记者观察丨 “美债风暴”对A股扰动有限

记者观察丨 “美债风暴”对A股扰动有限秋日护肩 记者观察 近期，美国十年期国债收益率上升牵动全球股市神经，甚至对A股产生一定影响。相关市场人士指出，A股走势更主要由国内因素决定。中国国内货币政策不会急转弯，短期不会出现大幅

记者观察

近期，美国十年期国债收益率上升牵动全球股市神经，甚至对A股产生一定影响。相关市场人士指出，A股走势更主要由国内因素决定。中国国内货币政策不会急转弯，短期不会出现大幅收紧与调整，A股流动性依然较为充裕。

美国十年期国债收益率持续走高，近日一度突破1.7%，而在年初低于1%。这轮“美债风暴”产生的主因之一是美国通胀预期升温。美国十年期国债收益率上升意味着无风险收益率提升，给股市带来负面影响。近期，美股分化明显，道琼斯工业指数多次创历史新高，而纳斯达克综合指数出现回调。投资者担心，美债收益率上升，一方面产生加息的预期；另一方面，部分资金从风险资产中撤出，转向持有美债。

兴业证券董事总经理、全球首席策略师张忆东指出，美国货币政策依然会维持宽松。美国最新的失业率离充分就业目标还很远，货币政策的放水依然还在路上，目前过度悲观其实是美债收益率上行过快所引发的逻辑混乱。中国投资者不必过度担心美债收益率波动，欧美实行现代货币理论（MMT）时代的美债作为国际资产配置的属性已经减弱。前海开源基金首席经济学家杨德龙称，对于美债收益率上升的关注度过高，导致投资者对于市场走势形成悲观预期。但A股走势更多由国内因素决定，而不是由境外因素。投资者要多关注国内宏观经济和政策面的影响，而不是过多地关注美国通胀预期。

从历史数据来看，由于大宗商品涨价及美债收益率上行是经济复苏的反映，大多发生在美股震荡上行阶段。而美股指数跌幅超过20%的大调整，往往发生在美债收益率快速下行阶段。另有市场人士指出，当前美债收益率上行与其供求关系失衡有关，特别是海外投资者持有比例快速下降。

值得注意的是，近期A股结构性行情活跃，钢铁、化工、有色金属等顺周期板块以及碳中和概念股等走势强劲，部分ST股票及绩差低价股大涨，但基金重仓的核心资产明显调整。短短一个多月，部分行业龙头股较前期高点回落超过40%。对美国十年期国债收益率上升较为敏感的A股主要是行业龙头股。受到权重股走势影响较大的创业板指，一个多月来较高点回落超过20%。有市场分析认为，基金重仓的核心资产此前估值达到历史顶峰，利率上行与流动性收紧预期破坏了估值扩张的逻辑。

A股核心资产是外资青睐的个股。有投资者担心，美国长债收益率持续上升，可能导致外资风险偏好下降，进而引发资金流出。但目前来看，北向资金近期并未大幅流出。3月9日至22日的10个交易日，沪股通与深股通均只有2个交易日的净买额为负值，累计净买额分别达138.52亿元、171.22亿元。

A股投资者重要的是关注国内政策面与上市公司基本面。国内货币政策的独立性近年来显著提高，受到美国货币政策与美债收益率波动的影响比较小。机构普遍预期，今年国内货币政策明显收紧的概率不大。目前市场对A股核心资产是否已经调整到位仍存在较大分歧，不少行业龙头股的估值还处于历史高位。较为乐观的观点认为，核心资产的基本面较好，随着业绩增长可以逐渐消化估值风险。

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