智能家电概念股龙头股：兆驰股份（002429

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2016-05-03

　　兆驰股份今日披露其16年一季度财报：公司一季度实现主营收入16.00亿元，同比增长20.42%;实现营业利润1.08亿元，同比下滑13.70%;实现归属上市公司股东净利润1.04亿元，同比下滑10.74%，实现EPS0.07元;同时公司预计上半年实现归属净利润为2.16-2.70亿元，同比下滑0%-20%。

　　风行带来增量收入，营收实现较好增长：在去年同期低基数及风行电视带来增量收入背景下，一季度公司营收实现较好增长;同时考虑到新厂区搬迁完毕及“欧洲杯”及“奥运会”等赛事带动作用，公司出口业务也呈逐步回暖态势;此外，随着公司对风行电视营销持续推进，且依托国美、海尔及电商渠道，风行电视有望实现较好增长并拉动内销收入增长;基于出口复苏及内销增量，公司收入端表现仍值得期待。

　　毛利率小幅改善，风行并表拖累业绩：在一季度面板价格低位运行背景下，公司毛利率提升0.72pct;而在费用率方面，风行并表致使公司管理费用率有明显提升，汇率变动及利息收入减少也使得财务费用率大幅提升，使得公司当期整体费用率提升2.37pct;总的来说，虽然一季度公司毛利率有所改善，但在风行并表导致费用率提升、营业外支出增加及外汇合约产生公允价值变动收益减少等负面因素影响下，一季度公司归属净利率大幅下降2.28pct，从而拖累公司当期业绩表现。

　　非公开发行顺利过会，战略转型加速推进：公司定增方案已在16年3月过会，东方明珠、海尔及国美将正式引为公司战略投资者，加之此前完成对风行在线%股权收购，公司通过股权绑定方式实现强强联合且搭建起“内容+平台+终端”的生态体系;随着公司与各方合作顺利推进，凭借其较低售价以及线上线下渠道协同发展，风行电视正处于快速放量及用户积累阶段，同时借助风行的互联网运营经验及东方明珠优质内容资源以实现用户价值变现，公司转型前景值得市场期待。

　　维持“增持”评级：一季度公司收入实现较好增长，不过风行并表及汇率波动等因素影响公司盈利表现，但也在市场预期之中;预计风行电视放量将为收入规模扩张打开空间;而在依托硬件价格优势及渠道合作实现终端放量基础上，有望通过东方明珠优质内容及风行运营优势探索平台运营及商业模式变革;预计公司16、17年EPS分别为0.29、0.33元，对应当前估值PE为31.09、27.05倍，维持“增持”评级。