海通证券频收监管函：业务合规或“失控” 上市券商中PB倒数第一

海通证券频收监管函：业务合规或“失控” 上市券商中PB倒数第一saints row the third 5月21日讯(记者叶浅 林朋)2020年总收入名列A股上市券商第二的海通证券，5月7日又收2张监管函。至此，海通证券近一年内收到证监会监管函已达5份，业务合规或“失控”。 同时，海通证券2020年

5月21日讯(记者叶浅 林朋)2020年总收入名列A股上市券商第二的海通证券，5月7日又收2张监管函。至此，海通证券近一年内收到证监会监管函已达5份，业务合规或“失控”。

同时，海通证券2020年财报显示，公司信用减值快速上升，盈利质量对比行业规模公司较低，而人员薪酬却明显偏高。或许，业务合规问题只是表象，业务风险上升与盈利质量较差才是深层次的主要问题。

频收监管函 业务合规或“失控”

2021年5月7日，证监会官网发布对海通证券出具2份警示函监管措施，内容主要是涉及保荐星光农机、方正电机申请非公开发行股票过程中，存在信批不合规等问题，而这已经是近一年内海通证券收到的第5份证监会监管函，相关的监管函信息如下：

表一：海通证券近一年收到监管措施情况

数据来源：中国证监会官网

相关的监管措施主要涉及海通证券的投行业务、资产管理等业务，除上述监管措施外，中国银行间市场交易商协会也于2021年1月8日，分别针对海通期货、海通证券、海通资产下发了自律处分信息。某非银分析师向记者表示：“如此短的时间内，密集收到监管函，在券商中较为少见，说明公司在内控方面确实存在较大问题”。

合规工作方面，海通证券在2020年年报中将“稳健的经营理念、有效的合规与风险管理和内部控制体系”列为公司核心竞争力之一。 而海通证券合规总监为任职达10年之久的王建业，他同时兼任中国证券业协会合规管理委员会副主任委员、上海市证券同业公会合规与自律监察专业委员会副主任委员、上海市企业法律顾问协会副会长，其较为资深的专业经验、高达465万元的年薪，与公司合规监管结果形成了反差。

信用减值大幅上升 蕴含业务风险

2020年年报显示，海通证券信用减值损失合计达45亿，同比上升61%，主要科目集中于融出资金、买入返售金融资产、应收融资租赁业务。其中融出资金主要涉及融资融券业务，买入返售金融资产涉及股票质压押回购业务，应收融资租赁业务主要为子公司租赁业务。

表二：海通证券2020年信用减值损失明细

数据来源：海通证券年报

在2020年资本市场表现较好的情况下，上述资产信用减值的大幅上升，且明显高于同规模公司，暴露了海通证券较大的业务风险敞口。而公司2020年报显示，尚处于诉讼执行阶段的案件共9起，涉及案件金额21亿元,潜在或有损失或逐步扩大。

表三：海通证券同规模券商2020年信用减值损失对比

数据来源：iFinD,整理

盈利质量堪忧 人员薪酬高企

在业务风险上升的同时，海通证券的盈利水平却表现较差。记者选取营收规模与海通相近的上市券商做对比，数据显示，海通证券2020年营业收入与同规模上市券商相比增速最低，ROE水平也低于同行。

而海通证券2020年业务及管理费为119亿元，占营业收入占比达31.26%，相对于同位于沪上的营收规模相当上市券商，海通人均年薪及高管人均年薪均明显示高于同行。

表四：海通证券同规模券商2020年营收质量、人员薪酬对比

数据来源：iFinD,整理

就上述业务合规、信用风险、盈利质量及人员薪酬问题，记者致函试图采访公司，截至发稿，公司未有回复。

海通证券在2020年年报中提到，公司“是中国境内二十世纪八十年代成立的证券公司中唯一一家至今仍在营运并且未更名、未被政府注资且未被收购重组过的大型证券公司。”其稳健经营的特点描述更重资本运作方面，而业务合规与盈利质量或许才是海通证券更加需要发力的地方。

市场表现方面，海通证券在去年完成200亿增发后，股价一路下行，截至发稿，参与增发机构浮亏11.64%；而其0.94倍的PB值，位列上市券商板块倒数第一，其频发的业务合规问题、较高信用损失风险、较低盈利质量显然让投资者更加担心。将持续关注相关问题。