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热点丨财政货币政策须同时发力稳实体经济

央行8月11日发布数据显示,截至2021年7月末,广义货币(M2)余额230.22万亿元,同比增长8.3%;狭义货币(M1)余额62.04万亿元,同比增长4.9%;流通中货币(M0)余额8.47万亿元,同比增长6.1%。7月人民币贷款增加1.08万亿元,外币贷款减少29亿美元;新增社会融资总额1.06万亿元,社融存量同比增长10.7%。

接受采访的专家表示,7月M1、M2、新增社融明显低于市场预期,社融数据显示了实体融资需求有所走弱。7月居民和企业部门的短期和中长期贷款一致出现了同比负增长,反映了内外需的压力有所增加,企业融资需求走弱。企业中长期贷款年内首次出现少增,反映出企业恢复的基础仍不牢固。M1是经济重要的前瞻指标,要关注M1同比下滑对经济的影响,财政货币政策须同时发力稳实体经济。

实体经济融资需求较弱

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华对表示,M1和M2双双下行,由于企业和居民信贷同步走弱,货币派生能力下滑,而财政存款新增6008亿元,带动M2环比下降0.3个百分点至8.3%。地产销售回落、地方债发行节奏偏慢、表外融资收缩对M1同比形成拖累,7月M1同比进一步下降0.6个百分点至4.9%,已是连续第6个月回落。7月新增社融同比少增6300亿元,带动社融存量增速下降0.3个百分点至10.7%,回到2020年1-2月的水平。政府债券、非标、人民币信贷均同比少增,对7月社融形成拖累,仅企业债有所支撑。

经济学家任泽平表示,7月存量社融规模302.49万亿元,新增社会融资规模1.06万亿元,一方面表明经济有下行压力,房地产调控进一步收紧,实体经济融资需求较弱;另一方面,7月降准效应尚未传导至实体经济。

华创证券首席宏观分析师张瑜对表示,7月社融增速下行反映了实体融资需求开始降温。从结构上看,企业长贷占新增贷款比重为45.7%,而去年7月至2021年3月该占比都在50%以上,反映出企业的真实融资需求降温。M1的回落受到地产销售下行、表外融资收缩、地方财政的影响。货币政策基调基本明确,财政“蓄力”在今年底,“发力”在明年初。

中信证券研报显示,从7月信贷数据看,虽然总量上略多于2020年同期(+9927亿元),但结构上体现出“冲量”特征,可能是实体经济贷款需求不足。兴业银行研报显示,7月M1与M2增速不及市场预期。在M2方面,2021年前7个月新增居民存款累计同比降幅较高,要关注零星疫情反复出现对居民收入的影响。疲弱的社融折射出融资需求周期性回落的短期现实,以及融资领域结构性变化的长期挑战。

增强财政、货币、产业政策协调

展望未来,民生银行首席研究员温彬表示,需要密切观察下一阶段实体经济融资需求的变化。宏观政策要坚持稳字当头,加快推进重大建设项目开工,逐渐将工作重心向稳增长偏移,做好跨周期政策设计,加快地方政府专项债发行,保持市场流动性合理充裕,增强财政、货币、产业政策协调,加大对制造业、中小微企业、普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。

梁中华表示,政策将继续压降城投和地产,引导资金流向制造业,但随着内外需的回落,制造业企业贷款需求或难有起色,当前的“高票据、低信贷”结构大概率会延续。7月企业中长期贷款出现年内首度同比负增长,对应着实体融资需求走弱。在2021年全年“调结构、化风险”的政策基调下,预计结构性紧信用的趋势不会“转弯”。尽管货币宽松是大趋势,但短期对货币政策形成制约的因素依然存在(地产出口不弱、通胀高企、资产泡沫仍在),进一步的宽松仍需耐心等待。接下来社融增速大概率将继续回落,但考虑到地方债接下来将有所发力,以及2020年基数的影响,增速有望逐步见底。

任泽平表示,未来货币政策将逐步从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格局,下半年到2022年上半年将重启宽松,要注重发挥结构性作用。同时,要防范内外部系统性风险,增强货币政策自主性。

红塔证券首席经济学家李奇霖对表示,2021年信贷规模可能与2020年接近,在19万亿-21万亿元左右。企业贷款方面,信贷投向预计是压基建和房地产,引导资金流向制造业。但随着需求的回落,下半年制造业企业的贷款需求也会大概率回落。下半年社融同比将小幅回升,预计政府债券也会在下半年加速发行,同时延续到四季度。

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  • 编辑:杨保录
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