立于 1992 年，次要处置特种功用质料，包罗隐身体料、 假装质料及防护质料的研发、消费和贩卖，产物次要使用于我国严重国防兵器配备如飞机、主战坦克舰船、 导弹等的隐身、主要空中军事目的的假装和各种配备部件的外表防护。公司颠末多年连续艰辛攻关，打破 了多项特种功用质料研发与财产化的枢纽手艺瓶颈，次要产物在多兵种、多型号配备完成装机使用，隐身 质料及假装质料的中心产物别离在 2019 年及 2020 年完成了批产，鼎力鞭策了特种功用质料在我国兵器装 备隐身范畴和军事目的假装等范畴的使用历程，为我国国防科技产业和先辈兵器配备建立奇迹做出了严重 奉献，对保护国防宁静具有计谋性意义。

　　另外一方面，2023 年的宏观布景将对新质料指数的上行愈加友爱，美联储加息程序放缓对生长股领跑意 义严重。加息程序放缓或将鞭策外资进一步加快流入 A 股，组成增量资金滥觞，同时实践利率的震动下行 有助于生长股的估值修复，资金面和估值面的起色或将鞭策 2023 年新质料指数的上行。

　　碳纤维市场需求兴旺，中国成为环球次要需求国。按照赛奥碳纤维统计数据，2019 年，环球碳纤维需 求量打破 10 万吨，同比增加 12.31%。2020 年遭到疫情影响环球碳纤维需求增加幅度较小，需求量仍旧达 到 10.7 万吨。2021 年我国碳纤维需求量到达 6.24 万吨，同比增加 27.87%，2021 年中国碳纤维需求占环球 需求量的 52.9%，成为环球最大的需求国。比年来，我国碳纤维需求量快速增加，2015-2021 年复合增加率 到达 24.7%，市场需求兴旺。按照赛奥碳纤维猜测，到 2025 年环球碳纤维消耗量估计将到达 20 万吨，对应 5 年复合增速 13.3%，到 2030 年环球碳纤维消耗量将到达 40 万吨，对应 2025-2030 年复合增速约为 14.9%。

　　公司逾越德国 Nabaltec 成为环球最大锂电池用勃姆石供给商，环球市占率超 50%。勃姆石的次要供给 商为壹石通、德国 Nabaltec、中铝郑州研讨所，海内新进入者有国瓷质料、极盾新质料，锂电池勃姆石市场 高度集合，比年来行业集合度 CR2 高达 80%。按照 GGII 数据统计，2021 年壹石通整年勃姆石出货量为 1.65万吨，环球市占率提拔至 50%以上，较 2019 年提拔 14 个百分点，海内市占率超 80%，顺遂成为环球最大 的锂电池勃姆石厂商。

　　海正生材 2021 年海内市占率 34%，出口市占率 81%，均居海内首位。2018-2021 年度，境内聚乳酸市 场份额次要由 NatureWorks、TCP 和海正生材占有，此中，公司的境内市场占据率别离为 33.15%、25.52%、 21.40%和 34.14%，其他海内聚乳酸企业的境内市场份额均不超越 14%。与 2020 年度比拟，2021 年度，TCP 和 NatureWorks 占有的境内市场份额别离降落至 28.56%和 21.40%，而公司的境内市场占据率则大幅上升至 34.14%，成为境内聚乳酸市场占据率最高的企业。2020-2021 年度，我国聚乳酸出口总量别离为 2,858.52 吨 和 6,202.55 吨，此中，公司向境外贩卖的聚乳酸数目别离为 1,891.40 吨和 5,035.33 吨，占我国聚乳酸出口 总量的比例别离为 66.17%和 81.18%，表现出公司在我国聚乳酸质料企业走向天下、到场环球合作这一历程 中的主导职位。

　　聚乳酸滥觞于纯生物资质料，简单降解、宁静性高、绿色低碳，被行业公以为最具市场远景和合作力 的可降解质料。聚乳酸（PLA），是以乳酸或乳酸的二聚体丙交酯为单体，经由过程聚合的方法获得的高份子聚 酯型质料，属于一种野生分解高份子质料，具有生物基和可降解的特性。与传统塑料和其他可降解塑料相 比，聚乳酸机能优良：第一是生物降解性，聚乳酸因其主链上有大批酯键-COOR，是有机物中最简单断裂 的化学键，故易于降解。PLA 在堆肥前提下 8-25 周便可降解，即便在天然前提下 3-5 年也会完整降解，而 传统塑料降解的工夫在百年以上。第二是宁静性，PLA 滥觞于动物，次要是玉米、蔗糖等制成乳酸，而乳 酸本就是人体内的单体，故食品宁静性很高。第三是原油替换性，低落对石油资本的依靠，是资本优化的 标的目的。第四是减碳特征，21 年工信部《“十四五”产业绿色开展计划》中明白提出将聚乳酸作为绿色低碳材 料推行。同时，与其他可降解质料比拟，PLA 自己体料机能优良，具有硬度高、力学机能好、通明度高、 本钱低等特性。

　　今朝公司定型批产产物只占研发商标的小部门，将来仍有较大增加空间。今朝公司定型批产的产物包 括 3 个商标隐身体料、2 个商标假装质料，只占公司总研发商标的小部门。公司仍有 24 个商标隐身体料、6 个商标假装质料处于小批试制阶段；有 19 个商标隐身体料、3 个商标假装质料处于预研试制阶段，各阶段 产物构成了优良的消费梯队，为公司功绩增加奠基了优良的根底

　　碳纤维市场范围呈递增趋向，2020 年超 10 亿美圆。我国碳纤维市场范围逐年上涨，2019 年市场范围完成 8.22 亿元，同比增加 15.61%；2020 年市场范围到达 10.27 亿美圆，同比增加 24.94%，5 年复合增加率 约 17.6%。跟着我国碳纤维行业相干手艺打破及财产化程度进步，国产化率连续提拔，市场范围将连续增加， 按照赛奥碳纤维猜测，2025 年市场范围将到达 20.66 亿美圆，对应 5 年复合增加率为 15%。

　　海内碳纤维产能操纵率不竭提拔。21 世纪初，我国碳纤维企业一直没法获得枢纽手艺打破，消费线运 行才能差，产物格量不不变，招致“有产能，无产量”征象严峻。2015 年我国碳纤维产能操纵率仅为 10.68%， 近五年来跟着海内相干手艺打破和消费工艺的优化，产能操纵率较着提拔，2020 年产能操纵率到达 51.10%，2021 年产能操纵率有所降落，此次要是由于企业的扩建产能大多是在 21 年年末完成，产能爬坡 需求必然的工夫。与国际上 60%-80%的产能操纵率比拟，海内产能操纵率仍旧有很大的提拔空间，上升趋 势无望持续。

　　无机涂覆隔阂为支流涂覆质料，占涂覆质料比重超 90%。按照高工财产研讨院（GGII）数据显现，锂 电池隔阂分为涂覆与不涂覆两种，锂电池隔阂涂覆占比 45%阁下。因为经涂覆的隔阂耐热机能进步，热收 缩率低落，因而隔阂涂覆的比例愈来愈高。今朝市情上锂电池涂覆的手艺道路有没有机质料涂覆，有机质料 涂覆和有机、无机质料涂覆分离的方法。按照研讨机构 EVTank 数据统计，2019 年中国锂电池涂覆质料出 货量为 1.55 万吨，此中无机涂覆质料出货 1.4 万吨，占比达 90.32%，有机涂覆质料、有机和无机分离的涂 覆质料占比不到 10%。无机涂覆质料能够进步隔阂绝缘性，低落锂电池的短路率塑料种类、进步良品率及宁静性， 且下旅客户已构成财产化使用，在各种涂覆材猜中占有主导职位。

　　碳纤维凭仗其优良的物理和化学机能，被称为“新质料之王”。碳纤维（Carbon Fiber，CF）是由聚丙 烯腈（PAN）在 1000℃以上的高温情况下裂解碳化构成碳主链构造的无机纤维，是一种含碳量高于 90%的 无机高份子纤维。碳纤维具有超卓的力学机能和化学不变性，密度比铝低，强度比钢高，是今朝已大批生 产的高机能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维，并具有低密度、耐腐化、耐高温、耐磨擦、 抗疲倦、电及热导性高、热及湿收缩系数低等特性，是开展国防兵工与百姓经济的主要计谋物质。耐腐化、 耐高温、收缩系数小的特性使其得以成为卑劣情况下金属质料的替换质料；导电导热特征拓展了其在通信 电子范畴的使用；作为今朝完成多量量消费的高机能纤维中具有最高比强度（强度比密度）和最高比刚度 （模度比密度）的纤维，碳纤维是航空航天、风电叶片、新能源汽车、交通运输、体育休闲等具有轻量化 需求范畴的幻想质料。 根据力学机能，碳纤维可分为标模（拉伸模量约 230-265GPa）、中模（拉伸模量约 270-315GPa）和高 模（拉伸模量大于 315GPa），业内次要接纳力学机能停止分类，分类次要参考日本东丽的商标，并以此为 根底肯定本身产物的商标及级别。