金罗盘券商推荐36只待涨金股金枫线最新时刻表

戴卡娜1.事件万丰奥威发布公告,以4.53亿元的交易价格收购上海达克罗涂覆工业有限公司100%股权,标的公司达克罗涂覆给予的业绩承诺净利润2013-2015年分别为5478万、8800万、9680万元,公司收购价对应2012年PE为6.99倍。另外,公司公告为其集团公司万丰集团以1.88亿加元,折合11亿元人民币收购MLTHHoldingInc.100%股权项目提供不超过1.35亿美元的关联。2.我们的分析与判断(一)被收购公司达克罗涂覆为涂覆行业的龙头企业,尤其在环保无铬涂覆领域在国内的领先优势明显公司成立于1995年,经过18年的发展,在行业内竞争优势明显,主要体现在:(1)国内第一家规模性开展无铬涂覆业务的公司,技术水平领先,其生产产品质量稳定性高,盐雾耐蚀能力高于国内同行平均水平近10倍;(2)较高的市场知名度和认可度以及议价能力。公司是涂覆行业副理事长单位,目前汽车业务收入占比达70%左右,客户以大众、通用、现代、福特等合资厂商为主,还具备地铁、高铁、风力发电、航天航空等领域的加工和生产能力,是GE(通用电气)、上海地铁唯一供应商;(3)规模优势明显,涂覆行业集中度较低,目前公司拥有无铬达克罗涂覆生产线13条,全国300余家企业拥有的700余条生产线中,无铬达克罗涂覆生产线仅100余条,公司占比达10%以上,极具规模优势。(4)成本优势突出,主要体现在两个方面:一方面溶液采购成本低,已与四家主要溶液供应商具有长期合作关系,可以以更低价格采购原料;另一方面已具备有铬、涂覆专用生产设备的制造能力,在有铬涂覆专用设备领域已成功推广,也将择机进入有铬涂覆设备推广领域。(二)上海达克罗公司业绩增长稳定,盈利能力强上海达克罗涂覆公司2012年收入2.1亿元,扣除非经常损益后净利润5187万元,净利润率为24.7%,截止今年三季报收入为1.46亿元,净利润为3478万元,净利润率为23.8%,由于一季度厂房搬迁,对正常生产经营略有影响,正常的月均净利为800万元,因此我们预计2013年全年净利润为5700万元,同比增长10%左右。公司盈利增长稳定,2014年、2015年公司承诺净利润为8800万元、9680万元,同比增长分别为50%、10%,此业绩承诺为基于现有产能和客户基础上的保守估计,我们预计公司实际业绩增速或将更快。(三)随着环保政策及法律法规的升级,无铬达克罗技术替代电镀是未来趋势达克罗涂覆是一种先进的防腐蚀涂装技术,与传统的电镀锌、电镀镉、热镀锌、热渗锌等金属表面处理技术比较来看,优越性明显,主要表现在:耐蚀性是电镀锌的5-10倍;无氢脆;渗透性更好;耐热性更强。更重要的是达克罗涂覆的整个加工生产过程为闭合处理,应用无铬溶液后完全能达到环保要求,整个处理过程中无废气、无废水、无污染重金属的排放。传统电镀行业会产生废水及重金属污染,国家目前已电镀牌照的发放,尽管目前无铬涂覆的成本较传统电镀稍高,但随着环保政策的趋严,我们认为无铬涂覆替代有铬涂覆及传统电镀是大势所趋,未来公司无铬业务需求有望迎来爆发式增长。(四)收购后与万丰轮毂业务协同效应明显,能横向、纵向拓展产业链,形成新的业绩增长点纵向拓展方面,当前达克罗公司受到原管理层经营、资金和销售半径等方面的,其收入来源和客户结构主要集中在华东一带,但其业务本身有轻资产特征,可复制性很强。收购后,达克罗公司可以利用万丰强大的资金优势和优秀的区域布局能力,结合其先进的技术和管理手段,与万丰轮毂业务一起在东北、华北和西部等汽车产业发达地区进行布局,扩大达克罗公司的生产、销售区域,进而提升盈利能力,业绩增长。横向拓展方面,达克罗也可借助万丰的营销能力和资金实力往风电、铁、桥梁、隧道、造船、航天、国防军事工业等多个领域拓展。也可往达克罗溶液和设备等服务领域继续深入发展。(五)控股股东万丰集团收购MLTHHoldingInc.100%股权,一跃成为世界级镁合金零部件龙头企业公司公告万丰集团拟通过其子公司天硕投资设立的境外特殊目的公司以1.88亿加元折合11亿元获得MLTHHoldingInc.100%股权。Meridian公司(以下简称“M”公司)成立于1981年,是世界镁合金压铸行业的领导者,从生产技术、产品品质、市场份额等多方面都是世界上镁合金压铸的企业。目前在美国、英国、墨西哥、上海都有生产。M公司年销量已占全球镁合金压铸汽车零部件总量的40%,在细分市场的份额已达65%,配套厂商均为世界汽车品牌-特斯拉、保时捷、奥迪、沃尔沃、捷豹虎、宝马、奔驰、克莱斯勒、等合资品牌的高端车。其在中国合资公司上海镁镁合金压铸有限公司成立于2005年,是M公司与上汽集团下属的上海乾通汽车附件有限公司共同组建的合资企业,专业从事汽车、摩托车用镁合金压铸件的生产及销售。上海镁镁主要产品有桑塔纳、高尔变速箱壳体、壳盖,君威刹车踏板支架,仪表板骨架,转向柱支架,座椅框架等。工厂位于上海安亭。镁合金在汽车工业中的应用将随着汽车轻量化的逐渐增长而以更快的速度上升,轻量化是一个对汽车OEM厂商来说满足世界化的燃油经济问题需求的战略计划,各跨国整车厂都在进行镁合金结构件的探索及技术储备。成功收购后万丰的产业链将得到进一步延伸,市场竞争能力提升,一跃成为世界级镁合金零部件龙头企业。2012年M公司实现收入4.3亿加元,约合26亿元,实现净利润302万加元,约合人民币1875万元,由于当前M公司财务成本较高,因此盈利能力并不强。但万丰收购后,债务结构将得以明显改善,盈利能力得以提升。我们预计Meridian公司2014年收入约为30亿元,净利润率为4-5%,净利润预计为1.2亿元左右。为了解决潜在的同业竞争,上市公司拥有优先收购其M公司全部股权的。3.投资分业务来看,公司现有轮毂业务依靠其东北、重庆、本部的扩产,业绩保持稳定增长,2013-2015年EPS分别为0.76、0.96、1.15元,达克罗公司贡献EPS分别为0.01、0.24、0.30元。假设2014年上市公司收购Meridian公司,预计2014-2015年业绩贡献为0.30、0.36元,则合并2013-2015年EPS为0.77、1.50、1.81元。我们认为分业务板块给予估值较为合理,2014年考虑万丰主业轮毂业务20%以上的增长,合理估值为15x。达克罗业务及Meridian公司分属细分行业龙头,且业绩增长确定,且具备环保新材料及新能源轻量化等概念,我们认为合理估值为20-25x。继续给予“推荐”评级。风险提示:收购后的业务整合和管理风险;收购公司业绩低于预期风险。

王晓林通源石油公布发行股份购买资产关联交易草案通源石油发布公告,董事会审议通过《关于公司本次发行股份购买资产方案的议案》,上市公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行1551万股股票,发行价格10.71元/股,购买其合计持有的华程石油100%股权。收购完成后,通源石油将持有安德森服务公司67.5%的股权。临时股东大会将于12月3日(星期二)上午9:30在陕西省西安市召开。点评:1.上市公司对大股东进行定向增发2.未来通源石油成长空间广阔3.盈利预测与投资评级通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破,同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长,公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.22、0.56、0.79元(按照增发后股本计算)。按照2014年EPS以及40倍PE,我们给予公司22.40元的6个月目标价,维持“买入”评级。4.风险提示原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。

曹恒乾中国平安可转债获核准中国平安公告收到证监会批复,核准公司发行面值总额260亿可转换公司债券,期限6年。次级可转债的发行方式实现公司与市场的双赢此次次级可转债发行的方式较好的照顾到市场情绪,也解决了公司目前紧迫的资金需求,可以立即补充偿付能力,发行后马上提高近20%;短期内有利于提升公司盈利水平,进一步提升ROE,等经过一段缓冲期后,到时再转股,有利于缓解股本增厚对于业绩摊薄的冲击。近三年发行可转债正股表现差异较大我们统计了2010年以来发行可转债的公司,自过会到发行期间相对沪深300的收益率水平平均为正,由于时间还较短,目前大部分转债未转成股票,但从一般常理而言,最终达成债转股将是双赢的结局。偿付能力显著提升,预计满足未来两年资本需求2013年中期公司偿付能力充足率为163%,根据我们计算如果260亿次级债发行成功,公司2013年中期静态偿付能力充足率可以提升到181%,我们预计可以满足公司未来两年偿付能力对资本的需求。短期ROE有望得到提升、综合金融进一步完善如果平安260亿次级可转债发行成功,在转股前,资金成本不超过3%,将会提升公司ROE水平。根据息,我们预计完成发行后可能会对平安银行进行不超过148亿的注资,发行价为11.17元,与平安银行2013年中期净资产相同,比目前的市价低15%。投资这次可转债的发行,有利于提升平安的偿付能力和推进综合金融。同时也将在短期提升平安的ROE水平,次级可转债的融资方式,也是充分考虑市场和平安自身需求的双赢的结果。今年以来,其实平安、太保的基本面都是超预期的,但是整个板块由于平安的小非减持、万福生科被处罚、上海家化事宜等非基本面因素的影响,股价一直比较低迷,随着小非减持的持续,我们认为股价的因素在逐渐削弱。特别是平安,如果回到2014年1倍P/EV还有30%的空间,就目前保险公司的盈利性而言,股价被明显低估。预测中国平安2013年EPS3.65元,每股净资产23.85元,我们维持中国平安“买入”的评级。看好顺序:平安、太保、新华、人寿。风险提示存在税收递延推出时间延后、投资恶化。

2013年PB仅有0.8倍,跌破净资产,行业内最低,价值被严重低估。尽管市场对公司加大煤化工投资心存疑虑,但这种担心在当前被过度反应,公司是行业内煤炭赋存条件最好的生产商之一。服务商煤炭禀赋好、毛利率50%、后续仍有增长。即便在当前煤炭价格低迷情况下,中煤能源自产商品煤毛利率仍有50%,这得益于良好的自然禀赋。其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产,吨净利接近200元。公司另有新疆2对矿井、1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显著的运输距离优势。中国最大的煤炭机械生产商、市占率高。主要生产包括刮板运输机、液压支架、采煤机、刨煤机、转载机、破碎机及矿用电器等产品,在多个产品上拥有很高的市场占有率,中高端电机占有率69%,中高端刮板输送机56%,中高端采煤机30%。煤炭机械的营业收入约80亿元左右,毛利率约23%,对整个中煤能源的盈利贡献有限,未来煤机业务规模维持现状。煤焦化、发展新型煤化工。公司现有的煤化工主要是焦炭,因价格下跌,持续亏损,近年来公司已经处置了大批焦炭产能,当前剩余约200万吨规模。新型煤化工包括煤气化制醇醚燃料、煤气化制烯烃、煤液化等,公司通过银行借款、发行债券等方式筹集资金建设新型煤化工项目,包括60万吨甲醇、175万吨尿素、50万吨工程塑料。在当前煤炭经营现金流恶化,公司加大负债发展煤化工,市场对此持怀疑态度,造成市值被严重低估。正进入资本开支高峰、负债显著增加。煤市低迷,公司希望煤化工未来可以抵消煤炭业务波动,当前正加大对煤化工投资。2013年包含煤炭、煤化工在内的资本支出超过300亿元,煤化工首次超过煤炭,占比超过50%。由2011年净现金头寸迅速转为净负债头寸,2015年预计接近50%。盈利预测与投资。我们预测2013-2015年中煤能源归属母公司净利分别为36.81亿、44.14亿和51.92亿,其中2013年同比下跌60.3%,2014-2015同比增长19.9%和17.6%。对应EPS0.28元、0.33元和0.39元。BVPS2013-2015年6.3元、6.4元和6.6元。我们采用PB估值方法,给予中煤能源2014年1.1PB估值,6个月目标价格7.04元,对应2013-2015年PE分别为25X、21X和18X,买入评级风险因素。债务增加、煤化工不达预期、煤炭价格下跌超预期。

大气治理,监测先行。今年以来,全国平均雾霾创下52年之最,治理雾霾将成为未来很长时间内国内、生态文明建设的最重要内容,而完善的空气监测网络是治理雾霾最基本和最重要的前提。政策推动下,空气监测能力建设将催生巨大市场需求。强者恒强,公司市场份额将继续提升。公司是国内空气质量监测领域龙头企业。我们判断,未来空气质量监测市场仍将维持目前格局,呈现强者恒强的局面,公司相对主要外资竞争对手的价格优势和相对国内企业的技术和经验优势将有助于公司开拓增量市场,市场份额有望进一步提高。收购CES,强强联合,布局未来重金属市场。中短期看,公司收购CES,将继续扩充其在空气质量监测领域产品线,巩固市场地位,同时通过CES进入国际市场,掘金海外;长期看,公司通过消化吸收CES公司重金属监测核心技术,储备空气、水质、污染源等重金属产品线,从而深度布局未来重金属监测这一极具前景的市场。第三方运营大势所趋,打造综合监测服务商。国内环保产业正面临转型升级的内在需求,服务业大有前途,落实到监测领域,第三方运营将是大势所趋,公司在此领域已抢占先机,未来有望继续跑马圈地,实现商业模式由简单销售设备到提供综合监测服务的升级。盈利预测与投资。我们预计公司2013-2015年将实现EPS分别为0.33、0.49和0.65元,目前股价对应PE分别为62.4、41.2和31.2倍。考虑到公司在空气监测领域优势显著,订单业绩都存在超预期可能,第三方运营的兴起同时为公司带来重大战略机遇,向综合监测服务商的转变也将带来估值提升,我们首次给予“推荐”评级。风险因素:空气监测能力建设进度低于预期;财政支付能力不足;第三方运营市场开拓低于预期等。

万知■工业用地有望提升公司价值:我们加总了公司披露的部分工业用地面积,市工业用地储备已达540万平米,11月11日市公布了首批7块自住型商品房用地,公司有三块,分别对应星牌建材总厂、油毡厂、单店砖瓦建材厂,为公司工业用地,建筑面积超过50万平方米。我们预计公司工业用地具备成自住型商品房用地的机会。■开发业务销售增长迅速、投资性物业质地优良:2013年地产开发业务预计销售额超过150亿元,2014年有望超过200亿元。公司在核心区域持有的投资性物业总面积为76万平方米,预计每年贡献4亿元净利润。截止至今年中期投资物业的公允价值约132亿元人民币。■水泥业务底部确认:公司目前拥有水泥产能4500万吨,主要布局在京津冀地区,该区域2013年新增过剩产能大幅减少,近期对污染的治理正加速落后产能的淘汰。同时,我们看好该区域未来两年的房地产与基建投资需求,预计2013年是京津冀地区水泥市场供需拐点。■盈利预测与投资评级。预计金隅股份价值为447亿元,相当于每股价值10元,其中地产开发业务100亿元、投资性房地产60亿元、水泥120亿元、新型建材27亿元。公司部分工业用地存在为自住型商品房用地的机会,我们测算会带来公司价值增加140亿元。预计公司2013-2015年EPS0.69/0.89/1.11元,具备成长性。我们首次给予公司“买入-A”投资评级。■风险提示:公司工业用地无法为自住型商品房用地、地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期

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龙雷事件:公司公告中标重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包,总投资元。一、分析与判断汇恒协同作用,水处理订单超预期汇恒在工业废水、生活污水及中水回用领域具备丰富的工程经验,并拥有平板膜生物反应器工艺等核心技术。维尔利的资金和市场优势+汇恒技术,协同作用明显。公司此前公告在新疆伊宁市设立全资子公司并由其负责新疆地区水处理业务,此次公告中标园区废水处理工程,水处理市场拿单超预期,未来持续增长可期,水处理有望拉动公司业绩超预期。技术为核心的全产业链扩张,商业模式决定未来成长空间维尔利以技术为核心的商业模式最大化公司利润和现金流,利于公司全产业链扩张,成长空间大:(1)维尔利董事长留学以及前母公司WWAG的背景,公司从引进最领先的环保技术无障碍,最近中标的广州项目就是采用全球最为领先MYT生活垃圾处理技术;(2)领先的技术使维尔利在与其他地方企业合作中占据优势,与湖南凯天的合作就是典范,该项目凯天最初的合作方为苏州洁净;(3)商业模式,领先技术--技术优势与本土企业合作拿单--维尔利技术和工艺设备输出。2014年业绩反转,爆发力强2012年受影响,渗滤液行业招标现谷底,公司当年订单减少导致2013年业绩负增长。2013年拿单恢复,截止目前公司渗滤液EPC订单已经超过2亿元,我们预计全年在3亿元以上,同比增近50%。此外,广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目和常州餐厨项目都将带来工程和设备收入,进一步增厚公司未来两年业绩,2014、2015年业绩高增长可期。维尔利餐厨市场龙头地位确立在即此前餐厨处理子行业未受资本市场重视,主要原因缺龙头标的和商业模式,维尔利餐厨处理技术和商业模式已经成熟,餐厨业务爆发在即,主要原因:(1)维尔利常州100吨餐厨处理项目已稳定运行一年有余,技术成熟,维尔利在拿单方面有极强优势;(2)我们认为维尔利的“分公司拿单,母公司提供工艺设备”的商业模式最符合餐厨行业扩张要求,依靠本地资源拿到项目并协调关系收集餐厨,采购维尔利全套工艺和设备,维尔利和湖南凯天环保的合作就是最成功范例。二、盈利预测与投资我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.74元、1.07元,对应当前股价PE55、30、21倍,给予“强烈推荐”评级。三、风险提示:国家及各省环保政策进度低于预期

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侯文涛增持评级。公司镀膜玻璃受益光伏景气传导,新产品逐渐放量,业绩拐点出现。基于新产品的成长潜力和健康的财务情况,我们认为公司市值被低估。预计2013-2015年EPS为0.42、0.57和0.74元,参照光伏上市公司的估值体系,给予2014年40倍估值,目标价22.8元,首次覆盖并给予增持评级。镀膜玻璃受益光伏复苏趋势。随着组件需求回升,镀膜玻璃价格止跌于28元/平米。四季度大型电站抢装,产品需求好于预期,预计毛利率回升至18%以上。由于行业供需改善和价格稳定,预计2014年可保持20%毛利率,出货量同比增长20%以上。新产品推广提升业绩回升动力。2mm钢化玻璃的毛利率高出传统AR产品30%,3600万平米设计产能已1200万平米,随着日本等海外市场的拓展和光伏以外领域的推广,2014-2015年销售将保持高速增长态势。目前双玻组件主要应用于BIPV,由于价格和安装流程的衔接问题,国内客户需要时间推广,但海外客户已在关注。公司借助Solarmax的EPC通道,有望推动新产品在美国市场的销。

沈晓峰公司近况东方航空公布了2013年10月营运数据。客运方面,需求(RPK)同比增长9.28%,供给(ASK)同比增长11.17%,客座率同比下降1.36个百分点至78.33%。货运方面,需求(RFTK)同比增长7.71%,供给(AFTK)同比增长13.71%,载货率同比下降3.30个百分点至59.38%。评论需求(RPK)同比增长9.28%,环比略微放缓,国际/国内差异缩小。上月同比增幅国内/国际分野严重,本月回归正常,国内航线同比增幅加速至7.80%,国际航线增幅放缓至14.03%,但分别低于1~10月累计增速0.95和3.84个百分点,淡季特点明显。1~10月累计的国际同比增幅高达17.87%,我们认为来自供给高增长的刺激,目前国际航线RPK占比已接近30%。投入(ASK)当月同比增长11.17%,环比加快1.07个百分点,客座率同比减少1.36个百分点至78.33%。1~10月累计投入增长11.60%,也高于需求增幅,客座率同比下降0.40个百分点至79.74%。从第三方监测数据了解,国内运力增长主要来自昆明机场新增大量时刻,国际运力增长主要来自、东南亚和西欧。货运需求依然低迷,但供给被动式增长,载货率同比下降。本月货运需求(RFTK)同比增长7.71%,创年内高点;但由于客机数量增长带动腹舱货载容量提升,供给(AFTK)同比增幅更高,为13.71%,供需仍然逆差,载货率同比下降3.30个百分点至59.38%。1~10月累计也为供需逆差,载货率同比降幅为3.37个百分点。估值基本面见底,明年有望改善。2013年日本航线持续低迷和昆明为确保市场份额而供给增幅过快,创造了2个低基数;2014年新型宽体机交付可能使美线扭亏为盈,浦东机场的富余产能确保高收益航线增长潜力好于国航的和南航的广州。上海自贸区、国企、迪斯尼提供长期利好。目前市净率为1.3x,位于历史低位,基于明年行业景气提升、公司业绩改善确定性最大,维持“推荐”评级。风险经济恢复不如预期,油价大幅上升,人民币贬值

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事件:2013年第3季度公司营业收入、扣非后净利润分别为14.49亿元、1.44亿元,同比增长199.41%、33.33%;前三季度公司营业收入、扣非后净利润分别为30.04亿元、4.67亿元,同比增长154.28%、72.63%,扣非后基本每股收益为0.43元,同比增长72.58%。财务状况:前三季度营业收入出现大幅增长,主要得益于注射用血栓通销售的放量,期间内销量增长约50%左右,其次是补助力度加大,前三季度共收到1.14亿元,同比增长293%。但扣非后的净利润增速远小于营业收入增速,该现象出现主要是血栓通高开票所致,导致销售收入大幅增长、但销售费用亦出现大幅增长。我们认为:目前生产所需核心中药材三七价格虽然出现下跌,但是由于采购周期的原因,导致第3季度公司毛利率改善有限;但第4季度以及14年的毛利率改善将相对比较明显,同时14年三七价格有进一步下降概率较大,上述综合因素所致14年毛利率提升将比较显著;随着国家政策要求医院使用基药比例提高至25-30%,第四季度及14年血栓通销量或将持续增长。三七价格下降,势必导致核心产品血栓通毛利率提升。截至10月31日,亳州中药材市场的120头春七价格为500元/公斤,较年内最高价格770元/公斤下降约54%。随着近期三七的大量上新,市场上供大于求已成定局。从目前的全国栽种面积及市场需求来看,三年内全国三七年总产量将达到4万吨,而市场需求只有2万吨左右,所以我们判断三七价格很有可能未来两到三年内都将呈现一个下降趋势。中恒集团对三七的需求量约为600吨,从近几个月的三七价格变化来看,约下降30%左右,估算中恒集团的营业成本受益于三七降价,将节约1.2亿元,约占2012年营业总成本的22.28%。我们认为:根据14年三七种植面积来看,如果明年气候不出现异常干旱,三七供远大于求。因此,14年三七价格跌势概率较大.公司未来增长点前瞻。(1)公司计划募资建生产线,解决血栓通产能瓶颈问题。当前冻干车间产能不足,从目前看不会影响今年销售,但随着销售量进一步放大可能会影响14年销售量。公司近期计划募集6.5亿元新建生产,如果进展顺利,预计产能将扩大一倍左右,年产达到4.7亿支,将解决当前血栓通产能瓶颈问题。(2)血栓通目前的毛利率约为85%,随着未来三七价格的持续走低,在不考虑中药注射液降价风险的前提下,血栓通的毛利率还将继续上升,随着该产品销量的增加,无疑将进一步增加公司的净利润。(3)通过外延式增长,公司产品多元化可期。公司通过收购云南特安呐制药,标的公司主要品种是血塞通片、丹参益心胶囊,将增加公司产品线的厚度,估计两大产品的市场为3亿、5亿。估值分析与投资策略。我们预测:2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.65元、0.86元、1.12元(不考虑摊薄),对应PE分别为21X、16X、12X。我们认为:公司当前估值至少被低估25%,考虑到公司注射液血栓通在高端医院增长稳定、产品结构多元化及原材料价格下降等利好,投资者关注。首次给予“买入”评级。风险提示:1)公司面临产品单一风险;2)应收账款增长过快风险;3)外延式增在不确定性。

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朱洪波中煤能源详细海通证券

※我们有别于市场的观点:传统业务转型过程中,估值中枢具备较大提升空间。基于传统票据业务的客户优势,智能卡、数据处理等业务具备良好扩张基础;电子虽然短期内无法贡献盈利,但长期看推广空间巨大。智能卡业务爆发性增长为近期催化剂。传统票据业务地位强势,奠定转型客户基础公司为传统票据业务龙头,以、金融机构为主要客户,基于客户对供应商资质、安全性的较高要求,供应商体系相对稳定,传统票据业务的核心壁垒即为客户壁垒。公司近年来在战略层面将智能卡、数据处理、智能标签及彩印作为业务转型重点,其中智能卡、数据处理的主要客户亦为、金融机构,与公司较为强势的传统票据业务的客户资源基本重合。我们认为,智能卡、数据处理等业务,与传统票据业务具有类似的客户壁垒,都具备相对稳定的竞争。公司的战略转型,是在既有资源的基础上实现产品、服务的丰富和扩张,公司既有的客户资源能够为新业务提供较好的客户基础,公司目前在智能卡领域的订单进展亦充分佐证了这一既有优势。需求高峰催生智能卡业务爆发潜能智能卡、数据处理、智能标签及彩印等新业务中,彩印业务的客户集中度较低,市场竞争相对激烈,智能卡、数据处理、智能标签相对客户壁垒较高,公司竞争优势相对较大;而智能卡基于未来两年市场需求高峰,有望成为推动公司新业务成长的爆发因素。根据人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见,2012年年底前,商业银行分步发行金融IC卡,2015年商业银行普遍发行金融IC卡;同时,根据《关于推进新型农村合作医疗支付方式工作的指导意见》,争取2015年实现新农合全覆盖,金融IC卡、社保卡都将在2015之前面临发卡高峰。从目前公司的订单情况来看,已中标山东、河南、江西、内蒙、广西等5省社保卡(新农合)供应商,以及建行、交行两家银行IC卡供应商。粗略估计五省社保卡总量近2亿张(根据各省农业人口估算),基于公司在山东、河南等地的地缘优势,我们对公司实际获得的新农合卡订单持乐观预期。电子,明日之星公司近期参与市电子试点项目,试点期间测试的重点问题在于确认和解决电子运营体系、尤其是与财税体系对接可能存在的漏洞。据我们了解,目前推动电子试点项目,其出发点在于规范电商运营,弥补纸质体系空白;而电子的大范围推广,仍需经过试点运营、制定相关政策或规则。我们认为,随着电子商务的高速发展,无纸化交易规模不断扩大,电子具备巨大推广空间。从角度来看,电子推广有利于完善财税体系,弥补税收漏洞;而从企业角度来看,交易量较大的企业有望通过电子实现成本节约和效率提升,二者都具备相应推广需求。而电子虽然实现了形式的变化,但软件技术壁垒有限,核心壁垒与纸质类似,仍为客户壁垒。公司在电子项目试点阶段即介入参与,前期传统票据业务优势有望在这一新领域延续。我们认为在未来电子试点、推广、成熟运营的过程中,公司仍有望以龙头地位充分分享其收益。预计2013-2015年,公司分别实现营业收入10.11亿元、13.26亿元、17.60亿元,实现归属于母公司的净利润1.30亿元、1.70亿元、2.29亿元,EPS分别为0.43元、0.56元、0.75元,对应2013-2015年PE分别为27.16倍、20.79倍、15.42倍。给予公司“增持”评级。

高建格力地产详细东北证券

一、事件概述中标公告:公司收到上海宝华国际招标有限公司发出的《中标通知书》,确定公司为宝钢股份与宝钢湛江干熄焦锅炉项目的中标者,其中宝钢股份的中标金额为5500万元人民币,宝钢湛江的中标金额为4120万元人民币,合同总计金额9620万元。二、分析与判断余热锅炉订单不断,干熄焦余热锅炉将成为增长的主要来源公司设计、生产干熄焦锅炉已有十几年经验积累,由公司制造正在运行的干熄焦锅炉有130多台,此次拿下8台干熄焦余热锅炉大单,合同总计金额9620万元,正是公司大力开拓焦化行业市场领域所取得的阶段性;干熄焦余热锅炉节能减排作用十分巨大,未来需求较为旺盛:1)大型钢铁企业里干熄焦余热锅炉目前已经进入升级阶段,否则不能满足环保要求;2)焦化厂至今绝大多数尚未进行干熄焦余热,根据规划,到2013年的全焦化行业干熄焦率达40%以上,焦化行业干熄焦的普及率有望加快,干熄焦余热锅炉将撑起余热锅炉增长。压力容器陆续签订订单,在手订单将逐步交付,明年业绩贡献将大幅提升公司压力容器也陆续签订订单,近日接到中国神华国际工程公司关于《招标项目中标候选人公示通知》,中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目气化炉及变换炉,此次中标将为公司今后开拓大型煤化工压力容器市场奠定良好的基础;同时公司前期中标潞安与神华压力容器项目目前也在稳步推进中,订单交付将进入常态化,明年业绩贡献将大幅提升,助力公司度过困难期。压力容器前期增速低于预期,我们认为主要是与下游煤化工项目落地及工程工程进度相关。近期国家一系列稳增长、调结构、促综合举措取得了实效,经济回升趋势渐显,同时近期投资数据表明投资已在加速。我们认为现代煤化工投资项目落地与工程进度也将在四季度加快;目前公司陆续签订订单,与我们预期保持一致,预计2014年将是公司压力容器交付的高峰期,高增长确定性强。龙沙工程环保项目将逐步进入招标期,环保业务将进入收获期龙沙工程目前在投标及的环保项目众多,前期部分项目受宏观经济影响,推迟招标,目前多个项目招标已经逐步启动,公司有望陆续实现订单,对2014年业绩将起到积极作用,推动环保业务业绩逐步兑现,提升公司估值水平。三、盈利预测与投资我们预计2013-15年EPS分别为0.54/0.90/1.14元,对应PE为24/14/11倍;近期股价调整较多,我们认为市场已经充分预期到公司2013年业绩受煤化工低预期及子公司业绩下滑拖累,市场风险基本;展望2014年,环保业务业绩开始兑现、IGCC项目重现曙光、煤化工开始复苏,业维高增长无忧,公司坚定向环保总包商转变,业绩逐步兑现,将逐步切换到环保公司估值,维持“强烈推荐”评级。四、风险提示:压力容器合同交付延迟,大单可能压低综合毛利率。

原瑞政中航光电详细中信建投

一、事件概述近期我们对合众思壮进行了实地调研。我们认为公司已完成向高端行业市场的转型,实现“芯片核心技术+两大行业应用+服务平台”的“1-2-1”战略布局。目前公司订单饱满,收入确认顺畅,四季度业绩将大幅盈利,全年转正无虞。业绩拐点已经确立,快速成长的新航程已。二、分析与判断芯片核心技术+两大行业应用+服务平台,形成“1-2-1”的战略布局公司通过纵向的并购、横向合作,以及持续的行业拓展,已经形成“1-2-1”的战略布局。“1”是一个核心技术能力,即通过收购HemisphereGPS(半球)公司,形成了高端芯片、模块和板卡的设计制造能力;“2”是开拓了两个北斗的新行业应用市场,即户外移动办公和精准农业;“1”是搭建了一个“北斗与服务产业公共平台”,成为未来行业创新应用的基础。成功切入户外办公和精准农业,两大行业将激发未来业绩在市场拓展方面,公司成功转身,将着力点从大众市场转向高价值的行业市场。户外办公从行业突破,目前公司为新疆搭建了“缉毒扁平化指挥系统”,2万台警务通终端也已供货完毕,正在确认收入阶段。我们预计下一步新疆地区还将有4.5万台以上的警务通需求,而且随着广西等周边省份的订单落定,公司北斗移动警务终端将实现放量。在精准农业方面,公司利用卫星定位系统遥控指挥农机自动驾驶进行精准耕作,在和新疆等地已经实现规模商用,积累销售数百套产品。仅就省来看,2万台超大型拖拉机和50万台大型拖拉机都是空白市场。东北三省和内蒙将为精准农业提供广阔的市场空间。服务公共平台有望一年内为公司带来10万LBS用户9月份服务的合资公司进入运营阶段,按照经营目标,未来一年内北斗与服务产业公共平台将发展10万用户,这个庞大的用户群必将带来对公司价值的重估。平台已经发布名为“凯步关爱”的车辆、家人、宠物三款移动资产管理终端,售价在千元以内,即将上网销售。三、盈利预测与投资我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为0.11亿元、0.73亿元和0.93亿元;EPS分别为0.06、0.39和0.5元。给予“强烈推荐”评级,公司合理估值区间在21.45~23.4元。四、风险提示:和农业市场拓展慢于预期;大众市场下滑加快。

陈龙海陆重工详细民生证券

传统塑胶业务平稳增长,光学强化玻璃业务有望放量手机外壳:目前产能利用率基本处于历史正常水平,由于公司手机外壳业务体量较大,预计未来不会扩建新产能,随着新客户oppo、小米2014年放量,届时公司产能利用率将进一步提升。平板外壳:上半年因三星方面原因,平板外壳的出货量低于市场预期,但随着三星订单恢复,公司平板出货量有望逐月提升,值得一提的是,由于平板外壳生产线也可以生产手机外壳,因此即便在平板外壳订单不足的背景下,可以转产生产手机外壳,因此对整体业绩的冲击也较为有限。光学强化玻璃:上半年由于生产线的调整,导致出货量低于预期,从三季度开始逐渐放量,同时,在传统韩国三家客户的基础上,公司成功导入新的客户,9月新客户已有小批量生产,10月开始大批量生产,未来随着公司产能扩张和技术提升,有望直接切入三星、LG的供应体系,目前LG已经通过认证,三星仍在积极拓展中。新业务步入收获季,预计贡献2014年20%的利润增长。粉末冶金:七月投产,目前已陆续交货多个项目,预计明年一季度开始放量,届时月营业收入可达千万。主要客户包括oppo、中兴和天珑等,三星正在送样检测中。由于粉末冶金成本低、投资少、毛利高且市场需求前景向好,是公司未来重点布局品种。镁铝合金:首批100台cnc设备已经到位,新增精密结构件产能160万套/年,9月已有小批量出货,二期200套设备已下订单,达产后公司金属精密结构总产能将达到510万套/年,目前客户包括中兴、天珑等,而oppo、三星、tcl送样检测中。天线:凭借公司在塑胶行业多年的技术积累以及引入韩籍的天线技术团队,公司实现了从天线研发设计到生产制造交付全制程能力,可以为客户提供一站式的手机天线整体解决方案和服务,7月公司已然开始向中兴、天珑、华硕供货。盈利预测与评级:预计2013-2015年EPS分别为0.72元、0.99元和1.27元、对应PE分别为23.5倍、17倍和13倍,维持增持评级。风险提示:传统塑胶业务毛利率下滑;大小非减持

安全扩展,从网络实施阶段的安全布置到网络运行过程的安全,安全需求正在向更高层次、更广范围延伸,安全产品的市场需求不断扩大。根据赛迪顾问的统计数据,2012年我国信息安全产品市场规模为157.27亿元,同比增长20.2%。北信源专注于内网安全,产品用于网络内部安全管控,包括:安全审计、桌面运维、数据安全/防泄密、准入控制等。而且,在终端安全与审计细分领域,公司六年市场占有率第一,稳居行业龙头。未来战略目标清晰明确,未来增长仍有大空间。公司未来战略与经营重点集中在以下三点:一是将继续加大对优势行业的开发、力度,对于、能源等优势行业公司采取由总部机构向其省、市、县级分支机构逐步推广的市场策略,把优势行业继续做强做细;二是进一步加强对各个行业优势客户的开拓,并逐步打造成公司在各个行业和领域内的标志性案例,做出行业优势,例如公司重点开拓银行业优势客户,公司产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用,后期将帮助公司实现行业的绝对优势;三是要加强终端上的控制力,公司多数优势行业客户目前仅使用了公司几十款产品中的少数产品,今后公司将在后续服务中进一步引导客户的安全管理需求和不断推出新产品,从而实现二次或多次销售,增加客户的粘性。明晰的战略将有助于公司保持长期的行业领先地位。设立马来西亚子公司,国际化发展正式启程。近期公司基于自身发展战略发展规划,在马来西亚投资1000万元设立全资子公司。公司设立马来西亚子公司,目的在于:1)建立北信源马来西亚研发中心;2)开展海外销售和技术服务;3)以马来西亚为点向全球辐射,加快海外区域业务开拓;4)积极寻求海外优质资产、技术或公司合作,开展国际并购业务。本投资项目是公司在进军国际化的道上迈出的战略性一步,公司将通过本项目的实施,进行多国语言化产品的研发,开拓境外新市场,先期公司将通过中国企业海外公司进行推广和优化,后期将通过代理商,以马来西亚为点向东南亚乃至全球辐射式发展,我们认为此举将有助于提升公司品牌价值,与公司制定的国际化发展规划密切贴合。行业应用领域得到有效拓展,给予“推荐”评级。公司终端安全管理产品品种不断丰富,行业应用领域得以有效拓展。公司在能源行业的优势将通过覆盖各级分支机构得到进一步加强,金融军工等新行业的拓展也卓有成效。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.59元、0.78元和1.00元,对应当前股价PE为43、33和26倍,给予公司“推荐”的投资评级。风险提示:管理费用增加较快的风险;公司行业拓展不达预期。

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邬煜事件:公司对外投资,进军焦炉煤气制备LNG领域公司与美方能源签署了《关于设立三聚家景新能源有限公司之出资协议》,由三聚环保和美方能源共同出资2亿人民币设立该合资公司;合资公司成立后拟建设焦化联产LNG及配套销售终端建设项目,正式进军焦炉煤气制LNG领域。合资公司由三聚环保以自有资金出资人民币1.02亿元,美方能源以货币出资人民币0.98亿元,分别占新公司注册资本的51%和49%。合资公司成立后,拟在阿拉善盟经济开发区内建设2亿方/年焦化联产LNG及配套销售终端建设项目,项目总投资约人民币60905万元,项目前期以资本金投入人民币20000万元,资金不足部分拟申请银行贷款,建设期18个月。合资公司设立董事会,由5人组成,其中三聚环保推荐3名董事候选人、美方能源推荐2名,新公司董事长由三聚环保推荐候选人中委派,副董事长由美方能源推荐候选人中委派;总经理由美方能源委派,财务总监由三聚环保委派。本次对外投资事项尚须提交股东大会审议批准。我们的点评与分析进军焦炉煤气制LNG领域,市场潜力大焦炉煤气是指用几种烟煤配制成炼焦用煤,在炼焦炉中经过高温干馏后,在产出焦炭和焦油产品的同时所产生的一种可燃性气体,是炼焦工业的副产品。主要成分为:氢气55%-65%;甲烷20%-30%;一氧化碳5%-8%;二氧化碳1.9%-2.3%;氮气2%-6%等。吨焦炭产生的焦炉气约400Nm3,吨焦炭最低可外排焦炉煤气约200Nm3。目前我国焦炭年产量约为4亿多吨,其中1/3的生产能力在钢铁联合企业内,2/3在的焦化企业;焦化企业每年副产焦炉气900亿Nm3左右,除回炉加热自用(约占20%左右)、民用及发电、化工利用外,每年外散的焦炉气约200亿Nm3左右。焦炉煤气制备LNG,即焦炉煤气通过甲烷化反应,使绝大部分CO、CO2成CH4,得到主要含H2、CH4和N2的混合气体,在经过深冷液化可以得到甲烷体积分数90%以上的LNG,是目前开辟新的天然气资源的新方向。工艺流程:原料气首先加压预热后脱氯,之后经过两段加氢,将有机硫无机硫,并经过两段脱硫净化后,进入甲烷化工序,在此将大部分CO、CO2与氢气经过甲烷化反应生成甲烷;由于焦炉煤气中氢含量较高,甲烷化反应后还有较多剩余氢气,可补加适量CO或CO2,以增加LNG产量;也可分离出H2,作为副产品销售或建加氢项目;最终甲烷化后的混合产品气体,经除水脱碳等净化后进入低温液化工序,制取产品LNG。与常规液化天然气生产工艺相比,焦炉煤气制LNG项目的关键不同在于甲烷化技术,利用甲烷化技术,可以使液化天然气产量增加30%左右,并大大降低CO的含量;目前国内可以提供甲烷化工艺的单位有西南化工研究设计院、大连凯特利催化剂工程有限公司、新奥科技发展有限公司和上海华西化工等。此外,我们通过查询资料,发现使用焦炉煤气制取LNG的问题首先需要解决的就是天然气脱硫问题,相较于常规天然气制LNG项目来说,常规天然气仅含无机硫,而焦炉煤气中含有机硫,脱硫工艺较为复杂,这也是制约焦炉煤气制备LNG发展的因素之一。对于天然气的供需格局,我们的观点是在需求大爆发的背景下仍将维持供需两旺,并且由于国内的供给不足导致缺口仍将长期存在;在此背景下,考虑到焦炉煤气制备LNG的潜在经济性,如果能够实现工业化的稳定生产,则将具备较大的潜力空间。如果我国每年回收外排的200多亿方的焦炉煤气,可得到约70-80亿方的压缩天然气,对于天然气供给是很大的补充,同时也是潜在的新市场。国外代表性的工艺技术有丹麦托普索甲烷化、英国戴维甲烷化和日本日挥焦炉煤气制LNG技术等,其中丹麦托普索和英国戴维只做甲烷化;国内方面开展工作的有西南化工设计院、大连凯特利催化剂工程有限公司、新地能源工程技术有限公司、武汉科林精细化工有限公司和上海华西化工科技有限公司等。1)目前,国内已建焦炉煤气制天然气装置有恒坤化工有限公司,焦炉煤气处理量设计能力为3万立方米/时;乌海华油天然气公司一期制LNG项目,处理焦炉煤气设计能力为10万立方米/时;云南曲靖燃气公司制LNG项目,焦炉煤气处理量为0.85万立方米/时。2)此外,今年8月,西南化工研究设计院有限公司与煤炭储运有限公司还签订了8亿Nm3/年焦炉煤气甲烷化制LNG项目合同,这也是国内单套最大规模的焦炉气甲烷化制LNG工业装置,预计明年7月份建成投产。结论:因此从新市场+新技术突破角度看,我们认为目前国内的焦炉煤气制LNG产业化正处于突破前期(已有部分项目运行),因此如果未来能够成功实现产业化的完全突破,将具备较大的潜力空间。对于公司进入焦炉煤气制备LNG领域的优势,我们认为和公司的技术突破是相关的,从技术工艺看,之前也提到,核心的工艺和技术是净化工艺和甲烷化生产LNG技术。净化工艺环节:由于焦炉煤气中含有机硫,因此脱硫工艺较为复杂,也是制约焦炉煤气制备LNG的因素之一,但是考虑到三聚环保作为专业净化服务公司,已经成功为国内14家LNG项目提供最先进、最前沿的焦炉煤气净化技术,并通过干法、湿法脱硫一体化工艺的打造,实现焦炉煤气深度净化技术与国际上最先进的甲烷化技术的产业融合;我们认为公司技术对于打破这个制约点是有优势的,尤其是湿法脱硫新技术如果成功实现工业化的应用。甲烷化生产LNG技术:原理参见前述,并且目前国外和国内已经有代表性的工艺技术。好用研究报告服务商预期经济效益良好,继续新技术进展根据公司预测的经济效益,建设期18个月,投产后第一年生产负荷为80%,从第二年开始满负荷生产;达到正常生产能力后的年均营业收入约为78371万元,年平均利润总额约为32478万元,所得税前的投资回收期为3.89年(含建设期),所得税后的投资回收期为4.37年(含建设期)。对于公司的利润影响,保守假设所得税率为25%,则项目归属于公司净利润约为1.24亿元,按照目前5.06亿股本测算,则贡献EPS约为0.25元;我们假设项目明年开始建设,15年中期投产,则15年贡献EPS为0.12元,16年及之后贡献EPS为0.25元。我们更新公司盈利预测,预测13-15年公司EPS分别为0.44元、0.58元和0.81元,同比增速分别为25%、30%和41%,目前股价17.88元股价对应估值分别13-15年40倍、31倍和22倍,继续新技术以及应用领域拓展的进度,维持评级。

焦凯加加食品详细东兴证券

凯利泰拟通过向特定对象发行股份及支付现金相结合的方式,购买金象有限、李薇、王秀琴持有的江苏艾迪尔医疗科技股份有限公司(艾迪尔)80%的股份。标的资产交易价格为5.28亿元。其中,拟支付现金对价为1.98亿元;以41.33元/股向对方发行798.5万股。同时,以37.2元/股向不超过10名其他特定投资者非公开发行473.1万股,以筹集1.76亿元配套资金。艾迪尔产品优良、增长稳健。本次交易2013年动态估值约13倍,较为合理。艾迪尔产品包含了创伤类、脊柱类骨科植入物和骨科手术器械,行业市场地位领先,与凯利泰原产品线形成了有效的互补。2012年艾迪尔收入9681.6万元,净利润4077.7万元;毛利率为78.71%,净利率高达42%;盈利能力与凯利泰接近。艾迪尔预计2013年、2014年、2015年、2016年扣非净利润不低于5010万、5760万、6630万、7635万元。2013年公司有效横向扩张,不断进入新的细分高值医疗器械领域,公司成长线清晰。凯利泰原产品集中为脊柱类微创介入医疗器械,潜在市场容量较小;本次收购后,公司业务将扩张至创伤、传统脊柱植入器械等多个骨科医疗器械细分市场,完全打开市场空间,在骨科治疗领域的地位大幅提升。盈利预测和估值主要股东部分股份延长锁定至2017年。若本次收购成功,将显著提升公司2014年以后业绩,调整2013-2015年业绩预测,EPS为0.85、1.4、2元/股,同比增长17%、64%、43%,维持“增持”评级。

终端安全管理行业龙头,受益信息安全行业快速增长。与全球信息安全市场相比,我国信息安全行业正处于快速成长期,信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透,从核心业务安全向全面业务

预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.87元和1.05元,对应PE分别为17X、14X和12X。公司作为三四线市场区域龙头,超市业态展店加速、外商管理团队经历磨合期后,迎来经营效率提升,百货以大体量门店进行下沉且培育期良好。未来公司的收入和利润有望得到持续。维持公司“推荐”评级。三季度百货和超市均保持快速增长。公司三季度可比门店增长约6个点,其中超市4个点,百货10个点,均好于行业平均水平。河西购物中心目前盈利2千多万,湘潭广场盈利约5-6千万,宜春、衡阳和王家湾虽在培育期,但经营状况在不断改善。持续布局三四线城市,明年迅速推进川渝市场。公司今年计划新开5家MALL,我们预计剩余2家将于12月陆续开出,分别是吉首和湘潭城市生活广场,而吉首作为首个集团自建返租项目,租期为10年,租金36-45元/平/月,低于市场租赁价格。公司明年计划新开业(7+2)家百货门店,分布于郴州、怀化、重庆和成都等地,2015年预计有梅溪湖和湘潭综合体二期等项目,每年新开摩尔数保持在7家左右。未来公司将以摩尔综合业态布局为主,超市网点铺设为辅的扩张战略,速度推进川渝市场。从新开门店经营情况来开,岳阳店半年内、河西店一年内皆实现盈利,良好的成本管控能力将成为公司后续可持续扩张的核心竞争力。集团联手伊藤忠签订战略合作协议。拟合作领域包括:批发以及相关物流中心事业、粮食及食品、生活用品以及商品开发、纤维制品贸易以及步步高品牌的共同开发、建筑·不动产领域等。我们认为公司与国际大型零售商开展生鲜物流以及供应链管理等相关合作,指在强化线下区域门店网点优势,有助于提升长期盈利能力。探索全渠道O2O模式。公司拟成立步步高电子商务有限公司,以子公司的经营模式正式进军电子商务领域。公司计划借助PC+手机APP+微购物商城等线上渠道,结合线下所有门店、仓储物流资源,实施全渠道、全业态、全品类的O2O战略。步步高商城预计可在2013年底前推出,首先将切入网上超市(产品70%来自线下实体门店,30%来自网上自有品类)和网上电器,再推出步步高移动APP商城和微购物商城等;预计2014年开始将延伸至智能百货。公司积极布局和探索O2O模式,长远来看,我们认为有利于持续提升公司门店聚客能力和经营管理能力。风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期。

事件:近期我们调研了加加食品,与公司领导就募投项目建设、新产品销售以及未来发展战略等情况进行了交流。主要观点:1.募投项目本月底可达产,产品预计到明年一季度末投放市场。公司产能建设进度一直低于市场预期,这也是公司业绩增速难以突破的主要原因。从目前情况来看,公司20万吨酱油募投项目发酵罐已经安装完毕,月底可实现投料。由于新产能主要生产原浆系列产品,该产品发酵时间大约为4个月,因此明年一季度新产品可面市。除此之外,今年公司一直在对四川王中王酱油产能进行技术,后王中王公司的酱油产能在2万吨左右,预计这部分产能将在明年上半年达产。由于公司今年第四季度和明年第一季度仍没有新产能补给,因此这两个季度公司收入增长仍有一定压力,但随着新产能陆续达产以及植物油业务收入的止跌回升(13年是植物油业务收入的低点),我们认为从明年二季度开始,公司收入增速将会大幅提升。2.公司已为新产品推广做足了准备,预计新产品将有上佳表现。原浆系列产品为公司未来主推的中高端产品,毛利率为40-50%。该产品定位于原味无添加,这是公司产品创新的又一力作:首先是无添加概念在目前酱油市场中比较新颖,而且契合未来酱油产品的主流升级趋势,海天(零添加、头道酱油)和欣和(遵循自然和有机产品)都在推广零添加的酱油产品;其次是它提倡酱油消费“返璞”。前几年行业发展趋势是功能细分化,但这导致消费者在面对各种酱油时难以抉择,同时细分酱油使用频率较低也导致其过期浪费,更为重要的是细分酱油的各种调配让消费者再难品尝到酱油的原味。而公司原浆产品为原味酱油,让消费者在省去选折烦恼的同时,还可得到酱油的原味享受。原浆产品渠道毛利率达到50%,高于一般产品30%的水平,因此经销商对推广该产品的积极性较高。新产品在渠道推广上将首选公司百强经销商(之前面条鲜和原酿造都是通过该模式推广);其次明年1月份产品上市前将会启动在北上广深的招商,同时,为了配合新产品推广,公司去年成立KA事业部,今年已经利用面条鲜和原酿造产品进入了北上广深的KA渠道,目前公司产品在和上海KA覆盖率为80%左右,等到原浆产品面世后,可迅速导入这些渠道。目前原浆产品的相关广告已经在拍摄中。3.公司多渠道推广茶籽油。受制于价格较高以及国内大部分区域消费习惯没有建立等因素,目前茶籽油行业的发展一直呈现不温不火的状态,公司的茶籽油业务亦难以突破。目前公司已经将把纯茶油和普通植物油分品牌和分团队运作。之前该产品主要销售模式为团购,但是难以上量。未来公司可能会在高档社区里做一些楼宇广告,并配备专卖店,重点挖掘高端消费群体。公司对此已经进行了有益探索,目前公司在天津已经开设了两家专卖店。除此之外,公司还打算和母婴专卖店合作,进入他们的采购渠道,主推儿童茶籽油,而且未来不排除生产和推广“月子油”的可能性。4.公司激励政策到位,管理层和经销商积极性较高。公司对于营销人员和经销商的激励政策比较积极,由公司中高层管理人员(包括大部分大区经理)和个别经销商组成的湖南天恒投资公司总持股比例达到5.16%,这较大的提升了营销人员的积极性。同时,我们认为公司的部分经销商间接持股的模式类似于泸州老窖的“柒泉模式”和酒鬼酒的经销商参股销售公司的模式,这可有效的提升经销商的积极性以及公司业绩增长能力,但目前这点影响被市场低估。这部分股权将于15年1月份解禁。5.行业竞争态势,公司通过差异化和全国化实现收入规模扩张。随着行业内产销规模靠前的酱油企业(包括海天、美味鲜和加加等)都在扩产,行业内的竞争已经日趋激烈。因此行业也已经发展到销售市场相互渗透的格局。比如广式酱油海天和李锦记是加加大本营--湖南酱油市场的龙头,销售规模在3亿元左右(但海天在湖南重点推广的虎牌酱油目前销售情况一般),而加加销售规模最大的省份是广东,其前三季度销售收入接近2亿元。公司是一个区域性的调味品公司,但我们认为目前在行业龙头海天不断扩产和渠道逐步下沉的情况下,公司仍有机会实现做大做强。主要原因:(1)即使在国外,也不存在一家调味品企业独大的情况,更何况在区域间饮食习惯较大的国内。因此我们认为未来国内调味品行业将会是5-10家大型公司共同竞争的格局,公司作为产销规模前五的企业,未来仍有较大的拓展空间;(2)公司产品创新能力较强,产品具有一定差异性;(3)未来公司成长空间在于全国化。目前华中和华南是公司主要的销售区域,未来公司将主要拓展北上广深一线市场和西南市场;目前公司产品已经进入北上广深一线市场的KA渠道,除此之外,公司正在借助四川王中王分公司的区位优势拓展西南市场,而且目前来看,西南市场的收入规模已经进入快速增加的通道之中。盈利预测与评级:预计公司13-15年净利润增速为8.2%、21%和25%,EPS0.83元、1.00元和1.25元,对应PE约18倍、15倍和12倍,给予公司14年25倍PE,目标价25元,与当前目标价相比还有65%左右的提升空间,维持“强烈推荐”评级。

报告目的我们近日拜访了巴安水务,了解了公司近期经营情况,并就水处理行业前景和公司进行了交流,现简要汇报如下。主要观点项目进展顺利,促业绩增五成前三季度,公司实现营业收入为3.31亿元,较上年同期增51.78%;归属于母公司所有者的净利润为4981.78万元,较上年同期增51.55%;基本每股收益为0.19元。收入和利润增长主要系报告期内项目完工程度较高,按完工百分比确认收入所致;主要是东营市中心城生活水质提升项目和市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目进展顺利。目前广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT项目已经进入施工阶段,其中自来水厂处于建设当中,污水处理厂正进行地勘阶段。市政水处理与固废业务是公司业务重点公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块,目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。工业水处理由于受公司下业主要为火电行业,受宏观经济政策及产业政策影响较大,环保政策加强对火电项目有所,同时行业竞争加剧,由此公司该项业务有所减少。市政水处理项目较多较大,东营直饮水项目工程、桥东污水项目工程和广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT项目均属于市政项目,公司在市政水处理方面进入快速发展期。象州项目是BOT方式,公司未来将参与运营。公司运营模式由BT、EPC逐渐转向BOT,将会有稳定的现金流进入,减少公司业绩波动性。固废业务起步,固废业务是公司未来发展的方向,主要是在污泥处理和干化方面,目前已经实现了。公司利用拥有的市政水处理和电厂资源,来实现污泥的处理,预计今年年底会有订单进来。天然气作为清洁能源,受到重视,公司拥有燃气的资质、技术和人才,因此重新开拓燃气市场。不过由于天然气业务体量小,占公司业务比重不大。通过并购实现扩张随着环保政策的加强,环保市场发展加快,公司考虑通过并购的方式来实现快速扩张。目前公司正在积极接洽和调研目标企业,希望并购目标企业可以带来技术和品牌的提升。环保加强给带来机遇随着各项环保政策的出台,和企业均加大了环保投入,推动了环保相关产业的发展。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》中提出:(1)到2015年,全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力。(2)到2015年,污水处理率进一步提高,城市污水处理率达到85%(直辖市、省会城市和计划单列市城区实现污水全部收集和处理,地级市85%,县级市70%),县城污水处理率平均达到70%,建制镇污水处理率平均达到30%。(3)到2015年,直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处置率达到80%,其他设市城市达到70%,县城及重点镇达到30%。(4)到2015年,城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。(5)全面提升污水处理设施运行效率。到2015年,城镇污水处理厂投入运行一年以上的,实际处理负荷不低于设计能力的60%,三年以上的不低于75%。公司主要从事环保水处理业务,政策推动给公司的持续发展带来了广阔的空间。投资:未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为43.82%和29.41%,归于母公司的净利润将实现年递增46.72%和21.70%,相应的稀释后每股收益为0.25元和0.30元,对应的动态市盈率为63.79倍和52.42倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在市政和工、最好用研究报告服务商业水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,给予公司“谨慎增持”评级。

李孔逸金隅股份详细安信证券

2013年11月,我们实地调研了格力地产,并对格力海岸项目的销售情况和开发情况进行了实地考察,以下为调研报告。珠海市将推动的第三轮国资将为公司提供新的发展机遇;随着珠海市重大基础设施项目的建成,珠海房地产市场2013年来价升量增迎来新的发展阶段;公司土地储备项目质地优良,2013年来大幅增值。2013年11月1日,华发股份以竞投的方式获得珠海市国土资源局公开挂牌出让的位于唐家湾铜鼓角情侣北北、唐家港东西侧的国有建设用地使用权,规划建筑面积16.86万平方米的住宅和商业物业,楼面地价达到1.15万元/平方米,按此价格计算,格力海岸项目仅地价部分就将增值40亿元;格力海岸盈利能力大幅提高,公司潜在毛利率水平得以提升;大股东对公司资金扶持力度巨大,公司财务状况稳健;盈利预测和投资评级:我们预计2013年到2015年格力地产的每股收益分别为0.65元0.80元和0.93元,继续给予公司谨慎推荐的投资评级;风险提示:宏观调控风险:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期。业务集中风险:公司业务主要集中在珠海地区,如果珠海实现严格的限购措施,则公司的业务受到区域房地产市场波动的影响较大。

江维娜科华生物详细光大证券

逯海燕行业整合关键期,竞争加剧。未来3-5年,是面条行业发展的关键时期,有可能决定最终的行业格局。我们认为,经过一轮轮的激烈竞争,几年后面条行业将形成相对稳定的市场格局。大企业寡头垄断,中小企业基本出清。公司作为行业龙头,产品定价中高端,商超、流通渠道并重。公司中高端产品,在商超渠道,要面对金龙鱼的强势竞争;低端产品,尤其是流通渠道,要面对金沙河的冲击。大企业竞争加剧,公司必须采取多项经营措施以稳固龙头地位。中小企业,包括国有体制的面条企业,对公司不大。目前,大部分中小企业微利或者亏损边缘,开工率不足50%,综合实力远远弱于公司。但是,这部分企业为了守护区域市场,不惜低价甚至以低于成本的价格出售(面条价格卖得比面粉还便宜),市场秩序。公司只能以低端产品与其竞争。我们认为,中小企业亏损支撑不了太长时间,未来几年,将逐渐退出市场。公司明年将以市场份额为第一目标,加快发展步伐。公司将借助上市后产能扩张、资金充裕的机遇,以收入为第一目标,确保稳居面条行业第一梯队。明后年,为收入快速增长(大概率超越近两年20%左右的收入增速),公司将加大营销费用投入。我们预计,明年可能利润增速会慢于收入。中长期来看,利润增速会逐渐与收入增速匹配,后期行业格局相对稳定后,将会超越收入增长。华东市场试点后,增长靓丽。公司今年增长最快的是华东地区,包括上海、浙江、江苏、安徽四个省份,其次是四川市场。2013年,华东市场做了很多改变。1、重新梳理渠道,通过地毯式搜索网点,销售网点下沉到乡镇级别;2、直销比重加大,对有能力完成任务的经销商予以保留,对任务不达标的经销商予以撤销;3、销售人员数量大幅增加,销售额快速增长的同时,费用率也比其他市场高出几个点。公司在研究总结华东经验,探讨扩大到其他地区的可能性,目前仍在论证阶段。盈利预测与评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.08、1.26和1.52元,对应PE分别为29X、25X和21X。公司收入一直保持稳定较快增长,尽管短期行业竞争压力较大(来自大企业和顽强抵抗的小企业),但公司综合实力强、华东市场正在积累快速成长的经验,维持买入评级。风险提示:食品安全风险,产品销售低于预期风险。

赵乾明三聚环保详细国金证券

主要观点:我们认为公司业绩进入拐点期,发展战略支撑中长期持续发展。从经营状况来看,公司拐点已现,14年有望消化过去几年的、出口下滑、新产品推进慢等不利影响。从发展战略来看,在IVD行业深度报告中我们已经论述了IVD未来的产品趋势是产品升级、齐全产品线,增加市场份额的手段是牢牢把握客户需求,公司长期发展战略符合这一状况,我们看好公司在产品和渠道上的改变和布局。酶免国内稳步增长,出口业务全面恢复。国内:由于医院医保控费压力以及部分地区双控双降、按病种收费等,酶免作为疾病初筛方式性价比高,与化学发光等中高端替代产品相比仍有一定空间,未来随着诊疗人次增长(每年约7%-8%增长率),酶免试剂将稳步增长,科华作为酶免龙头国内业务预计也将稳步增长,2013年增长率预计7%。出口:公司出口国家由之前的22个扩展到38个,13年预计贡献6000万,14年按照现有新订单情况预计将继续增长。战略上重视产品研发,14-15年新产品推进加快。公司重视研发,在产品上深耕细作,战略一是产品升级,如推出新一代免疫产品化学发光和核酸诊断,升级产品总体定价更高这将提升公司产品均价;战略二是齐全产品线,如不断扩充生化产品品类,发展POCT、干化学等,这将直接带来产品量增。公司目前在研108个产品,化学发光30个,生化30多个,14-15年新产品推进速度较13年明显加快,14年预计8个发光产品、18个生化产品上市,15年预计30个新产品上市,我们看好公司新产品上市带来的增长空间。“仪器+试剂”销售策略灵活,牢牢把握客户需求仪器投放可以绑定客户未来几年购买试剂,投放仪器是公司目前占领市场提高市场份额的主要手段,为了进一步促进仪器投放,公司一是自己培训销售人员推行仪器策略;二是选择优质经销商;三是提高经销商投放积极性,公司未来可能加大对经销商资金支持或者采取更灵活的合作方式。盈利预测与估值:考虑到公司管理层激励问题逐步解决,根据我们的盈利预测,公司未来三年EPS分别为0.61元,0.75元和0.92元,给予13年30倍PE估值,目标价18.3元,给予公司买入评级。风险提示:血筛核酸检测经费保障尚不明朗。

曾素芬事件:中国平安收到证监会《关于核准中国平安保险(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司公开发行面值总额260亿元可转换公司债券,期限为6年。点评:平安计划发行不超过260亿可转债至获批历时近两年。2011年12月20日,中国平安第八届董事会第十八次会议通过《关于审议公开发行A股可转换公司债券的议案》,公司拟发行260亿可转债;2012年5月28日,公司发行可转债方案或中国保监会核准;2013年3月27日,证监会发审委核准公司A股可转债发行申请;2013年11月14日,发行申请获证监会核准批复,从董事会提出可转债发行议案到获得证监会批文,历时近两年。可转债附次级债条款,可用于补充平安集团偿付能力充足率,静态估算最多提升偿付能力充足率18个百分点。根据2011年12月20日《关于审议公开发行A股可转换公司债券的议案》,可转债发行不超过260亿,期限为6年,票面利率不超过3%,转股期为自可转债发行结束之日满6个月后第一个交易日至可转债到期日止,转股价不低于发布募集说明书之日前20个交易日A股股票交易均价与前一个交易日A股股价的均值。2012年5月保监会核准发行方案,明确了该可转债具有次级债性质,2013年《保险公司次级定期债务管理办法》明确了保险集团次级债可以在不超过净资产50%的范围内用于补充资本金。截止2013年三季度末,中国平安应付债券为324亿,仅占2012年末归属公司股东净资产的20%,因此平安集团发行次级债的空间依然很大。按照次级债计入资本方法,发行第一年可100%计入资本,按照2013年中期公布的集团最低资本静态计算,可转债发行最多可以提升集团偿付能力充足率约18个百分点。可转债募集资金可以臵换出集团自有资金,支持平安集团参与平安银行定增。到2013年三季度末,平安银行资本充足率为8.91%,接近监管红线8.5%,平安银行需进一步资本补充。按照平安银行向平安集团定增计划,平安银行将最多向平安集团定增募集148亿元,不超过260亿可转债的发行可以臵换出集团自有资金,支持平安集团参与平安银行的定增事宜。投资:中国平安综合金融优势逐步,科技创新优势领先同行,资本是制约公司发展得重要因素之一,可转债的成功获批有利于公司缓解资本压力,促进业务的顺利进展,维持公司增持投资评级。风险因素:小非减持

杨鑫东方航空详细中金公司

贾伟北信源详细日信证券

持有华益公司股权上升至95.05%,基本完成两大产业平台架构公司公告以4531万元的价格收购华益公司20.05%的股权,公司拟交易价格相当于以0.845倍PB(以2012年净资产计算)或5.45倍PE(以2012年净利润计算)的估值,收购价格较便宜。收购完成后,公司对华益公司的股权收购使得公司持有华益股权上升至95.05%,基本完成了对中恒/华益两大产业平台的架构。减薄项目有望成为华益公司新的增长点公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线,从目前进度来看,一期5条线9月底设备安装完毕(二期基础配套也一起做完),目前一期设备正在试生产,并为客户提供样品进行认证测试,我们预计需1个月左右。如果客户认证顺利且良率爬坡符合预期,公司将马上投二期5条线。目前玻璃减薄行业处于供不应求态势,只要生产顺利,该业务有望成为明年重要的利润增长点。中恒公司高纯氧化锆新产品投产改善产品结构受市场需求低迷影响,公司氧化锆业务目前仍在周期底部。然而公司在周期底部逆势扩张,以突出的竞争力实现了销量大幅增长,市占率的大幅增长进一步巩固了电熔锆领域国内第一的行业龙头地位。明年年初募投项目5000吨高纯氧化锆生产线即将投入生产,从而一方面缓解公司目前的产能瓶颈,一方面以高纯度、高活性的新产品改善产品结构,提高公司盈利水平。维持“买入”评级公司收购华益公司20.02%股权后,已经基本完成了对中恒/华益两大产业平台架构的打造,未来公司和蚌埠院将进一步布局新材料以及电子显示产业链。目前公司业绩已经处于底部,今年年末至明年年初公司减薄及高纯氧化锆等新项目新产品将陆续投产,公司盈利将步入回升通道,我们预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.92、1.25,维持“买入”评级。风险提示氧化锆价格大幅下跌,新项目不达预期。

龚浩航天信息详细申银万国

姚雯琦10步步高详细长城证券

通过本次调研,再次验证了我们对公司经营情况的判断。军品业务面临配套型号的逐步量产的加速增长契机;民品业务受4G建设及新领域拓展的带动将迎来新一轮快速成长期;募投项目逐步达产则将从供给端为增长提供保障。外延式发展方面,收购西安富士达仅仅是一个开始,公司产业并购战略的持续推进将为主业的加速增长锦上添花。尽管前三季度净利润同比增速仅为10%,但我们预计4季度的单季盈利会是全年高点,全年净利润仍有望实现20%以上的增长。预计2013-2015年EPS为0.55、0.74、1.07元,对应26、19、13倍PE。随着估值切换与增长中枢抬升,存在EPS与PE双双提升的投资机会。维持“买入”评级。

杨华超万丰奥威详细中国银河

事件:近期我们与公司的管理层进行了会面,交流了公司的经营情况。1:惠而浦入驻带来新的增长动力惠而浦入股事项正在顺利推进,惠而浦作为全球最大的家电企业,年销售额超过1000亿元。未来惠而浦将会把公司打造为强大的中国境内销售平台和具有成本优势的白色家电生产平台。公司在全国有45家销售分公司、25000个销售网点,主力产品洗衣机在2013年的市场份额排第三位,渠道优势明显,而惠而浦中国区的的整体销售较差,未来有望借助公司的销售平台打开局面。此外惠而浦也会逐步将其在中国工厂以及海外工厂的订单逐步转移到合肥三洋,将其打造成惠而浦的白色家电生产平台,庞大的订单转移将会为公司带来强劲的增长动力。2:多品牌整合逐步发挥互补效应惠而浦入驻后,公司将拥有惠而浦、三洋、帝度、荣事达四个品牌。多品牌的管理具有挑战性,但是多品牌发展也是家电企业的必经之,可以更有效地覆盖多层次的消费需求。惠而浦、三洋、荣事达三个品牌均为成熟品牌,有一定的消费群体,公司在此基础上可以进一步扩大品牌影响力。未来惠而浦、荣事达将会是公司主打品牌,覆盖中高端需求和低端需求,两者的互补效应强。帝度在较长的一段时间内仍将和三洋营销,毕竟三洋在国内仍拥有很大的品牌知名度,未来将逐步稳固帝度在家电市场的高端定位。3:各产品线齐发展,朝综合型白电旗舰努力公司当前的业务比较单一,包括洗衣机、冰箱、微波炉、电机,其中洗衣机占公司总收入的80%左右。而惠而浦则包含了空调、冰箱、洗衣机、厨电、小家电等多个品类,中国地区的成本优势和产品配套优势在全球来看还常明显的,因此公司会通过不断承接惠而浦的订单而逐步成长为综合性的白电旗舰型企业。结论:随着惠而浦的入驻,合肥三洋将进一步打开国内、国际市场,成长空间广阔。预计公司2013年、2014年eps为0.74元、0.93元,对应PE为15倍、12.5倍。维持“推荐”评级。

王师先河环保详细东北证券

朱国广中恒集团详细西南证券

陈福投资要点:260亿元可转换公司债获正式批文,尘埃落定,未来两三年无资金。此次可转债发行获批,意味着时隔两年,中国平安的资本筹集计划终于尘埃落定。近几年来,随着旗下各项业务的快速发展,对资本金的消耗较为严重,资金压力开始,为此部分业务放慢速度,而可转债成功发行后,平安的资金实力将得到大幅提升,预计未来两到三年内集团的资本金可以得到保障,将更为积极地推动各项业务的发展。同时,可转换债券期限6年,票面利率不超过3%,不仅融资成本较低,而且对股票供给形成缓释,使得融资对EPS和股东利润的摊薄效应较低。中国平安的未来看点主要表现在综合金融与互联网金融两个方面。综合金融方面,平安通过构筑一站式服务的闭环,形成了强大的竞争优势。孤立地看,几乎每项业务都是市场响当当的;综合地看,是一艘金融混业航母,提供一站式服务,且资源在内部迁徙。正因如此,平安的保险业在行业寒冬中一枝独秀。互联网金融方面,平安通过深度布局,力促客户迁徙,成为互联网金融的实践者、受益者。平安是最懂互联网的传统金融机构,通过打造多个电商平台,海量获取互联网用户,再以电话营销和互联网营销策略使之为金融产品客户。目前该策略已现成效,这与传统金融机构疲于应对互联网金融形成强烈对比。小非抛售股价表现,但2014年起抛压骤减。保守统计,前三季度小非抛售约5.04亿股(非大交易),预计四季度仍将抛售1.54亿股,全年抛压将近6.58亿股,套现金额约250亿元,因此极大地了股价表现,致其估值处于行业最低。2014年起抛压骤减,而2016年起基本摆脱小非之苦。重申买入评级。综合来看,随着260亿可转债发行,公司2-3年内无资金,各项业务将加速发展,其综合金融与互联网金融优势有望进一步强化,在行业受益投资端改善而拐点临近的大背景下、在小非抛售即将骤减时间窗口下,我们重申中国平安极佳的买入机会,合理估值区间50.01-60.46元。风险提示:另类投资风险失控;费率市场化负面影响超出预期;资本市场低迷导致投资收益不达预期。