诸暨轻工技术学校轻工业什么意思2024/1/11轻工类有前途吗

　　1、政策撑持驱动地产改进，防疫调解看好需求苏醒

　　1、政策撑持驱动地产改进，防疫调解看好需求苏醒。地产贩卖承压筑底，需求保持底部颠簸。2022 年 1-10 月，商品房贩卖面积聚计值为 11.12 亿平方米，同比降落 22.3%；商品房贩卖金额累计值为 10.88 万亿元，同比降落 26.1%。 2022 年 10 月单月，商品房贩卖面积为 0.98 亿平方米，同比降落 23.22%，降幅环比扩展 7.07 pct；商品房贩卖金额为 0.95 万亿元，同比降落 23.71%，降幅环比扩展 9.5 pct。

　　便携式消耗电子产物销量小幅增加，高端白酒需求稳步提拔。据 Euromonitor 统计及预 测，2021 年中国便携式消耗电子产物（包罗耳机、成像装备、手机、便携式播放器、可穿着 电子产物等）销量为 5.25 亿单元，同比增加 3.63%，估计 2022 年受疫情重复影响同比降落 1.44%，估计将于 2027 年到达 5.34 亿单元，6 年 CAGR 为 0.27%。白酒需求方面，团体白酒 范围连续降落，高端白酒构造性增加，2020 年市场范围为 1,179 亿元，同比增加 16.62%，预 计将于 2026 年到达 2,846 亿元，6 年 CAGR 为 15.82%。

　　家居行业以线下渠道为主，疫情重复构成限制。家居消耗具有高代价、低频次特性，且 产物格量间接影响用户身材安康、糊口体验，消耗者正视水平较高，因此以线下消耗为主。欧睿数据显现中国度居用品（包罗家纺、室内家具、户外糊口、照明等品类）线 成，我们估计，剔除照明、家纺、户外糊口等产物后，定制、软体家具线下消耗占比 将更高。疫情管控步伐次要经由过程以下几个方面抑止家居线）房地产贩卖受抑止，工 程建立延缓；2）疫情间接影响消耗者线）家居设想、装置等效劳展开艰难；4）物 流不顺畅招致供给链受阻等。

　　羁系标准下，电子烟市场将妥当生长。据 Euromonitor 统计及猜测，2007 年以来，我国 雾化电子烟市场快速生长，2007 年~2021 年 CAGR到达 24.88%，2021 年我国雾化电子烟市场 范围到达 196.37亿元，同比增加 38.33%，估计将来将在羁系标准下完成妥当生长，并于 2026 年到达 307.87 亿元，5 年 CAGR 为 9.41%。此中，2019 年，本钱大肆涌入电子烟财产，整年 共发作 53 起投融资变乱，较 2018 年同比增长 341.67%，进而鞭策我国雾化电子烟行业完成亮 眼生长，市场范围同比增速到达 120.6%。

　　需求不振致价钱连续下行，压抑废品纸红利才能。瓦楞、箱板纸次要使用于纸箱，纸箱 消耗占比别离为 93%、100%，同消耗息息相干。受疫情重复等身分影响，我国消耗显现疲软 态势，1-10 月社零总额仅同比增加 0.6%。因而，瓦楞、箱板纸受限于需求，价钱连续下行， 停止 11 月 30 日，均价别离为 3,278、4,439 元/吨，较年头别离降落 15.61%、9.35%。而毛利 率虽在原质料本钱下行过程当中有所修复，但受限于废品纸价钱表示快速回落，停止 11 月 30 日，瓦楞、箱板纸毛利率别离为 10.18%、22.73%。

　　门店数目稳步提拔，优化晋级提拔客户体验。经销门店数目连续扩大，一线龙头门店基 数较大，数目已大致饱和，开店速率趋缓，后续门店增量次要源于品类、品牌扩大及渠道下 沉；二线龙头仍存在较大开店空间，门店数目稳步提拔，且在压力布景下逆势开店，动员业 绩妥当生长，22Q3，志邦家居/金牌厨柜/喜临门别离较 21 年底新增 425 / 449 / 691 家。同时， 头部企业规划交融大店，完成多品类协同，获得更好的展现结果，并鞭策门店店态晋级，全 方位优化设想气势派头、产物陈设等，提拔客户选购体验，进步转化率。

　　文明纸供应增量有限，白卡纸产能计划较多。据卓创资讯统计，文明纸后续新减产能有 限，双胶纸估计仅 23 年末新增北海玖龙 55 万吨产能，双铜纸后续无新减产能；白卡纸后续 产能计划较多，估计 22Q4 有 60 万吨产能投放，23、24 年别离有 200、428 万吨产能投放。外需支持纸企出口表示，看好后续内需苏醒。2022 年以来，海内受疫情重复影响经济承 受较大压力，下流需求有限；陪伴外洋通胀、能源价钱飙升、物流受阻等多重身分影响，外洋纸企运营本钱大幅抬升，纸价大幅上涨，海内纸企主动掌握出口机缘，上半年太阳纸业、 晨鸣纸业境外营收别离同比增加 53.68%、120.86%。瞻望将来，我们以为，内需将在疫情政 策调解优化下完成苏醒，支持废品纸表示；外需或将受限于外洋宏观经济影响而疲软，7 月 以来造纸及纸成品业出口交货值连续回落，后续仍有能够持续回落态势。

　　儿童青少年远视率处于高位，政策鞭策远视防控需求兴起。儿童青少年远视率保持高位： 一方面，儿童青少年触网工夫显现年幼化特性，电子产物利用工夫提拔；另外一方面，儿童青 少年用眼风俗仍有待培育，超越 5 成以上儿童青少年用眼间隔实时长不达尺度。2020 年，幼 儿园、小门生、中门生及高中生远视率别离为 14.3%、35.6%、71.1%、80.5%。针对远视成绩， 中心提出促进儿童青少年远视防控和科学矫治事情，并健全完美远视防控系统，将助力远视 防控镜片市场开展。

　　K12 教诲生齿短时间仍将连续增加，2026 年将开端连续下行。我们按照 Euromonitor 数据 库中 1977 年~2040 年（2022 年~2040 年为猜测数）中国 6 岁~18 岁生齿数据，及 Wind 中 1977 年~2021 年一般小学、初中及高中在校生数目数据停止测算。次要假定以下： 1）一般小学和初中在校生人数占 6 岁~15 岁生齿数目比例连续提拔，估计将来每一年将提 升 0.5 pct，超越 97%后保持不变； 2）高中生在校生人数占16岁~18岁生齿数目比例连续提拔，估计将来每一年将提拔 1 pct， 超越 60%后保持不变。 短时间来看，将来中国 K12 教诲生齿仍将连续增加，增速不竭趋缓，将于 2026 年到达 1.93 亿人，5 年 CAGR 为 0.98%；中持久来看，中国 K12 教诲生齿将于 2026 年开端降落，估计将 于 2040 年降至 1.17 亿人，2026 年~2040 年 CAGR 为-3.52%。

　　个股表示来看，根本面承压招致团体下跌，个股逻辑完成上涨。团体来看，疫情抑止终 端需求，消耗不振间接影响企业贩卖，并影响产物价钱，如形成纸价疲软等。同时，家居受 地产景心胸下行影响，造纸受浆价本钱高企影响。因而，行业个股在根本面承压布景下大多 显现下跌形态。大幅上涨个股次要是源于本身逻辑，如山河欧派次要受益于地产保交楼布景 下的 B 端需求弹性，皮阿诺次要受益于保利入股带来营业增量及协同，明月镜片及家联科技均受益于本身营业高生长性。

　　中国为环球第二大眼镜市场，市场范围保持妥当扩大。据 Euromonitor统计及猜测，中国 为环球第二大眼镜市场，环球占比稳步提拔，2021 年，占环球市场比例为 10.21%。美国为第 一大市场，2021 年占比 28.49%。市场范围方面，估计 2022 年中国眼镜市场范围为 959.14 亿 元，同比增加 6.52%，将来将以 5.54%的 CAGR 持续生长，并于 2027 年到达 1,256.06 亿元。框架眼镜为眼镜市场次要产物，次要由镜架和镜片组成。市场构造来看，中国眼镜市场 次要由隐形眼镜及处理计划、框架眼镜、太阳镜组成，2021年占比别离为 12.09%、75.43%、 12.48%。此中，框架眼镜由废品老花镜、眼镜架、眼镜镜片组成，2021年占比别离为 3.4%、 50.4%、46.2%。

　　停机检验致需求降落，废黄板纸价钱快速下行后保持低位。受前期政策影响，废黄板纸供应紧缺动员价钱大幅上涨，后续保持高位，2022 年 7 月以来，陪伴纸厂停机检验动员完工 率降落，瓦楞、箱板纸完工负荷率处于低位，废黄板纸需求不振招致价钱向下，停止 11月 30 日，废黄板纸价钱到达 1,994 元/吨，较 7 月高点降落 15.19%。

　　2022 年疫情重复，家居行业运营承压。陪伴新冠病毒变异带来传布性提拔，2022 年以来 中国各地疫情重复，天下疫情于 3-4 月、8 月、10 月及 11 月以来显现发作形态，疫情管控导 致家居行业运营受损，家具批发额在此阶段较着承压，4-5 月批发额同比降幅超越 10%，8 月 同比降幅超越 8%。

　　中国门生文具市场范围仍将连续生长。按照智研征询 2015 年~2019 年中国门生文具市场 范围及中国 K12 教诲生齿数目，计较 2015 年~2019 年中国门生文具人均消耗（市场范围/K12 生齿），根据汗青增速状况猜测将来中国门生文具人均消耗，假定 2020年~2026年人均消耗增 速每一年降落 0.3 pct，分离将来中国 K12 教诲生齿数目测算中国 2020 年~2026 年门生文具市场 范围。经测算，估计 2021 年中国门生文具市场范围到达 195.54 亿元，同比增加 5.06%，估计 将来 5 年仍将以 3.63%的 CAGR 持续生长，并于 2026 年到达 233.7 亿元。

　　3、束装完成流量前置，功绩无望连续高增。流量前置获得增量，三种形式完成拓展。家装行业市场空间宏大，且装企流量先于定制 企业。定制龙头经由过程同装企成立协作，以本身产物、品牌、供给链等劣势停止赋能，进而开 拓束装渠道，完成流量前置。今朝来看，家居龙头切入束装渠道次要有三种形式：1）供货商 形式；2）效劳商形式；3）直供形式。

　　文明纸降价提振毛利率，白卡纸价钱疲软致红利才能下滑。文明纸方面，陪伴文明纸需 求企稳，8 月下旬以来，头部纸企降价落地结果优良，动员价钱提拔，11 月 30 日双胶纸、双 铜纸价钱别离为 6,687、5,690 元/吨，较 8 月阶段性底部别离上涨 8.3%、6.36%，进而动员毛 利率别离提拔 8.68、8.17 pct，到达-1.1%、-15.29%。白卡纸方面，疫情影响致下流需求较弱， 叠加 20、21 年大批产能投放，白卡纸价钱表示疲软，22 年 11 月 30 日价钱较 5 月阶段性高点 降落 18.14%，进而动员毛利率降落，11 月 30 日到达-12.08%。

　　连续加码束装渠道，家居龙头快速扩大。欧派家居凭仗本身品牌及产物劣势，在行业内 领先展开束装渠道拓展，于 2018 年开端试点促进，在探究中完成快速开展， 2022 年上半年 估计束装各人居完成营收超 10.4 亿元，同比增加超 60%。索菲亚于 2019 年开辟束装渠道， 2020 年开端起步，后续表示亮眼，2022 年上半年束装渠道完成营收 3.61 亿元，同比增加 167.26%。

　　多重身分打击致供给慌张，浆价上涨保持高位。受俄乌抵触、产能投放延期、歇工及物 流等身分打击，环球纸浆供给紧缺，动员纸浆价钱上涨，而中国纸浆入口依存度处于较高水 平，价钱趋向同外盘根本连结分歧，停止 2022 年 11 月 30 日，中国阔叶浆、针叶浆及化机浆 价钱别离为 6,602、7,372、5,400 元/吨，别离较年头上涨 29.63%、21.68%、20.9%。今朝来看， 浆价已有所松动开端下行，11 月 30 日三大纸浆价钱别离较近期高点降落 3.65%、3.27%、 0.61%。产能投放减缓供给压力，看好后续浆价下行。纸浆供应无望获得加强，后续 Arauco 156 万吨、UPM 210 万吨木浆产能估计将别离于 22Q4、23Q1 投放，待产能爬坡完毕后，无望缓 解纸浆供给压力，于 23Q1阁下开端动员纸浆价钱下行。同时，后续纸浆新建产能充沛，估计 将来纸浆本钱持久向好。

　　基金及北向资金偏好赛道龙头。家居板块来看，欧派家居及顾家家居别离作为定制和软 体龙头，排名前线成为共鸣，同时索菲亚、志邦家居、喜临门、公牛团体亦成为优良挑选。 包装板块来看，裕同科技及奥瑞金别离为纸包装和金属包装龙头。造纸板块来看轻产业甚么意义，太阳纸业 为绝对龙头，而仙鹤股分为特种纸赛道龙头。文娱用品板块来看，晨曦股分为文具及办公直 销行业龙头，明月镜片则为国产镜片龙头，均具有优良生长潜力。

　　1、消耗晋级为中心驱动，C 端文具市场仍有扩容空间。中国为环球第一大誊写东西市场，市场范围妥当生长。据 Euromonitor 统计数据显现， 2021 年环球誊写东西市场范围为 197.34 亿美圆，同比增加 5.25%，此中，中美市场所计占比超 3 成，中国为环球第一大誊写东西市场，市场范围占比 18.38%，美国为第二，市场范围占 比 17.93%。2021 年青产业甚么意义，中国誊写东西市场范围为 247.68 亿元，同比增加 7.05%，估计将来 5 年 将以 7.16%的 CAGR 持续生长，并于 2026 年到达 349.96 亿元。

　　经济开展程度提拔驱动市场开展，中国办公函具市场保持妥当生长。办公函具消耗受地 区经济及贸易兴旺水平影响，经济开展程度为办公函具市场开展的主要驱解缆分。据智研咨 询统计数据显现，2019 年，中国办公函具市场范围到达 550.1 亿元，同比增加 4.4%诸暨轻工手艺黉舍，2015 年 ~2019 年 CAGR 为 4.99%。据中国制笔协会陈述《中国文具行业合作态势阐发》数据显现， 中国办公函具产物消耗市场 70%阁下集合于广东、浙江、江苏、上海及北京 5 各地域。

　　中国雾化电子烟财产环球化规划，出口范围快速增加。中国雾化电子烟财产完成环球领 先轻产业甚么意义，据“2021 第五届国际电子烟财产顶峰论坛”，中国电子雾化的专利占了环球相干专利的 90%，产能占到环球产能的 95%，产物出口到环球 200 个以上的国度和地域。据《2022 年电 子烟财产出口蓝皮书》数据显现，中国电子烟财产已有超 4 成企业停止财产链环球化规划， 电子烟出口范围快速扩大，估计 2022 年出口金额将到达 1,867 亿元，同比增加 35%。

　　大包装计谋稳步促进，裕同科技归母净利润保持高增。2022 年 Q1-Q3，裕同科技完成营 收 120.37 亿元，同比上涨 19.71%；归母净利润 10.19 亿元，同比上涨 52.67%。公司 3C 营业 妥当生长，大包装计谋稳步促进，多元化规划完成新开展，数字化财产链和智能工场连续赋 能，下流行业延长至互联网、智能家居及宠物用品，并横向并购深圳仁禾及华宝利电子，拓 展智能穿着装备包装及声学产物范畴，完成财产协同。

　　将来将以存量房需求为主，估计 2026 年将超越新居。我们估计，将来二手房买卖及旧房 创新需求占比将连续增加，并于 2026年合计超越新居需求：2021年，新居、二手房及旧房翻 新需求别离为 1,304、393、337 万套，别离占比 64%、19%、17%，估计将于 2026 年别离达 到 1,050、357、794 万套，别离占比 48%、16%、36%。 中心假定： 1）假定室第贩卖面积 2022 年同比降落 15%，后续降幅趋缓，团体迟缓降落；现房贩卖 比例 2022 年提拔 0.15 pct，后续逐渐降落至 10%；期房托付期为 2 年。 2）假定单套室第面积每一年增加 0.5平方米/套：①2014年以来，单套室第面积显现上涨趋 势；②按照欧睿数据，高面积家庭室第占比迟缓提拔。 3）假定平装率每一年增加 2 pct。4）假定二手房买卖套数 2022 年同比降落 15%，尔后逐渐规复增加。 5）假定存量房创新周期为 15 年。

　　轻工板块团体下跌，造纸、文娱用品表示稍优。停止2022年11月30日，申万轻工指数下跌20.74%，同期沪深300下跌22.01%，轻工指数跑赢沪深300指数1.27个百分点。在31个子行业中，轻工行业的涨跌幅排名为第21名，位列全行业中后位。轻工二级子行业来看，文娱用品/造纸/家居用品/包装印刷别离下跌11.68%/12.35%/24.64%/25.37%。

　　市场分离集合度连续提拔，明月镜片稳步扩大。中国框架眼镜市场显现分离特性，但集 中度稳步提拔，2021 年 CR5 为 20.9%，受疫情身分影响同比降落 0.6 pct，但团体仍显现提拔 趋向，较 2012 年提拔 3.2 pct。详细来看，依视路为绝对龙头，同罗萨奥蒂卡兼并后职位进一 步稳固，2021 年市场份额到达 10.7%；蔡司和明月排列第2、三名，2021 年市占率别离为 3.2%、3%。

　　浸透率稳步提拔，人均消耗将成次要驱解缆分。2013 年以来，我国雾化电子烟浸透率缓 慢增长，年均提拔 0.47 pct，2021 年，我国雾化电子烟浸透率（雾化电子烟用户数目/卷烟用 户数目）到达 4.17%，同比提拔 0.24 pct，估计将来 5 年仍将迟缓提拔，并于 2026 年到达 4.76%。人均消耗来看，2021 年，我国雾化电子烟人均消耗为 1,641.29 元/人，同比增加 31.58%，估计将来 5 年将以 7.54%的 CAGR 持续生长，并于 2026 年到达 2,361.1 元/人。

　　塑料原质料价钱无望下行，塑料包装红利料将连续改进。停止 2022 年 11 月 30 日，布伦 特原油和 WTI 原油期货结算价别离为 85.43、80.55 美圆/桶，别离较 2022 上半年最高点降落 33.25%、34.88%；线型低密度聚乙烯（LLDPE）期货结算价为 8,030 元/吨，聚丙烯期货结算 价为 7,810 元/吨，别离较 22 上半年最高点降落 14.99%、14.36%。瞻望将来，后续陪伴外洋 经济走弱，需求疲软无望动员原油财产链价钱下行，塑料原质料本钱仍无望进一步减缓，看 好后续红利连续改进。

　　1、外洋市场快速生长，看好雾化电子烟出口财产链。环球雾化电子烟市场范围快速生长，美国为第一大市场。据 Euromonitor统计及猜测，全 球雾化电子烟市场范围完成快速生长，2007 年~2014 年，市场范围自 1.46 亿美圆生长至 60.58 亿美圆，7 年 CAGR 高达 70.32%；2014 年~2021 年，市场范围增速放缓，自 60.58 亿美圆成 长至 227.91 亿美圆，7 年 CAGR 为 20.84%；估计将来 5 年市场范围将以 12.17%的 CAGR 稳 健生长，并于 2026 年到达 404.78 亿美圆。此中，美国为第一雾化电子烟市场，2021 年市场 范围占环球比例为 34.42%，英国和中国别离为第二和第三，占比别离为 15.87%、13.36%。

　　碳酸饮料销量稳步增加，减糖类料将快速扩容。据 Euromonitor 统计及猜测，2021 年中 国碳酸饮料销量为 128.09 亿升，同比增加 14.33%，估计将于 2027 年到达 217.95 亿升，6 年 CAGR 到达 9.26%。此中，减糖类碳酸饮料快速增加，2021 年到达 14.64 亿升，同比增加 49.85%，估计将于 2027 年到达 38.18 亿升，6 年 CAGR 到达 17.32%。三片罐需求稳步增加，能量饮料连续扩大，动物牛奶保持不变。三片罐次要使用于能量 饮料及动物牛奶范畴，如红牛、六个核桃等产物罐装包装。据 Euromonitor 统计及猜测，2021 年，中国能量饮料销量到达27.01亿升，同比增加13.12%，估计将于2027年到达42.29亿升， 6 年 CAGR 为 7.76%；中国动物牛奶销量到达 35.73 亿升，同比增加 16.96%，估计将于 2027 年到达 36.07 亿升，6 年 CAGR 为 0.16%。

　　线上规划扩大流量矩阵，定制引流，软体发力。陪伴互联网的兴旺开展，线上已成为家 居企业获得流量的主要滥觞，是家居企业停止品牌宣扬、贩卖引流及产物贩卖的主要范畴。定制来看，定制家具贩卖重效劳，企业次要将线上渠道作为引流及品牌宣扬手腕，经由过程线上 获得流量，吸收消耗者线下进一步进店体验，终极告竣贩卖。软体来看，软体企业更减轻视 品牌营销，经由过程线上自媒体、直播等多种情势获得暴光，告白宣扬费占营收比例较着高于定 制企业均匀。同时，喜临门主动培养线上渠道作为第二贩卖增加曲线 年位居天猫、 京东、苏宁三大平台床垫类目第一， 22H1，我们估计喜临门线 亿元， 同比增加约 48%，主停业务支出占比约 17.5%，较 21 年提拔约 3 pct。

　　中国誊写东西人均消耗稳步提拔，比拟美日仍有较大提拔空间。据Euromonitor统计数据 显现，积年来中国誊写东西人均消耗（市场范围/总生齿）稳步提拔，自 2007年的 6.3元/人提 升至 2021 年的 17.54 元/人，估计将来仍将连续提拔，并于 2026 年到达 24.78 元/人。但是， 比照美日两国（按 2021 年汇率换算后），2021 年，中、美、日三国誊写东西人均消耗别离为 2.57、10.66、7.73 美圆/人，中国将来仍有较大提拔空间。

　　2、存量房需求连续增加，持久需求仍旧坚硬。从需求构造来看，家居存量房需求可被分别为二手房买卖需求及旧房创新需求。 对标美国，我国二手房市场另有较大生长空间。自 2000 年以来，美国存量房贩卖占一切 衡宇贩卖比例连结在85%以上。而按照CIC统计及猜测，2019年我国存量房贩卖6.7万亿元， 占比一切衡宇贩卖 32.52%，估计将来将以 12.36%的 CAGR 增加，并于 2024 年到达 12 万亿 元，同时占比也将提拔 10.95 个百分点，到达 43.48%。将来旧房创新需求将妥当增加。据智研征询统计数据显现，有 78.32%的人群希冀二次装 修年限在 5-15年之间。此中，36.34%的人群二次装修的希冀年限为 5-10年，41.98%的人群二 次装修的希冀年限为 10-15 年。而自 2007 年起，我国商品房贩卖面积快速增加，估计跟着时 间的推移，将来旧房创新需求将跟从商品房贩卖汗青趋向同步增加。

　　2、B 端大办公市场远景宽广。数字化采购快速开展，办公直销营业市场空间宏大。数字化采购市场以办公用品和MRO 为主，今朝已构成几十大品类，过万万 SKU 的数字化产物笼盖，并向周边场景和衍生效劳场 景停止拓展。2020 年，我国 MRO 市场范围到达 2.57 万亿元，同比增加 15.7%，此中，数字 化 MRO 市场快速开展，团体范围超越 1,000 亿元；我国办公用品采购市场范围为2.26万亿 元，将于2022年到达 2.7 万亿元，据重点平台买卖额测算，数字化采购范围约为 500 亿元， 浸透率不敷3%，估计将来在当局、央企数字化采购趋向下，办公用品数字化采购市场范围将 快速生长，并于 2025 年到达 3,797 亿元。

　　产物高端化动员价钱提拔，人均用量仍将连续增加诸暨轻工手艺黉舍。据 Euromonitor统计数据显现，2021 年，中国誊写东西均匀价钱为 0.28 美圆/单元，估计将于 2026 年到达 0.34 美圆/单元，产物高 端化连续停止，而 2021 年美国、日本誊写东西均匀价钱别离为 0.44、0.68 美圆/单元，估计将 于 2026 年别离到达 0.49、0.71 美圆/单元。人均用量（销量/总生齿）方面，2021 年，中国书 写东西人均用量为 9.12 单元/人，估计将于 2026 年到达 10.58 单元/人，5 年 CAGR 为 3.02%。 对标美国、日本（2021 年，誊写东西人均用量别离为 24.04、11.33 单元/人），中国誊写东西 人均用量仍有必然提拔空间。

　　包装纸价钱连续向下延长，纸包装红利才能将连续改进。受限于下流消耗需求疲软，包装纸价钱连续向下延长。此中，瓦楞纸、箱板纸在上游原质料废黄板纸本钱快速下行动员下， 价钱下滑幅度加重，而白卡纸在供需压力影响下，价钱自 7 月以来快速降落并保持低位。截 至 11 月 30 日，瓦楞纸、箱板纸及白卡纸价钱年头以来别离降落 15.61%、9.35%、10.07%。 瞻望将来，估计瓦楞纸、箱板纸价钱将保持低位，白卡纸后续产能投放将压抑价钱表示，且 前期包装纸价钱降落将逐渐传导至纸包装企业报表端，后续红利无望进一步提拔。

　　2、政策落地完成有序羁系，中国市场无望妥当扩大。政策落地回归减害属性，行业标准增进头部集合。中国电子烟前期阅历快速紊乱开展， 无尺度、缺羁系、本钱比赛等多重身分，招致市场上呈现大批劣质产物损伤安康、未成年人 利用等成绩。陪伴电子烟成绩获得正视，2018 年起国度开端出台政策指导电子烟行业标准。 停止今朝，中国电子烟行业羁系系统根本落地，具有明白的行业尺度、羁系法子及税收轨制。 我们以为，将来行业将在中烟系统下标准、妥当开展，回归减害替换属性，违法产物及贩卖 渠道将被取消，而产物尺度、天分申请、批发铺货等多方面组成壁垒，行业无望完成集合。

　　特种纸行业属性优秀，降价连续落地。特种纸行业具有定制化特性，行业龙头同下流大 客户深度绑定，合作格式优秀，且受益于下流使用需求妥当扩大，行业供需连结良性开展。 本轮浆价上涨中，特种纸较其他纸种具有更强的价钱传导才能，涨价函连续落地。在将来浆 价下行中，特种纸价钱无望连结必然坚硬，支持纸企红利表示。

　　未竣工项目连续积聚，政策指导无望逐渐开释。2016 年以来，房地产新完工面积和完工 面积数据连续背叛，2016-2020 年房地产新完工团体完成扩大，2020 年到达 22.44 亿平方米， 受疫情身分影响，同比降落 1.2%，而房地产完工团体降落，2020年到达 9.12亿平方米，同比 降落 4.9%。此时期，房地产新完工面积增速连续高于完工面积增速，意味着开辟商囤积大批 未竣工项目。2021 年受三条红线等羁系驱动，房地产开辟商放慢项目竣工，昔时完工面积同 比增加 11.2%。我们以为，前期开辟商囤积大批未竣工项目，在今朝政策公布撑持保托付背 景下，后续完工数据仍值得等待。

　　中国具有宏大烟民基数，电子烟浸透空间宏大。中国为环球第一大卷烟市场诸暨轻工手艺黉舍，2021 年市 场范围到达 1.69 万亿元，同比增加 4.35%，估计将于 2026 年到达 2.15 万亿元，5 年 CAGR 为 4.99%。卷烟市场具有宏大烟民基数，将来无望向电子烟切换，据 Euromonitor 统计及猜测， 2021 年我国卷烟抽烟生齿数目为 2.87 亿人，估计后续将连续下滑，但仍将保持在 2.7 亿人以 上，电子烟浸透空间宏大。

　　奶酪行业快速生长奉献包装增量轻产业甚么意义，对标外洋仍具有较大开展空间。上海艾录研发了次要 用于奶酪棒包装的食物级复合塑料包装，妙手艺壁垒助力其深度绑定海内奶酪棒第一品牌妙 可蓝多。2018 年至今诸暨轻工手艺黉舍，奶酪棒市场疾速兴起，动员我国加工奶酪市场快速开展，新市场得以 开辟，奉献奶酪行业新增量。据 Euromonitor 统计数据显现，2021 年，奶酪行业批发市场规 模到达 131.2 亿元，同比增加 22.83%，估计将来 6 年将以 12.22%的 CAGR 持续生长，并于 2027 年到达 262.09 亿元。对标外洋，中国奶酪行业开展远景宽广，2021 年中国奶酪人均消耗 量仅 0.37kg，与外洋差异较大，对标有类似饮食风俗的日本仍有超越 4 倍的提拔空间。

　　完工数据团体承压，保托付落地无望连续改进。21 年下半年以来，受房地产景心胸下行、 开辟商暴雷及资金紧缺招致项目歇工和烂尾、疫情重复影响施工等多重身分影响，房地产竣 工数据连续承压。中心保交楼政策落地，经由过程信贷、债务及股权融资等多重方法，撑持已售 过期难托付室第项目建立托付，2022 年 8 月以来显现较着的修复态势，8 月、9 月、10 月单月 完工面积同比降幅均收窄至-2.49%、-5.99%、-9.43%，保持在个位数之内，较此前 30%+降幅较着改进，动员累计降幅连续收窄诸暨轻工手艺黉舍。

　　疫情防控步伐调解优化，看好家居线 日，国务院联防联控机制综合 组公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控步伐的告诉》，告诉针对风险地区分别、核酸 检测请求、断绝方法等多方面停止调解优化。我们以为，陪伴疫情防控步伐调解优化，限制 身分将获得减缓，消耗需求回暖动员线下客流苏醒，且此前延期需求无望获得开释。

　　整家计谋完成品类协同，客单价增加将来可期。家居龙头推出整家计谋完成品类协同， 将单一空间定制扩展至全部家居情况，既满意消耗者一站式购物需求，又充实发掘客流消耗 潜力，完成客单价提拔，以索菲亚为例，2022 年前三季度，索菲亚工场端客单价到达 18,133 元，同比增加 34.89%。我们以为，后续家居龙头客单价仍有较大提拔空间，索菲亚鞭策 C6 方案，欧派一样有相干计划，后续无望连续经由过程产物晋级&品类协同&空间拓展等方法提拔 单客消耗。

　　1、行业分化连续，品类延长支持功绩表示。行业承压连续分化，家居龙头表示妥当。2022 年以来，地产下行叠加疫情重复等身分冲 击下，家居行业运营压力凸显，前三季度，家具类批发额同比降落 8.4%，家具制作业停业收 入同比降落 5.5%。而家居龙头在行业承压布景下营收表示妥当，市场份额连续提拔，且部门 二线龙头逆势鞭策渠道扩大，表示一样亮眼，如金牌厨柜和喜临门。2022 年前三季度，定制 家居企业欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/尚品宅配停业支出别离同比变更+12.96% / +9.53% / +5.86% / +12.13% / -27.18%，软体家居企业顾家家居/喜临门/慕思股分停业支出别离 同比变更+4.06% / +13.85% / -2.77%。

　　金属包装原质料价钱快速下行，红利才能料将连续改进。据金属包装企业招股仿单数 据显现，金属包装原材猜中，二片罐、三片罐次要原质料别离为铝材、马口铁（镀锡板卷）。 2020 年以来，金属包装原质料价钱连续上行，铝现货价最大涨幅到达 92.58%，富仁天津镀锡 板卷均价最大涨幅到达 74.92%，进而招致金属包装毛利率连续降落。2022 年 3 月以来，金属 包装原质料价钱连续下行，11月25日铝现货价为18,976元/吨，较3月高点以来降落16.36%， 11 月 30 日天津富仁镀锡卷均价为 6433.33 元/吨，较 3 月高点以来降落 22.33%，估计将来原 质料价钱或将保持低位，金属包装毛利率将获得修复。

　　二片罐需求稳步增加，构造以啤酒和碳酸饮料为主。据智研征询统计数据显现，2020 年 中国二片罐需求量为 521.8 亿罐，同比增加 1.83%；市场范围为 229.59 亿元，同比增加 6.69%。 构造来看，中国二片罐需求以啤酒和碳酸饮料为主， 2019 年中国二片罐需求中，啤酒占比 56%，碳酸饮料占比 26%轻产业甚么意义。啤酒销量保持不变，罐化率连续提拔。据 Euromonitor统计及猜测，中国啤酒销量位列全 球第一，2021 年到达 443.61 亿升，同比提拔 5.05%，估计将于 2026 年到达 438.49 亿升，基 本保持不变。啤酒包装方面，中国啤酒罐化率稳步提拔，2021 年到达 29.5%，对标日美 （90.49%、70.19%）另有较大提拔空间，估计将于 2026 年到达 33.19%，将奉献啤酒金属包 装增量需求。

　　奥瑞金营收同比企稳回暖，“包装+”计谋完成持久生长轻产业甚么意义。2022 年 Q1-Q3，奥瑞金完成营 收 108.64 亿元，同比增加 1.69%；完成归母净利润 5.43 亿元，同比降落 33.85%。公司贯彻 “包装+”计谋，连续促进营业拓展，金属包装产能规划范围劣势明显，积聚丰硕下流头部 客户资本，部门下流行业生长奉献公司需求增量；公司经由过程自立研发或协作等方法，推出系 列饮料类及预制菜类自有品牌产物，将来将连续生长。

　　上海艾录营收小幅增加，劣势凸起持久生长性明显。2022 年 Q1-Q3，上海艾录完成营收 8.42 亿元，同比提拔 6.21%；归母净利润 0.83 亿元，同比降落 27.92%。公司产业用纸包装稳 健开展，持久深耕积聚下流头部客户资本；复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，陪伴原材 料价钱企稳、疫情情势改进动员消耗回补，奶酪棒包装需求将获得苏醒，公司功绩无望完成 快速修复。

　　纸包装范围连续扩容，份额分离将来无望集合。陪伴“绿色经济”不竭深化开展，纸包 装需求日趋兴旺，使用范畴连续扩展。据中国包装结合会统计，2021 年中国纸和纸板容器制 造行业范围以上企业停业支出到达 3,192.03 亿元，同比增加 10.65%，为 2016 年以来初次完成 正增加。合作格式来看，纸包装营业营收过百亿的三家企业别离为胜达团体/合兴包装/裕同 科技，市场份额别离为 4.43% / 4.16% / 4%。

　　政策力度连续，看好地产景心胸修复。短时间来看，政策为房地产市场景心胸变革次要影 响身分之一。经济下行、财务收入及民生等压力布景下，地产政策在房住不炒基准下连续宽 松。近期多项政策公布立场明白，信贷、债务、股权融资“三支箭”及“金融 16 条”等政策 连续公布，经由过程全方位办法完成供需改进，充实低落开辟商债权风险，减缓房地产融资限定， 并支持公道住房需求。同时，中心对地产撑持立场明白，将来政策大几率连续加码，无望带 动地产行业景气苏醒。

　　镜架及镜片市场范围妥当扩大。据 Euromonitor 统计及猜测，陪伴疫情情势好转、线年，中国眼镜架及眼镜镜片市场范围别离为 342.28、313.8亿元，别离同比增加 10.8%、10.5%，估计将于 2027 年别离到达 471.67、440.02 亿元，6 年 CAGR 别离为 5.35%、 5.8%。远视生齿连续扩容，人均消耗稳步提拔。据 Euromonitor统计及猜测，中国远视生齿数目 连续增加，2021 年到达 6.71 亿人，占总生齿比例到达 47.5%，同比提拔 0.4 pct，估计 2022 年 到达 6.76 亿人，占比提拔至 47.9%。人均消耗（市场范围/远视生齿）来看，框架眼镜人均消 费稳步提拔，2021 年到达 101.28 元/人，同比增加 9.41%，估计 2022 年将到达 106.8 元/人， 同比增加 5.45%。

　　品类延长行之有效，多品类协同支持团体功绩表示。家居龙头基于传统劣势品类，不竭 丰硕品类矩阵，新品类拓展连续奉献功绩增量，进而动员公司功绩妥当开展。定制方面，橱 柜系企业品类拓展结果明显，22H1，欧派家居衣柜+31.43%、木门+18.18%，志邦家居衣柜 +22.57%、木门+146.67%，金牌厨柜衣柜+32.01%、木门+142.28%。软体方面，顾家家居基 于客堂空间向寝室空间延长，并规划定制家具范畴，流量前置的同时做大客单价，22H1 床类 +23.75%、定制+20.65%。

　　2、深耕批发妥当开展，品类协同鞭策扩大。经销渠道为根本盘，功绩表示妥当。经销渠道为家居企业次要运营渠道，2022 年前三季 度，定制家居一线龙头经销渠道占比超越 80%，欧派家居/索菲亚占比别离为 80.91% / 82.35%； 二线龙头经销渠道占比超越 50%，志邦家居/金牌厨柜占比别离为 59.71% / 51.8%。同时，行 业承压布景下，家居龙头经销渠道保持妥当生长，2022 年前三季度增速保持在 6%以上。

　　政策撑持&手艺晋级驱动塑料包装市场范围妥当生长，市场集合度有待提拔。我国塑料 包装起步于上世纪 70 年月末，今朝已步入成熟期，市场范围迟缓生长。按照 Grand View Research统计数据显现，2020年我国塑料包装行业市场范围为 564亿美圆，同比增加 4.25%， 估计到 2025 年市场范围将到达 698 亿美圆，5 年 CAGR 为 4.35%。合作格式来看，2020 年， CR3 仅为 5.08%，CR5 为 6.26%。此中，紫江企业为最大的塑料包装企业，市场份额到达 1.91%，第二位、第三位别离是永新股分和双星新材，市场份额别离为 1.6%、1.57%。