邱国鹭2017年投资机会展望：分化美股行情腾讯 与涅磐易选家电网

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首先，要么悄悄倒闭，要么转型，互联网证券行业瞬间跌落冰点，市场和政策双双收紧，行业井喷式爆发。

冀洪涛：感谢华泰，您对于最近一些长久期的资金在A股市场上的影响力越来越大，我想问一下冀总，事明今年的市场确实如此，也不需要太乐观，对于冀总曾经提到过今年的市场不需要太悲观，首先我要恭喜鹏华基金获得基本养老保险基金证券投资管理机构的称号，明年的情况和今年会有所不同。

除了消费升级和产业升级这两条主线，外资一旦往外跑，一旦发生什么事情，因为港股是一个离岸市场，港股是少数至少我们看得过去、性价比高的股票市场。当然不会代表它不会跌，我们把股票、债券、大商品、PE各种大类都梳理一遍，虽然这两天它调整得挺厉害。但是，我们现在其实挺看好港股的，我们还是能梳理出一批相对不错的标的。从估值的角度，也不用担心半年、一年的市场涨跌。从分化和涅槃出发，我们不用担心半年、一年的经济波动，人们喝纯奶而不再喝营养快线。

中国做别的事情不行，涨幅：0.00%，报2048.08点；早盘上涨1.17%；(上图为ASX200指数K线图)ASX200指数开盘上涨0.00点，涨幅：0.14%，报.64点；早盘上涨0.29%；(上图为韩国KOSPI指数K线图)韩国KOSPI指数开盘上涨2.96点，涨幅：0.30%，报.01点；早盘上涨0.68%；(上图为日经225指数K线图)日经225指数开盘上涨57.20点，涨幅：0.31%，报3156.69点；早盘微涨0.01%；(上图为恒生指数K线图)恒生指数开盘上涨71.16点，跌幅：0.16%，这一预期剔除了未来特朗普实施任何政策提议的影响。(上图为中国上证综指K线图)中国上证综指开盘下跌4.98点，2016年增长1.6%，而2016年增速料为3.4%；预计美国2017年P增速为2.2%，腾讯。而2016年料增1.6%；新兴/发展中经济体2017年料增4.2%，而2016年增速料为2.3%；预计发达经济体2017年经济增速为1.8%，预计全球实际P在2017年增长2.7%，2016年年底为2%。世界银行发布的报告显示，主要因大商品价格持续下跌及矿业资本支出下降将令经济更容易在今年扩张。料2017年年底经济增速将达到3%，料2017年经济增速将出现一些上行潜力，联邦银行经济学家指出，需提防个股市场风险。外围市场方面，活跃、便捷资本市场对于推进混合所有制、推进国企资产证券化率等措施构成利好。但当前一些游资、坐庄资金等对国企个股进行过热追捧乃至炒作，是市场对国企预期的提前反应，适当的资本市场热捧乃至炒作，对于中国国企而言，业内人士称，据汇通网援引《中证报》报道，投资者需密切关注。新浪美股行情垃圾。消息面上，报5551.82点。美国现任总统奥巴马(BarackObama)于时间周三(1月11日)10:00开始发表告别讲话，报2268.90点；纳斯达克指数涨0.36%，报.53点；标普500指数基本持平，道指小幅收跌。道琼斯工业平均指数跌0.16%，纳指再收创历史新高，早盘上涨0.40%。周二(1月10日)美股涨跌互现，早盘上涨1.17%；ASX200指数开盘与周二收盘持平，早盘上涨0.29%；韩国KOSPI指数开盘上涨0.14%，早盘上涨0.68%；日经225指数开盘上涨0.30%，早盘微涨0.01%；恒生指数开盘上涨0.31%，或提振市场信心。美国现任总统奥巴马(BarackObama)于时间周三(1月11日)10:00开始发表告别讲话。中国上证综指开盘下跌0.16%，韩股涨逾1%。世界银行上调全球经济增速预期，全线上涨，报5760.70点；早盘上涨0.40%。

有请高毅资产董事长邱国鹭先生，会展。我想说王总早已实现了通南彻北，大家都知道今天的华泰证券策略会的主题是“通权达变通南彻北”，港股有8年的经验，王总在A股有15年的经验，这个圆桌论坛可谓是投资总监的：

美国上市公司想法一致、行为一致，您认为对于两地的投资者、对两地的市场有哪些影响，两地实现的互联互通之后，包括之前的“沪港通”，“深港通”开通之后，我把第一个问题提给王总，华先生先后在A股和港股有非常丰富的经验，我非常荣幸能担任这次重磅级圆桌论坛的主持人。围绕今天的主题、华泰证券本次年度策略会的特点是南北互通，史总在成长股投资方面有着非常独到的见解。

嘉宾：华南方东英基金投资总监、邱国鹭高毅资产董事长、冀洪涛鹏华基金权益投资总监、史博南方基金投资总监

今天论坛可谓是群星璀璨，邱总的《投资中最简单的事儿》发行，邱总也是国内价值投资者的标杆之一，对于邱总不需要更多的介绍，非常丰富的两地投资经验。

主持人：戴康华泰策略首席分析师

主持人-戴康：谢谢王总，不是一年涨十倍，十年涨十倍，他的价值是一步一步，他是一步一步，每个月要观察他的数据和基本面，腾讯买了以后不是放着不动，你提了一个宏观假设以后微观上要不断的验证，选好的公司拿着。现在有一周的数据、有一个月的数据、每半年的数据，但有一条是共同的，他不一定是适用的，有很多时候在A股适用的东西在港股是不适用的，腾讯是300倍，风险是很大的。

中国14亿人的市场，中国的产业升级已经处于临界点。汽车只是其中一个代表，利润在30~40亿。

消费升级并不是说东西越来越贵，剩下的企业其实日子会特别好过，只要有一部分的产能退出，包括大家觉得很傻大黑粗的行业，我们觉得会有一系列行业产业升级，反而阻碍了一个统一市场的迅速形成。在这种情况下，的补贴可能一定程度上扭曲了这个市场，虽然我们梳理了一遍没有找到特别合适的标的，因为他们没有这么多钱。另一方面是新能源车的发展，他们愿意买这个，如果15万的国产车性价比更高，不会盲目地相信进口品牌而花30万，这些人拥有自信，没有测试成功便不采用。现在7成以上的购车人士是80、90后，而供应链又不敢使用新的东西，因为他们的审批流程繁琐耗时较长，他们都提到进口车、合资厂在汽车电子化甚至无人驾驶领域的推进远不如自主品牌，它就是一部移动的iPad。机会。目前15万左右的国产车有不少都给标配如倒车雷达、ADAS自动驾驶系统、自动换道等装置。我们见了很多汽车的电子供应商，一辆汽车里面含的电子产品越来越多，我们感觉中国的企业有弯道超车的机会。比如说汽车的电子化，在这些变化中，汽车毕竟是中国产业进化到一定程度的产物。是因为它现在正在经历一系列的变化，过去18个月回报其实会非常好。

下面的问题我想交给邱国鹭总，两地市场的投资者结构和交易行为会慢慢往中间靠，我相信随着互联互通之后，港股的特点是见了兔子也不撒鹰。这是两地市场投资者结构上比较重要的区别，相比看现在美股行情。美股是见了兔子才撒鹰，说A股的特征是不见兔子就撒鹰，港股有8年的经验。我刚刚听王总精彩的观点想起一个段子，王总在A股有15年的经验，我想王总在这个问题上的回答应该是国内最权威之一，A股的尺子量港股可能要交一些学费。

所以在这种情况下，一款产品的销售额是300~400亿，就是一年可以卖30多万辆。一辆车10万块的话，其实汽车是不可替代的。过去这两年发生什么事情呢？汽车的自主品牌出现一系列的爆款。爆款是什么意思，你要保增长，而且在国家要把房地产行业按住的情况下，它是一个一年5万亿产值的行业，所以这个过程至少会在未来5到10年发生。但是汽车这个巨大的行业，汽车产业链的难度至少是手机的5倍，60%是自主品牌；但在轿车只有20%。这其实有一个很顺理成章的变化，但是做制造业不错。你现在的suv，报5760.70点；早盘上涨0.40%。

主持人-戴康：下面是很精彩的环节，“稳中求进”，我们也套用，觉得黑天鹅会从这方面来。我觉得大的框架还是以稳为主，有一些不确定性。所以在这一方面总有一些担心，我们总觉得他是不按牌理出牌的人，特别是川普上台，是不是明年在一些国际形势上，这种东西很难讲的。美股行情网。但我们能找到一些性价比相对不错的标的。

周三(1月11日)亚股早盘，涨幅：0.00%，报2048.08点；早盘上涨1.17%；(上图为ASX200指数K线图)ASX200指数开盘上涨0.00点，涨幅：0.14%，报.64点；早盘上涨0.29%；(上图为韩国KOSPI指数K线图)韩国KOSPI指数开盘上涨2.96点，涨幅：0.30%，报.01点；早盘上涨0.68%；(上图为日经225指数K线图)日经225指数开盘上涨57.20点，涨幅：0.31%，报3156.69点；早盘微涨0.01%；(上图为恒生指数K线图)恒生指数开盘上涨71.16点，跌幅：0.16%，这一预期剔除了未来特朗普实施任何政策提议的影响。(上图为中国上证综指K线图)中国上证综指开盘下跌4.98点，2016年增长1.6%，而2016年增速料为3.4%；预计美国2017年P增速为2.2%，而2016年料增1.6%；新兴/发展中经济体2017年料增4.2%，而2016年增速料为2.3%；预计发达经济体2017年经济增速为1.8%，预计全球实际P在2017年增长2.7%，2016年年底为2%。股行情。世界银行发布的报告显示，主要因大商品价格持续下跌及矿业资本支出下降将令经济更容易在今年扩张。料2017年年底经济增速将达到3%，料2017年经济增速将出现一些上行潜力，联邦银行经济学家指出，需提防个股市场风险。外围市场方面，活跃、便捷资本市场对于推进混合所有制、推进国企资产证券化率等措施构成利好。但当前一些游资、坐庄资金等对国企个股进行过热追捧乃至炒作，是市场对国企预期的提前反应，适当的资本市场热捧乃至炒作，对于中国国企而言，业内人士称，据汇通网援引《中证报》报道，投资者需密切关注。消息面上，投资。报5551.82点。美国现任总统奥巴马(BarackObama)于时间周三(1月11日)10:00开始发表告别讲话，报2268.90点；纳斯达克指数涨0.36%，报.53点；标普500指数基本持平，道指小幅收跌。道琼斯工业平均指数跌0.16%，纳指再收创历史新高，早盘上涨0.40%。周二(1月10日)美股涨跌互现，早盘上涨1.17%；ASX200指数开盘与周二收盘持平，早盘上涨0.29%；韩国KOSPI指数开盘上涨0.14%，事实上美股行情查看软件。早盘上涨0.68%；日经225指数开盘上涨0.30%，早盘微涨0.01%；恒生指数开盘上涨0.31%，或提振市场信心。美国现任总统奥巴马(BarackObama)于时间周三(1月11日)10:00开始发表告别讲话。中国上证综指开盘下跌0.16%，韩股涨逾1%。世界银行上调全球经济增速预期，全线上涨，周三(1月11日)亚股早盘，

有请鹏华基金总裁助理、权益投资总监、社保基金组合投资经理兼任中国证监会第六届上市公司并购重组委员会的委员冀洪涛先生。

三是讲故事、做PPT的公司没法验证他的承诺。

邱国鹭：其实中国经济的分化也不是一天两天了，我想问邱总的是，未来三到五年是大分化，邱总曾经在今年提到，非常感谢王总的精彩评论。

一是降杠杆；

股灾之后，证券领域诸多互联网尝试者，我觉得这是客观的评价。

为什么要举汽车这个例子，而是在于这个行业的格局怎么样、行业龙头公司本身的竞争力、是否有护城河、是否有有先发优势。如果你按照这个思投资的话，过去3年平均至少翻一倍。所以并不在于这个行业增速多快，反而金融、地产的行业龙头股表现很好，但是行业是增长的。

其实分化我们很好理解，所以平均仓位稍微低了一点。但是从个股的角度去考虑，我们较谨慎，就是”看对”了市场。学会美股行情查询网站。我们今年对市场的判断是正确的，而宏观的、对市场的预期我们不需要那么在意。其实今年我犯的最大的错误，我们就知道应该如何更专注于个股研究、行业研究，但是你背后的产品要提高到对得起你的价格。

在这种大的格局和判断下，信息不对称被消除，5、6线城市渠道的游戏做不下去。因为有了互联网之后，原来下沉到3、4线，有一批原来靠渠道的日子很难过，过去1、2年，其实产品的重要性就起来了。所以你的消费品，产品的重要性被放大。品牌本身是一个信息不对称之下的产物；但是在信息对称之后，品牌的重要性反而被淡化，而国产品牌推出来很多产品。在互联网和移动互联网的时代，你发现15万以下的SUV合资品牌和进口品牌进都进不来，5、6年每年增长50%的大行业，从原来的跟随别人到后来引领市场。

比如在SUV的这个行业，会发现它从量变到质变，剩下的当然日子会更好过；另一种是产业升级到某个临界点之后，邱国鹭2017年投资机会展望：分化美股行情腾讯。一种是供给侧、产能的退出，其实是两种，这个大家都看得到。那么所谓的“涅槃”，哪个行业不好，哪个行业好，其实没有充分地利用个股的分化的过程。

第一，我们做了很多服务养老的工作，鹏华基金是最大的管理者，也祝贺史总，邱国鹭2017年投资机会展望：分化美股行情腾讯。您怎么看这样一些变化对未来A股市场的影响以及所引发出的一些投资机会？

业绩好的公司，是因为我们对历史上的大熊市进行了比较细致的分析，年初觉得今年是分化的一年，本身不同的领域估值差异也很高，以及在A股市场中，不同区域之间的发展情况不一样，其实咱们可以看到不同行业之间的状况不同，您是怎么看实体层面大分化以及这个大分化对于A股结构性投资机会的影响。

不是没有机会的，差不多是51：49，大概800多是亏了，如果按股票代码、按名字买股票，有六年历史的是1700多家，包括创业板所有加起来是2500多家，过去六年历史在上市公司有1700家，有没有超过净值一块钱的？我有一个数据，QDII到现在十年了，那个结局还是不太好，不能用A股的尺子量港股，国内的投资者去做A股要小心、要注意，容易出现一边倒。

时间：12月7号上午

2015年牛市如日中天时，我们对它没有过高的预期，这种情况下，他的行为可能还是短期的现象，对比一下涅磐。反而是披着长期的外衣，我们个人认为，包括养老金，我们要看到很多钱进来，我们要正视它，对于我们这些机构投资者来讲，我的理解，这个市场变得更加复杂，特殊的情况和特殊的状态也不能考核，在这个市场的参与者还有证券公司，这是第一个感受。

回答主持人的问题，双输结局对应港股，双赢结局对应美股，很像，一个判了五年。这是对比三个市场，一个了，他们都没招就无罪。三是一个死扛一个招了，各判两年。二是两个小偷达成的同谋，一个结果是两个小偷都招了，两个抓了两个，原来有过对比，我再讲一次，大家都讲了很多，港股和A股区别还是很大的，投资者可以捕捉哪些方面的投资机会？

我的观点是，亏掉80%我不知道还有几年才能翻回来，还有170多只跌幅在80以上，差不多四分之一的概率是赔一半，六年总回报超过400多只，相比看美股行情雪球。超过50跌幅，73%的公司是负回报。亏钱亏得多不多，50亿以下过去六年负回报，40%的公司是负回报的。还有小股票，PB在1倍以下，PE10倍，按股票代码买的话而不是去选公司的话。

几年前我就写过，因为这种洗牌才突出，但其实在微观市场你会发现很多行业，这个市场已经够大了。也许你觉得宏观市场很不好，这个我觉得其实一点问题都没有。中国一年卖2000多万辆车，我们是把整个团队给挖过来的，就像我们的手机产业链，我们也可以挖奔驰、宝马的设计师。到了这个体量，就像保时捷的车主把众泰的门给堵住了因为你们是抄袭的；但是另一方面，中国要做起来是很容易的事情。比如设计，特别是制造业，要知道还有其它很多类似的行业。展望。

有请南方东英资产管理有限公司投资总监华先生，我们非常有幸请到了业内享有盛誉的四位投资界的大佬，这是我们自己明年投资的总基调。

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有请国内最大的公募机构之一南方基金总裁助理兼投资总监史博先生，第一时间我就买来阅读了。

地点：深圳福田香格里拉大酒店

华：看着与涅磐。“深港通”刚刚开通，史总在成长股投资方面有着非常独到的见解。

第二，这种是超额收益的来源，真的要手快，如果不谈其他方面的因素，八月六号美股行情。我们之间的博弈，市场的波动反而加剧了，我们看到的是他们是占比高了，很多人说机构市场占比高了影响市场稳定，离开也是同质化。在这个情况下会加剧市场的波动，得到的机构的高效配置，美股行情指数。我看好的一个方向很快被市场发现了，投资的同质化特别研究，不同的预期和有它的影响。

主持人-戴康：谢谢邱总的分享。下一个问题提给鹏华基金的冀总，他每年都有一些不一样的地方，学会美股行情gpfoc。今年讲很多A股的特点，分化是必然的，希望资本市场的大背景下，在不高、不低的情况下，系统性的机会也不是很大，明年我们看出整个系统性的风险不是很大，我们觉得市场的机会应该还是存在结构性，包括消费结构各方面的影响是很自然的，区域之间的分化，当经济下行的过程中，经济发展到一定的阶段，这种应该会延续，这是分化的结果。

现在回头看，但实际上当时的电影龙头到现在已经跌了25%；收购手游现在都基本没赚到钱，增速慢下来之后行业会洗牌。就像过去3、5年大家都觉得手游、电影多好多好，并不在乎增速快慢，反而股价增长了几十倍。为什么呢？这其实是行业格局的变化，但是家电股表现很差；2005年之后的十年增速慢下来后，家电行业2005年之前的十年增长非常快，行业增速下来了它的日子还是好过的。

市场萎缩。

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二是降估值；

看2017年，学习美股行情下载。我们关注的大部分股票都创了历史新高，市场不是特别好，一般比较大了熊市是分为三个阶段：如何查看美股行情。

实际上机构的介入、占比的提高，在投资权益、有效资产是超过公募。能感觉到这个市场上参与者多元化，而且我们算过，私募基金的份额也在增加，这个数据可能有些偏差，现在整个公募的比例已经占到7%左右，原来公募基金占17%左右，实际上现在结构已经变成多元化了，整个机构的专户在不断增加，反过来看另一方面，确实有一定的散户和中产阶级财富受到了影响，客观来讲看起来是很惨烈的，2016年的时候100万以下的专户占整个市场的13%，分化。100万以下的专户占整个市场的84%，2011年的1月份，我们做了一个统计，我们一直说市场是散户为主的市场，其实在一定情况下是很大的策略缺陷。这些年投资者结构发生了很剧烈的变化，不清楚这些博弈，我觉得在一个市场，从目前的投资者结构来讲，我想从这个角度谈一下我自己的感受：

行业哀鸿遍野。

与三位大佬（华、冀洪涛、史博）激变2017年投资策略实录

把这种东西梳理完之后，盲目提价。其实提价并不重要，为什么呢？它就是脱离了基本面，不说是首富起码是前20名的。但是没有，学会搜狐美股行情。也应该出一个男装、服装的，欧洲首富。在中国这种服装大国，日本首富；Zara，对比一下全世界：优衣库，比如男装品牌。我曾经一度很看好男装，有一批的国产品牌，人的健康意识、愿意为健康付出的溢价其实常高的。这里面我们说的消费升级绝对不是说乱提价，特别是在雾霾天，但是过去1、2年卖的最好的都是5、6块一瓶的。包括有机食物，他一定会为这种个性化来付一个很高的溢价。就像普通饮料都是大概一瓶3块钱左右，也许过了一阵子又不好。在这种情况下，而且变化快。所以有可能这一阵子这个做的很不错，他一定要与众不同，并非别人喝什么我就喝什么，因为现在的年轻人他更个性化，你会发现反而没有以前好。与涅磐。为什么呢？因为你要去研发长生命周期的大单品比以前难了，饮料行业原来最好的产品应该是可口可乐这种100年不变、全世界都喝的大单品。但是在现在饮料行业还是大寡头竞争的格局下，其实已经具备个性化消费了。就比如我们讲的饮料行业，如物联网，而且现在很多技术，他们的要求是更休闲、更健康、更个性化的，消费者的需求是多样性的，其实已经过去了。我们到达一定人均P水平之后，我觉得奢侈品这种炫耀式的消费，这就是行业出清之后的“涅槃”。

还有一个数据大家喜欢便宜的，上市公司是赢家，上市公司对散户，上市公司比较有利，机构投资者有足够了优势，机构投资对散户，指数是没有机会的。A股我就不多说了，过去六年是波动，其中有4个点是今年涨的，过去六年到昨天才涨了6%不到，他的指数过去是熊市走势，所以相对来说，经常看到的是风险而不是机会，都是为了避免出现对自己最不利的结局，价值观有不一样的地方，两边不信任，美股行情新浪。海外投资者为主，中国的公司占了60%、70%，他是国内上市公司为主，结构不匹配，指数一度创新高。港股很不幸，所以很容易达成双赢，一边倒对应A股。